“減肥神藥”帶來的影響越發勢不可擋。 

前不久，派格生物醫藥（蘇州）股份有限公司（簡稱“派格生物”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司是獨家保薦人。 

雖然派格生物專注於慢性病創新療法，但它留給外界重要印象卻是減肥藥。派格生物最有望商業化的產品PB-119，是GLP-1受體激動劑，用於減重領域。 

自成立以來，派格生物尚未有產品實現商業化，至今公司收入爲零，不過這絲毫沒有抵擋住資本的熱情。據不完全統計，派格生物共完成9輪融資，累計從聯想之星、君聯資本、雲鋒基金、元生創投、建銀國際等手中拿到超過13億元，估值也超40億元。 

值得關注的是，派格生物於2021年8月向科創板提交過IPO申請，於2022年4月撤回申請。進入2024年，尚未盈利的派格生物轉戰港股，尋求上市機會。 

01 科創板“遇挫”後轉戰港股

成立以來VC雲集，並屢次衝擊資本市場。這一切，都離不開派格生物背後的掌舵人——徐敏。 

徐敏是醫學出身。1986年9月，徐敏從中南大學湘雅醫學院畢業後，兩年內曾留任湘雅醫學院第二附屬醫院，擔任眼科醫生，從事臨牀工作。 

後來，徐敏赴美深造，1995年5月至1997年4月，任美國紐約哥倫比亞大學Molecular Recognition Center博士後，從事蛋白質結構研究。 

直到2008年，徐敏正式走向創業道路，成立了派格生物。 

根據招股書，派格生物是一家專注於自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司，重點關注代謝紊亂領域。 

發展至今，派格生物旗下共有6款在研藥物，其中有4條管線與GLP-1類藥物相關，適應症幾乎都是針對肥胖、超重、糖尿病等領域。 

派格生物的身後，更是雲集一衆VC/PE：君聯資本、元禾控股、凱風創投、聯想之星、雲鋒基金、盈科資本、泰格醫藥、天士力、前海母基金……2023年6月，派格生物完成F+輪融資，投後估值爲40億元人民幣。 

早在2021年8月，派格生物向上交所遞交科創板IPO申請，保薦機構爲國泰君安，擬募集資金25.38億元。 

2022年4月，派格生物主動終止了IPO旅程；同年12月，派格生物重啓A股IPO輔導計劃，中金公司爲保薦機構。但最終，還是選擇轉戰港交所。 

派格生物在港股招股書中表示，“本公司於2023年下半年自願決定尋求在香港（上市）。”或許2023年6月的F+輪融資就是爲衝擊港交所上市準備的。 

前不久，中國證監會要求派格生物補充說明股權轉讓對價差異較大的原因、A 股上市計劃安排等一系列問題。 

02 押注減肥藥，兩年不到虧5億

由於兼具降糖、減重等多重效果，近兩年大火的GLP-1藥物在全球大火。 

德邦證券預計，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖領域的全球市場規模可達900億美元。其中2型糖尿病藥物市場約佔350億-400億美元，減肥藥物市場約佔500億-550億美元。 

派格生物是一家自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司，根據管線圖，派格生物在研6條，4條管線與大火的GLP-1類藥物相關。 

其中，派格生物的PB-119已於2023年初成功在中國完成了兩項三期註冊臨牀試驗。公司預計，該藥最早於2024年第四季度獲得NDA批准，並於2025年在中國商業化推出糖尿病版本的PB-119。 

此外，派格生物的另一款主要產品PB-718作爲一款雙受體激動劑，能夠同時激活GLP-1及GCG受體，通過平衡兩種受體的激活程度，產生協同作用，實現優於單一作用機制的減重及改善脂肪代謝的效果。 

在GLP-1備受矚目的當下，派格生物的遞表無疑爲市場再燒了一把火。 

不過，GLP-1藥物雖火，但國內外競爭也十分激烈，據不完全統計，目前GLP-1類藥物的研發火熱，全球在研GLP-1相關類型的新藥超過100款，中國藥企開發的GLP-1類藥物也有數十款在研發。 

派格生物雖然有着“減肥藥”光環的加持，但公司目前接近商業化的適應症是糖尿病，治療超重或肥胖的研究距離商業化還有較遠的距離。 

與大多數創新藥企一樣，派格生物目前還沒有產品實現上市銷售，長期的產品空白也不可避免地讓派格生物出現虧損。 

招股書顯示，2022年及2023年9月30日（報告期內），派格生物分別虧損3.06億、2.25億元，虧損幾乎完全來自研發開支；同期，公司的研發開支分別約2.8億元、1.93億元。 

派格生物表示，公司未來幾年能否產生高額收入主要取決於PB-119能否順利通過監管審批、成功製造、上市及商業化，這其中存在重大不確定因素。在新一輪的市場角逐中，派格生物能否經受住考驗？ 

本文來自微信公衆號“直通IPO”（ID:zhitongIPO），作者：韓文靜，36氪經授權發佈。