大盤全天弱勢下探，微盤股連續2日大幅殺跌。盤面上，午後能源權重及銀行帶隊反攻，家電及大市值地產股也局部異動，上證50一度翻紅。全天僅不足300股飄紅，部分小微盤股票再度遭遇流動性殺跌。截至收盤，上證指數跌1.65%報3007.07點，深證成指跌2.29%，創業板指跌1.97%，北證50跌3.87%，萬得微盤股指數跌10.55%，萬得全A、萬得雙創齊挫。A股全天成交9520.9億元，北向資金淨賣出近28億元。

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新“國九條”重點改革退市規則，微盤股深陷“退市疑雲”。微盤股整體大跌。

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近期，配套新國九條，上交所和深交所修改了st/退市規則，其中分紅&財務要求進一步提高；科創板和創業板條件相對主板放寬。規則預計從2025.1.1開始執行，對應2022-2024財務年度。財通證券用截至到2022年年報的歷史數據測算，實際有ST風險的公司不足400家。本次新規影響下，預計上市公司的分紅意願會有所提高，尤其是過去分紅不足但淨利潤具備分紅能力的潛在“ST”公司可能會出現集中分紅；此外預計殼公司和持續虧損的公司會面臨較大ST的風險，讓真正有潛力的企業在資本市場的支持下成長壯大，從嚴打擊“炒殼”背後違法違規行爲，也並非針對“小盤股”。

資金擔心小微股票被ST本質上是擔心被退市，而常態化退市制度的嚴格執行，則會強化了這部分的預期，導致小微板塊在3、4月份的負溢價更爲明顯。新“國九條”的公佈，明確了中長期我國資本市場的發展方向。其中文件中表明“強化上市公司現金分紅監管，加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率”。隨着分紅監管的實施，預期紅利板塊未來能有穩定的表現，小微盤板塊會有所承壓。

當前國內需求不足，民營企業壓力仍較大，居民部門信貸擴張疲弱，因此公司治理結構良好、業績平穩的核心資產或將更加脫穎而出。低利率環境+“資產荒”+長期資金入市背景之下，紅利板塊具有“類債”特點。中長期角度看，高股息央國企核心資產有望步入長牛。

紅利資產中較爲推薦富時中國國企開放共贏指數。近三年累計收益來看，富時中國國企開放共贏指數同類明顯領先，累計漲幅超50%。受益於編制方案，截至2024年4月16日，指數偏好央企大盤，前二十權重股合計佔比超83%；中國石油、中國海油、中國石化權重佔比超35%，這些成分股對歷史收益率貢獻較多。

“中特估”具有一定的戰略地位，政策重點發力核心點是國企的估值重塑，深化國企改革、提高國企估值。從長期的角度，紅利策略在不同經濟階段均有可能獲得超額收益。PPI下行時期紅利策略可作爲防守策略，PPI上行時期紅利板塊中的週期權重股受到價格因素影響也可能佔優。指數中煤炭、石油、金屬佔比超44%，目前資源品普遍存在供給緊張的問題，隨着需求向好，價格有望上升，對央企共贏指數有望形成支撐。中長期角度看，高股息+央國企+核心資產有望步入長牛。可以關注“中特估”類大盤資產如央企共贏ETF（517090）。

消費板塊中，家電板塊現金流好，業績穩健增長，2023年度股息率爲3.48%，在申萬一級行業中位居第5。預期未來分紅率將維持穩定甚至持續提高。出海方面，2024年3月家電出口規模增速由正轉負，主要受上年同期基數變化影響，預計今年增速有所放緩，進入穩定區間，全年出口規模將穩步上漲。

內銷方面，2024年4月12日下午商務部等14部門印發《推動消費品以舊換新行動方案》。方案中提到，力爭到2025年廢舊家電回收量較2023年增長15%，到2027年廢舊家電回收量較2023年增長30%。未來一年中，“全國家電消費季”有望在不同地區漸次開展，上下游產業聯合讓利促銷的方式仍將惠及更多的家電以舊換新消費者羣體，且具備高能效水效特點的產品需求拉動或更爲明顯，或對行業結構升級形成催化。

例如日本政府曾在2009-2011年推出綠色家電積點制度。政策期間日本廢舊家電回收量大幅增長，2010年回收量2770萬臺，同比+47%（日本環境省數據）。同期，政策對日本家電整體零售拉動明顯，根據日本電機工業協會（JEMA）數據，2010年冰箱、空調、彩電的出貨量分別同比+12.6%、+21.6%、+84.9%，出貨量增速達到十年內的高點。

家電市場更新需求爲主，以舊換新有助於維持需求穩定。考慮到國內白電行業發展進入相對成熟階段，格局相對穩定。相關龍頭公司增長穩健、現金流穩定，有望保持穩定的分紅策略。家用電器指數估值目前處於近五年20%以內分位數，配置性價比凸顯，可以關注家電ETF（159996）的配置機會。

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風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎

特約作者：國泰基金