美國銀行發表研報表示，英特爾(INTC.US)的未來在很大程度上取決於該公司首席執行官Pat Gelsinger的願景，即將這家芯片巨頭轉變爲半導體代工廠，並與臺積電(TSM.US)和業內其他公司展開競爭。

該行表示，雖然代工部門在外部設計方面取得了一些勝利，但它仍然“完全依賴”英特爾自己的內部設計團隊，這使得整個公司的價值降低。

分析師Vivek Arya在給客戶的一份報告中寫道：“從根本上說，我們強調即將到來的PC週期性增長(加上蘋果M4、Win10更新帶來的人工智能PC的增量收益)，以及代工廠規模/盈利能力的提高是積極的，尤其是考慮到PC仍佔英特爾銷售額的50-60%。然而，當前市場的盈利增長潛力繼續向加速計算(XPU(和)網絡相對於傳統CPU)轉移，以及其他領先的美國代工廠(臺積電(TSM.US)(和)三星(SSNLF.US)分別獲得《芯片法案》中的60-70億美元補貼)的出現仍然令人擔憂。”

目前，Arya對英特爾的目標價爲44美元，低於他之前予以的50美元，這是他對英特爾產品和代工業務的部分估值，外加其在Mobileye(MBLY.US)及其可編程芯片部門(前身爲Altera)的股份的結果。他重申了對該股的“中性”評級。

英特爾最近披露，其代工業務在2023年的營收爲189億美元，但營業虧損爲70億美元，高於2022年的52億美元虧損。

黯淡前景

英特爾在其業務的大部分方面都落後於同行，包括在至關重要的數據中心領域，英偉達(NVDA.US)等公司已經通過用於人工智能的GPU搶佔了市場份額。

Arya表示，儘管英特爾一直試圖迎頭趕上——最近宣佈了其Gaudi3加速器——但預計新產品不會產生影響。

Arya在談到新加速器時表示：“我們預計最初的吸引力不大，市場份額將不到1%，即低於10億美元。”該芯片計劃於第二季度發佈，成本比英偉達的H100產品“低得多”。

此外，其他芯片代工公司，尤其是臺積電和三星，鑑於其在尖端節點的實力以及拜登政府最近的支持，正在美國“迅速崛起”。

據悉，臺積電最近獲得66億美元的補貼(和50億美元的貸款)，以促進美國國內先進半導體的製造，與此同時，三星預計將在短期內獲得60億至70億美元的補貼。

英特爾則從《芯片法案》中獲得了近200億美元的補貼和貸款，其中包括85億美元的補貼，用於促進美國芯片生產。

Arya表示，雖然臺積電在美國的晶圓廠被視爲落後該公司在中國臺灣的工廠一到兩年，但它們的實力和產能“總體上”與英特爾相當。

Arya表示，對英特爾來說，潛在的積極催化劑包括PC市場的持續復甦、Windows 10的更新、以人工智能爲重點的個人電腦，以及代工廠盈利能力的改善和新客戶的增加。

責任編輯：於健 SF069