耶倫近期來訪前後反覆造勢中國產能過剩和廉價商品輸出的問題。也有人說，此次來訪“醉翁之意不在酒”，意欲藉着產能過剩的話題施壓中國尋求在美國處置通脹過程中得到一些正向支持。

國際金融局勢撲朔迷離，但我們確實可以並應該分析一下事關產業競爭力的系列問題：·中國包括但不限於光伏這樣的強勢先進製造業是否需要供給側改革？·如果沒有供給側改革，長期的廉價和內卷是否符合本國利益？·是否向某方表態的一樣，先進產能並不過剩，甚至還不能滿足需求？

01 光伏行業面臨嚴峻的產能過剩問題

光伏組件價格目前已跌至甚至不足0.8-0.9元一線，對應硅料價格50-60元區間。而上一輪產能過剩打壓下，硅料價格仍然是60元附近，對應組件價格約爲1.4元一線。 

相同的硅料價格下，組件竟然便宜了40%。 

雖然硅片尺寸變大、電池效率提升等因素導致了成本的節約，但與價格回落相比仍然相距甚遠。在近兩年光伏行業裝機量猛增背景下，全行業主材環節卻面臨全線虧損的尷尬局面不得不引發我們的反思。 

當然是產能過剩的問題。 

主材各環節全行業供給高達1000GW+，而我們測算2024年全球組件需求約爲636-715GW（今年全球裝機量530GW，容配比1.2-1.35），也就是說中國的產能已經超過相比市場預期本就樂觀判斷的需求超50%，而考慮到全球其他地方產能超過的幅度或將更大。 

當然如果我們勢必要討論所謂先進產能緊缺的話題，那無疑有點自欺欺人了。 

在供給超過需求50%以上的背景下，價格戰似乎不可避免。無論是新進入者還是老龍頭都有擴大市佔率的需求來維持自身融資和行業地位，則加速了價格出清。 

而我們知道光伏主材環節除了組件以外，均爲重資產，出清不易。按照經濟學理論來說，價格跌破“可變成本”或其現金流提前斷裂才能導致出局。這就拉長和拉大了光伏行業價格戰的時間和威力了。

02 本輪光伏產能過剩的根源和新特點

本輪產能過剩，有其充分的歷史背景，是行業格局變遷共振的結果。顯然是行業歷史上最爲沉重的一次，但或許也是鳳凰涅槃的一次。 

從外部原因來看 ：近年股市IPO融資大放水，造成熱門行業可以輕易從資本市場再融資和上市，極大放大了產能規模；地方政府和國有資金也在缺乏廣泛商業機會的背景下，投入雙碳懷抱，推波助瀾，大搞建設，進一步助推產能過剩。 

從內部原因來看 ：光伏行業自2021年開始加速技術迭代，從硅片環節的大硅片、N型硅片到N型TOPCON電池迭代，再到大尺寸各類組件的迭代等等。新進入者沒有產能包袱，可以迅速通過切入所謂先進產能獲得市場份額和融資，此外原有的龍頭企業也被迫加大新產能投放維持市場份額，加劇了產能過剩風險； 

光伏行業自2020年開始垂直一體化逐步成爲主流，隆基、天合、通威、阿特斯、東方日升等傳統專業化巨頭全面一體化，相當於此前他們所缺的產能接近複製一遍，是造成產能過剩的深層次原因；全球碳中和目標預期強烈，帶來光伏行業新增需求的高度確定性，從而助推資本進入行業。 

與歷史較爲契合的是融資環境好轉及需求增長預期，新特點則是：各環節均大量迭代、全面垂直一體化和IPO規模的史無前例，而全面一體化則是最爲顯著的新特點，也造成了產能極具擴張。 

融資環境的好轉、IPO的史無前例和大量海外光伏巨頭回歸A股融資等都造成了短期產能擴張衝動。 

但是，我也要清楚地認識到，在沒有供給側改革前提下的行業，過度的資本寬鬆導致的內卷，無疑加劇了社會資本的浪費，甚至是鋪張，這些錢大量進入毫無意義的內卷之中，本身就值得反思。當然這不僅僅發生在光伏行業，如今已席捲沒有供給側框架下的大部分行 業了。 

全面一體化是光伏行業近年的趨勢也是內在需求。但是全面一體化後，也就意味着將原本屬於專業化的細分鏈條的產能繼續刷新一倍有餘，而且是全面刷新，這就造成了產能在短期的迅速堆積——是造成現階段產能過剩的主要原因之一。

但全面一體化後優勝劣汰下來的企業或具備更強的支撐，規模效應及需求鎖定導致後期行業門檻被大幅拉高。

03 如果沒有供給側，將會走向何方？

近期傳出歐洲部分地區將中國廉價的光伏組件作爲柵欄使用；部分應用市場因爲組件過於便宜，而導致容配比大幅提高。 

我們如今看到的是光伏各環節大多都接近甚至跌破現金成本，全行業已不再賺錢。就連輔材等環節也競相被壓價，或虧損或微利。 

作爲中國具備全球絕對領先優勢的行業尚且如此，令人唏噓。 

遙想2016年以前鋼鐵行業出現全行業連續多年大範圍虧損，如果不進行供給側改革，那麼大量國有鋼鐵企業就將退出市場，大量職工問題無法解決。同時中國鋼鐵行業產能過剩卻導致進口鐵礦石價格高企，外國資源商賺取高額利潤而中國鋼鐵行業全行業大幅虧損的結果。 

在玻璃、化工、有色金屬等等行業均出現類似案例。 

如果決策層當下不當機立斷進行光伏行業的供給側改革，那麼我們可能看到的景象是：

1、光伏企業主材環節激烈競爭尚需時日，全行業整體虧損不可避免。在幾乎壟斷全球產業鏈的行業中，相當於中國以“舉國資金”貼補海外碳中和。 

中國有一半的組件是出口的，隨着海外佔比重新回升，出口佔比將會繼續放大，甚至達到70%的水準。 

如果不進行供給側改革，中國如此強大的製造業行業卻以貼補海外碳中和爲代價，實在是令人唏噓，而這一結果並不是因爲海外造成的而是中國產業本身。 

2、中國耗費大量廉價能源貼補海外。 

雖然光伏發電可將電力放大100倍左右（生產相關設備輔材等耗電量和未來30年獲取量），但每年僅爲3倍，而中國有一半甚至未來更多比例的組件出口。這就將導致一個問題：中國每年在光伏製造業耗費的電力能源甚至僅僅能貼補國內新增光伏所產生的電量。 

而全行業不節制的產能過剩，相當於中國以廉價能源貼補海外，而能源消耗與製造代價留在了國內。 

3、各國加大貿易保護，產能過剩不利於行業迭代與創新。 

廉價光伏組件已經導致多國對中國產品進行貿易保護措施，美國、印度、土耳其等國尤甚。各國通過加徵關稅及阻斷進口等，截留中國光伏企業大量賦稅，並補貼國內產業。這就造成了這些國家本就不具備競爭力的企業竟然依託本國市場能夠獲得大量超額利潤進而進行研發迭代。 

而反觀國內，大量資金用於內卷和產能比拼，諸多新進入者大量虧損，龍頭企業也微利甚至虧損，不利於國內未來產業研發和迭代升級，是殺雞取卵的行爲。 

如果不正視這一現象並加以改變，中國先進製造業的優勢可能逐漸轉爲劣勢，並被海外企業蠶食所謂的絕對領先優勢。

4、中國光伏行業也已十分強大，本應坐享應有利潤，不供給側改革，將會導致更長時間大量社會資本的浪費。而這些資金本該爲穩定經濟基本盤做貢獻。這些資本甚至可以進入中國新型電力系統的加快構建上來，也可以進入全球構建新型電力系統，充分發揮能源轉型的歷史機會。 

如果此時不進行供給側改革，我們可以想象，全行業將在未來1-2年甚至更長的時間持續充分競爭，甚至某些公司加快豪賭，造成社會資源尤其是產業資本及政府資本的浪費。這些資金本該爲持續走弱的經濟基本面注入活力，而不應該浪費在本已領先的優勢製造業上內捲來。 

面對如今對“先進產能”並不過剩的判斷言猶在耳，但實際我們看到的是所謂先進產能充分釋放後也已不再先進，並已過剩。而這些N型產能價格也已“末路狂奔”。 

這些先進產能，在未來技術加快迭代背景下甚至有可能不先進了，這些龐大的產能規劃勢必將在未來成爲技術加快迭代的又一個犧牲品。 

面對如此窘境，我們何以自縛呢？ 

我們應該當機立斷，進行必要的宏觀管理，否則真正積重難返的時候，大量光伏企業破產，才發現造成了更大的代價，而這些代價本可不必要。

我們發現光伏玻璃行業的利潤仍能保持較好的水平，甚至獨善其身，正是源於這個行業以前的供給側結果。

04 光伏供給側如何推進？

通過供給側改革可以改變或改善上述問題，提高光伏行業全球競爭力，將穩定盈利投入在技術迭代與研發上，使中國優勢產業走向更爲廣泛的全球。具備領先的技術優勢的光伏產業纔可以穿透貿易壁壘，而不是通過廉價再廉價。 

那麼如何進行供給側改革？參照玻璃和鋼鐵行業一樣。 

1、進行整體產能規劃頂層設計，對產能盲目擴張進行限制。如果需要技術迭代，則以新產能取代老產能。對於每年新增需求，給予一定的增長寬預期額度。 

2、新產能規劃統一置於發改委審批。 

3、新進入者，在先進技術和迭代上有充分論證後纔可進行產能建設。 

4、限制光伏行業加大產能建設角度上的再融資和上市。限制地方企業、國有資本參與新的產能建設上來。 

5、鼓勵光伏行業兼備收購。對於新進入者投入的產線可能更快退出，鼓勵通過兼併收購來完成過往的產能擴張目標。

05 市場關注的市場化出清，是真正的市場化嗎？

目前官方表態顯然更贊成市場化出清，就是由市場調節。 

但我們強調過去幾年發生在光伏行業當然不僅僅是光伏行業的產能過剩，其實很大程度上並不是真正意義上的市場化。 

IPO和再融資的史無前例，造成了市場化的扭曲；地方政府及國有資本地角逐進入，也進一步扭曲了市場化。 

資金供給層面超市場化的擴張帶來了製造業深度的內卷，並不是真正市場化的結果，而是政策上本就推波助瀾的結果。適時收手，並非完全限制市場化，而是迎合市場化的矯枉過正行爲。 

我們需要不斷充分競爭的行業來獲得全球市場的領先地位，但我們也不需要一個佔據大量社會資源來充分內卷適得其反的先進製造業。我們本該將這些資源投放到更加市場化的方面，來維護經濟的活躍和穩定，不是嗎？ 

雖然我們知道廉價的光伏組件有利於國內的能源轉型，對於大量國央企電力公司佈局光伏能源等極爲有利。但我們深知，中國光伏行業是一個能夠引領並遍佈全球的產品，值得我們重點呵護。

未來將有更大比例的光伏產業出口或產能出海，維持中國光伏產業的競爭優勢，不僅僅是依託產能和價格的碾壓，而是在長期保持合理利潤加快產業迭代和技術攻關的引領上，使其他國家繼續望塵莫及，從而突破貿易壁壘，符合我們長期的利益。

就像美國的醫藥、科技產業一樣，攫取高額利潤，從而持續引領全球，哪怕是美國的光伏企業一樣保持了高額利潤。在美國，其自身先進的行業可謂是呵護備至，在中國，當然也同樣應該適用，更加值得保護來維繫長期競爭優勢。

06 最後陳述

雖然眼下光伏行業面臨各種問題，特別是在深度一體化，社會資本大量進入背景下導致的產能過剩，但我們對這一個行業未來的發展前景與中國產業的全球領先優勢仍應保持積極的看法。 

在沒有供給側的背景下，龍頭企業加速“下海”助推產能市場化出清。經過此次“全面一體化”、“IPO高潮及地方資本推波助瀾”、“技術迭代”等因素共同推動下的涅槃行爲，應該視爲，光伏行業壁壘更加加寬的節奏，下一輪週期，理應更好。 

不過，作爲中國最領先的行業，我們還是期待中國決策層更快、更準進行上層規劃，也避免資金的內耗與浪費，實現高質量發展。

本文來自微信公衆號“錦緞”（ID：jinduan006），作者：侯兵hoping，36氪經授權發佈。