這樣的國資大手筆並不多見——

投資界獲悉，4月15日，哪吒汽車母公司合衆汽車宣佈與桐鄉市國有資本投資運營有限公司、宜春市金合股權投資有限公司、南寧民生新能源產業投資合夥企業簽署《合衆汽車高質量發展聯合協議》，三方將共同向合衆汽車提供總額不少於50億元人民幣投資。

如此手筆，堪稱今年最大一筆國資輪融資。

這也是當下國資活躍的一縷寫照。這幾年各地招商激烈，國資成爲創投市場的主力活水，正如此前一位投資人開玩笑，“如果還沒有和國資打過交道，那融資基本沒戲。”

三家國資聯手

一舉要投超50億元

這一次，與哪吒汽車母公司合衆汽車簽署協議的三位國資機構，分別爲：

桐鄉市國有資本投資運營有限公司（簡稱“桐鄉國有資本”）；

宜春市金合股權投資有限公司（簡稱“宜春金合”）；

南寧民生新能源產業投資合夥企業(有限合夥)（簡稱“南寧民生”）。

說起來，各家與合衆汽車淵源深厚。其中，南寧民生的股東包括南寧市人民政府國有資產監督管理委員會等，當前持有合衆汽車約35.65%股權，爲其第一大股東；而宜春金合的實際控制人爲宜春經濟技術開發區財政局，持有25.89%股權，爲合衆汽車第二大股東。作爲合衆汽車“大本營”的桐鄉，此次也派出桐鄉國有資本出手，後者背靠桐鄉市財政局。

“國資出手做直投，往往帶有很強的招商目標和產業屬性。”北京某VC投資人如此評價。

事實上，合衆汽車在國內擁有的三個整車生產基地，就分別位於浙江桐鄉、江西宜春和廣西南寧。目前，這三地都在積極打造新能源產業集羣，自合衆汽車落地之初便爲公司提供了土地、資金等方面的扶持，而合衆汽車作爲龍頭企業，也發揮着產業聚集作用。

公告顯示，投資協議相關方將協調相關資源，繼續加大合衆汽車產品研發和技術創新的投入、擴建智能網聯研發中心，促進合衆汽車擴大出口規模——合衆汽車此前在泰國建設的海外工廠計劃在今年投產，加快進軍海外市場。而此次融資後，三家國資平臺支持合衆汽車儘快實現IPO。

如此鉅額融資，是輸血，更是囤糧——如你所見，2024年造車江湖迎來一場殘酷廝殺：比亞迪、理想、零跑等十餘家車企打響價格戰，威馬、高合等已陷入淘汰賽，新選手崛起，老玩家求變。

歸根結底，這是一場關於技術與資金的長期較量。從去年起，新能源車企掀起一波融資熱潮，小鵬、蔚來、阿維塔等接連拿下數十億乃至上百億元級別的融資；不久前，上汽旗下智己汽車和吉利旗下極星汽車也分別締造了80億和約70億兩筆鉅額融資。

顯然，哪吒汽車所面臨的形勢格外嚴峻。作爲2022年新勢力車企銷冠，哪吒汽車曾實現15萬輛以上的交付量。但在去年，哪吒汽車銷量下滑16.16%，成爲前五名中唯一出現同比下滑的品牌。根據股東360集團財報，2020年至2023年年中，哪吒汽車合計虧損額達到139.8億元。

幾天後，被寄予厚望的哪吒L即將發佈上市，如今50億元的融資無疑是一場及時雨。

10多輪融資，VC/PE雲集

盡頭是國資輪？

時間回到2014年，方運舟離開奇瑞，一邊北上來到清華攻讀博士後，一邊聯合億華通、浙江清華長三角研究院等清華系平臺以及前同事，在桐鄉成立了合衆汽車。最初幾年，團隊經歷一段坎坷融資時期，隨後經過一系列股權變更，桐鄉、宜春、南寧等國資紛紛出現身後。

後來，公司憑藉差異化路線逐漸走進市場化投資人視野。縱觀此後融資，大多由市場化投資機構主導或參與。

猶記得2019年，合衆汽車宣佈完成30億元B輪融資。2020年末，哪吒汽車超預期完成20億元人民幣C輪融資，由華鼎資本領投。

2021年10月和11月，哪吒汽車先後完成D1輪、D2輪融資。其中，D1輪融資額已達40億元，由360集團領投，建銀國際、中信證券投資、申萬宏源香港旗下新能源產業基金、吉富創投等多家機構跟投。彼時，360集團連續兩輪投資總金額高達29億元，直到現在仍是其重要股東之一。D2輪則迎來寧德時代這一重磅投資方，雙方在技術研發和供應鏈保障領域開啓合作。

2022年，哪吒汽車又迎來D3輪融資，深創投、前海母基金、方舟互聯、洪泰基金、日初資本、瑞豐資本（Insight Capital）、典實資本、友博資本、鑫竹投資、深圳精誠開闊、鑫松投資等機構合計投資超30億元。至此，D輪累計融資近100億人民幣，投後估值一度達到250億元。

直至2023年，哪吒汽車宣佈完成70億元的Crossover輪融資，被視爲上市加速的信號。

愈到後期，國資的身影愈發密集——上個月，哪吒汽車與香港特區政府簽約成爲重點企業夥伴，香港政府將爲哪吒汽車提供2億港幣補貼，並協助基石輪投資2億美元。再加上此次三地國資聯手投超50億元，最終合衆汽車似乎走向了“國資輪”。

這無疑是一縷縮影。想起上週，特斯聯宣佈完成20億元的D輪融資，不僅由寧波餘姚國資平臺陽明股權投資領投，還聚集了福田資本、徐州產業發展基金、南昌政府平臺公司以及重科控股等國資力量。

稍早前，上海啓源芯動力科技宣佈完成15億元B輪股權融資，背後也出現了中國電力、國家綠色發展基金等國資平臺身影。而智己汽車完成超80億元B輪融資，投資方集結了中國銀行旗下中銀資產、農銀投資、臨港集團等央國企力量。還有珞石機器人、天地和興、智光儲能.....都在近期完成了由國資主導的大額融資。

如此種種，不勝枚舉。

2024，盛行國資輪

國資輪，堪稱當下一級市場生態變化的寫照。

“現在似乎新增了一個融資渠道，就是to國資。”一位資深投資人如是說。言語之間，則是各地國資已經成爲創投圈的重要力量。

衆所周知，國資平臺不僅有資金實力，還有資源扶持。對創業項目尤其是硬科技項目來說，發展到一定階段需要擴建產能，而國資則往往可以提供土地、稅收優惠等服務。

如今梳理下來，每一個耀眼的項目背後，大多和當地的產業扶持有着千絲萬縷的關係。其中不少國資投資機構漸漸坐上了領投方的位置。

甚至有投資人總結創投圈最新的融資順序：會優先考慮拿產業資本和地方政府的錢，其次是國家隊，最後纔是純財務資本。

尤其眼下，招商難度也在逐漸變大，以往單純的招商模式已經很難再引進優質企業，所以不少國資成爲當地招商的先頭部隊。對此有投資人感嘆，“幾乎每一個火爆項目的融資現場，都少不了國資機構的身影。”

不過，挑戰也擺在眼前。對於國資來說，如何平衡政府的戰略目標與投資回報率是一大難點。大部分國資機構，一方面既要項目滿足產業落地和總部遷址，一方面又要項目方測算稅收貢獻，還要配合當地政府完成重大項目的落地配套，揹負着爲當地建設添磚加瓦的使命。

此外，風險投資歷來存在着許多不確定性，尤其初創公司失敗風險極高，對於國資而言，“不賠錢的紅線”某種程度上與風險投資的客觀情況容易發生矛盾。因此，國資機構的容錯率問題迫在眉睫。

每一筆國資出手背後都體現着當地發展產業的迫切心情。歷史的車輪滾滾向前，創業公司歡迎更多的資金活水，但最後還是那一句：保持敬畏，保持專業。

本文來自微信公衆號“投資界”（ID：pedaily2012），作者：嶽笑笑 陳曉，36氪經授權發佈。