作者：东海期货明道雨

事件要点：

一季度GDP同比增长5.3%，预期4.6%，前值5.2%；环比1.6%，预期1.4%，前值1%。一季度经济增速大幅超出市场预期。3月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，预期4.6%，前值5.5%，较前值下降2.4个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期6%，前值7%，较前值下降2.5个百分点。1-3月固定资产投资4.5%，预期4.1%，前值4.2%，较前值上升0.3个百分点；其中，3月基建投资7.3%，前值6.3%，较前值上升1%；制造业投资同比10.4%，前值9.4%，较前值上升1%；房地产开发投资同比增长-8.0%，降幅较前值收窄1个百分点，商品房销售面积同比增长-19.5%，降幅较前值收窄1个百分点，商品房销售额同比增长-28.3%，降幅较前值收窄1个百分点。

摘要：

Ø 一季度GDP环比加快，且超出市场预期。一季度GDP同比增长5.3%，预期4.6%，前值5.2%，GDP同比增长有所加快且超出市场预期；环比1.6%，预期1.4%，前值1%，GDP环比加快，且超出市场预期。中国3月消费同比增长3.1%、工业增加值同比增长4.5%、固定资产投资4.5%，3月经济数据好坏参半，其中投资好于预期且继续回升，消费和工业生产短期有所回落。3月由于去年基数效应较高以及节后消费有所回暖，消费增速继续下降；投资端房地产投资修复依旧较慢、制造业和基建投资延续回升，出口受海外需求回暖而继续改善；3月经济数据好坏参半，但整体略不及市场预期。目前需求端，国内经济复苏步伐有所加快，工业生产整体有所加快，而且出口持续好转；而且投资端有所改善，虽然房地产市场修复较慢，但基建投资回升，制造业投资短期继续回升且保持高速增长。国内外需求整体有所回升且好于市场预期。供给端，短期由于国内需求回升且回升预期随着政策的逐步落地逐步增强、工业企业开工率有所上升，工业生产整体有所加快。短期国内商品供需端整体双双改善，对大宗商品价格有较强的支撑。此次公布数据好坏参半，但整体好于市场预期，短期对市场影响不大；而从政策方面来看，随着国内经济刺激政策陆续落地显效，经济复苏有所加快，中长期利好国内市场的回暖。海外方面由于美国经济极具韧性，而且通胀短期持续反弹，美联储降息预期持续减弱，美元短期继续偏强运行，对贵金属、有色、能源等外需型商品有一定的压制；但是由于原油供应端的扰动、地缘风险加剧和全球需求预期回升，大宗商品价格整体偏强运行。

Ø 国内一季度GDP同比和环比有所加快，且超出市场预期。一季度，在党中央坚强领导下，各地区各部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，加大宏观调控力度，突出做好稳预期、稳增长、稳就业工作，在转方式、调结构、提质量、增效益上持续用力，政策效应不断显现，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，市场信心不断增强，高质量发展取得新成效，国民经济延续回升向好态势，开局良好。一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，预期4.6%；比上年四季度环比增长1.6%，预期1.4%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。一季度GDP同比和环比增长有所加快，且超出市场预期。

Ø 工业生产增速有所下降。3月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期6%，前值7%，较前值下降2.5个百分点，主要由于节后终端需求恢复偏慢以及部分行业实行减产。分三大门类看，3月份，采矿业增加值同比增长0.2%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.9%。由于采暖季结束，煤炭等采矿业生产有所下降；制造业由于国内外需求回升，制造业等工业生产继续加快，汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业同比录得9.4%和10.6%的大幅增长。随着国内经济复苏步伐加快，工业生产增速整体有望整体保持高位。

Ø 国内消费增速继续回落且不及市场预期。3月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，预期4.6%，前值5.5%，较前值下降2.4个百分点。一方面是由于节后消费放缓。另一方面由于去年基数效应较高。其中烟酒类消费同比增长9.4%，餐饮收入同比增长6.9%，服装、鞋帽等消费同比增长3.8%，体育娱乐类消费同比增长19.3%，石油及制品类消费同比增长3.5%；消费增速均有所回落。但是家电、家具和建筑及装潢类材料等与地产相关消费仍旧是拖累，其中， 建筑及装潢材料类消费同比增长2.8%，家具类消费同比增长0.2%。目前来看，消费复苏方向不变，随着国内疫情的疤痕效应逐步消退、国内消费刺激政策逐步落地显效，国内消费将继续恢复。但是，需关注中长期收入增速放缓和消费倾向降低两个因素对消费的压制作用。

Ø 固定资产投资增速继续回升。1-3月固定资产投资4.5%，预期4.1%，前值4.2%，较前值上升0.3个百分点，好于市场预期。其中，制造业和基建投资继续回升；地产投资仍旧较弱。

Ø 房地产销售和投资仍旧偏弱。3月房地产开发投资同比增长-8.0%，降幅较前值收窄1个百分点，商品房销售面积同比增长-19.5%，降幅较前值收窄1个百分点，商品房销售额同比增长-28.3%，降幅较前值收窄1个百分点，房地产销售和投资降幅短期略有收窄，但整体仍旧偏弱。房地产开发资金来源方面，3月当月同比增长-29%，降幅扩大4.9%，资金来源压力仍旧较大。房地产新开工面积同比增长-28.7%，降幅较前值收窄1个百分点，施工面积同比增长-10%，降幅较前值缩窄1个百分点，竣工面积同比增长-19.2%，较前值收窄1个百分点。目前房地产资金来源方面，由于销售端整体较弱，销售回款下降，以及房企偿债压力较大，虽然房地产企业加大融资、自筹资金力度，但房地产资金来源压力仍旧较大，且资金主要投向于保交楼的竣工端；施工端和新开工受房企资金问题仍旧较重和企业拿地情况不佳等原因整体仍然较弱。目前房地产市场修复偏慢，房地产景气度仍旧不高。不过随着国内稳地产政策陆续加码出台，对房地产市场有一定的支撑作用。

Ø 基建投资有所回升。3月基建投资7.3%，前值6.3%，较前值上升1%，基建投资增速有所回升。一方面由于开工旺季来临；另一方面由于专项债发行加快以及资金到位情况有所改善，在一定程度上支撑基建投资回升。

Ø 制造业投资继续回升。制造业投资同比10.4%，前值9.4%，较前值上升1%，整体继续回升。目前国家大力发展投资高科技行业，高科技行业整体维持高景气水平，专用设备、汽车业、计算机、通信等高技术产业投资依旧保持较高增速；短期由于国内经济刺激政策陆续落地显效，经济回升明显，企业信心有所回升，制造业投资有所加快。未来一方面随着制造业企业利润逐步筑底回暖和信心回暖，未来企业资本开支意愿可能上升，对制造业投资有一定的支撑；另一方面，目前国外需求增速整体有所回升，国内外有望进入补库阶段，短期制造业投资动力有所加强，支撑整体投资。

Ø 对大宗商品的影响。目前需求端，国内经济复苏步伐有所加快，工业生产整体有所加快，而且出口持续好转；而且投资端有所改善，虽然房地产市场修复较慢，但基建投资回升，制造业投资短期继续回升且保持高速增长。国内外需求整体有所回升且好于市场预期。供给端，短期由于国内需求回升且回升预期随着政策的逐步落地逐步增强、工业企业开工率有所上升，工业生产整体有所加快。短期国内商品供需端整体双双改善，对大宗商品价格有较强的支撑。此次公布数据好坏参半，但整体好于市场预期，短期对市场影响不大；而从政策方面来看，随着国内经济刺激政策陆续落地显效，经济复苏有所加快，中长期利好国内市场的回暖。海外方面由于美国经济极具韧性，而且通胀短期持续反弹，美联储降息预期持续减弱，美元短期继续偏强运行，对贵金属、有色、能源等外需型商品有一定的压制；但是由于原油供应端的扰动、地缘风险加剧和全球需求预期回升，大宗商品价格整体偏强运行。

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