去年扎堆發行的熱門ETF，正在迅速淪爲“迷你基金”。

近日，信創ETF和中證2000ETF頻繁發佈清盤預警。市場仍記得，去年8月7只信創ETF和10只中證2000ETF同日獲批。這些產品大多於去年9月成立，至今不過半年時間。

券商中國記者發現，這些“快上快下”ETF普遍面臨兩大問題：一是扎堆成立但規模過小，二是指數行情不佳未能體現出投資效應。在這背後，主導ETF格局的頭部公募持續展開激烈競爭，一旦有新指數或新賽道，各公司都不甘落後，都要在第一時間推出ETF，甚至還有公司通過降費等手段持續搶佔優勢。

事後來看，這種“快進快出”行爲相當程度上無視市場需求，通過無效或低效的產品供給造成了資源浪費。ETF如何從粗放轉向高質量發展，是基金公司無法迴避的關鍵問題。

熱門ETF頻繁預警清盤

廣發基金近日公告顯示，截至4月22日廣發國證信息技術創新主題ETF的基金資產淨值已連續30個工作日低於5000萬元。根據規定，如果該基金連續50個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或基金資產淨值低於5000萬元情形的，基金管理人應當及時通知基金託管人，終止基金合同，並按照約定程序進行清算，不需召開基金份額持有人大會進行表決。

廣發國證信息技術創新主題ETF成立於2023年9月20日，成立規模2.87億元，去年9月28日開始上市交易，但於2023年11月25日就發出第一次清盤預警，截至今年4月24日一共有過7次清盤預警公告。截至目前，該基金成立以來虧損超過18%，僅近1月虧損就超過了11%。

廣發國證信息技術創新主題ETF的案例，是信息技術創新主題ETF（下稱“信創ETF”）集體清盤預警的一個縮影。去年8月18日，廣發、華夏、易方達、匯添富、華寶、國泰、富國旗下的信創主題ETF同日申報，並於8月26日同日獲批。此後，有5只信創主題ETF於9月迅速成立，規模普遍是2億元或3億元出頭。截至目前，5只ETF規模中有4只規模跌破5000萬元，淪爲迷你基金，另外一隻規模約爲0.58億元。其餘兩隻同期獲批的ETF，由於錯開了扎堆發行（於2024年2月才啓動發售），成立於今年4月，規模目前仍有2億元或3億元出頭。

實際上，在去年7只信創主題ETF獲批那一天，還有10只來自頭部公募的中證2000ETF獲批。10只產品中有9只產品於去年9月迅速成立，截至目前同樣也有產品在規模縮水下淪爲迷你基金。

截至4月11日，嘉實中證2000ETF已連續30個工作日基金資產淨值低於5000萬元。截至目前該基金成立以來虧損超過13%。截至今年一季度末，國泰中證2000ETF規模只剩下0.19億元，易方達中證2000ETF、富國中證2000ETF、華夏中證2000ETF規模分別爲0.74億元、0.62億元、0.94億元。

“快進快出”造成資源浪費

2023年以來，ETF迎來新一輪發展大潮。在這個“大年”裏，ETF總規模突破2萬億，無論是寬基ETF還是細分賽道的主題ETF，都出現了備受追捧現象。但隨着時間推移，有些行爲事後看來，似乎是在“一哄而上”賺吆喝。

從券商中國記者跟蹤來看，這些ETF的成立時間僅有半年左右，便淪爲迷你基金。除了上述列舉的信創主題ETF和中證2000ETF外，這類現象還存在於國證2000ETF、中證100ETF、中證800增強策略ETF等產品中，且基本來自頭部大型公募。

根據同花順iFinD統計，截至4月24日全市場940多隻ETF中有308只規模在1億元以下，其中規模不足5000萬元的“迷你”基金數量達到了147只，佔比超過15%。需要指出的是，這147只“迷你”基金中，52只基金成立於2023年，其中46只基金成立時間不足一年，既有國證2000ETF等寬基ETF，也有電信50ETF、有色礦業ETF、數據ETF、儲能電池ETF、汽車零部件ETF、財富管理ETF等各色主題產品。

從過往迷你基金情況來看，這些迷你ETF最終也會大概率走向清盤，或者是在基金公司的持續護盤運作下，使得規模勉強維持在5000萬元以上。但無論是何種情況，這種“快進快出”行爲相當程度上無視市場需求，通過無效或低效的產品供給造成了資源浪費。如果這種“供需錯配”情況長期存在，很有可能會影響到市場有效性。

上述ETF普遍面臨着兩大問題：一是扎堆成立但規模過小，二是指數行情不佳使得ETF未能體現出投資效應。有些產品規模勉強達到2億元門檻，但在上市交易後一旦資金流出，很快就觸及到了清盤線。這意味着，同一只指數（即便是容量並不算小的指數）ETF依然會面臨着分化現象，這背後所考驗的不僅是產品流動性、做市商等，還有基金公司的渠道資源等方面。

高質量發展要考慮兩個問題

進一步看，由於上述現象的存在，近段時間以來清盤基金中ETF產品明顯增加。今年以來清盤的ETF，就有浦銀安盛中證滬港深科技龍頭ETF、浦銀安盛中證滬港深消費龍頭ETF、建信中證智能電動汽車ETF、中銀中證100ETF等產品、工銀MSCI中國ETF等產品。

從券商中國記者多方瞭解情況來看，上述情況是基金公司在ETF發展中的博弈縮影。

某頭部公募市場人士對券商中國記者說道，ETF成公募基金主流趨勢已是市場共識，目前主要格局由頭部公募主導，一旦有新指數或新的主題賽道，各大頭部公募都不甘落後，都要在第一時間推出ETF產品。“每家公司算的大多是‘自家賬’，即發行ETF能完善內部產品線，但對這種產品的需求到底有多少等問題，則不是考慮重點。對前面幾家ETF大廠而言，即便發行之後很快清盤對公司而言也沒有大影響。一來這些ETF成立規模普遍不大，一般是一些機構‘關係資金’；二來算是穩住了公司在ETF市場中的格局，不至於掉隊。”

此外記者還了解到，在這種不惜以清盤爲代價的競爭中，個別幾家頭部公募存在着隱蔽的“針尖對麥芒”心理。某大型公募內部人士對記者稱，ETF的重要玩家是規模居前的少數公司，尤其是排名前一前二的公司。這些公司不僅要參與任何一次創新產品發行，還要通過降費等手段持續搶佔優勢。

“有兩家公募在ETF上的明爭暗鬥特別激烈，已是業內皆知。其中規模靠後的公司，要在ETF規模上超越另一家公司，今年以來還把旗下某些ETF的費率從0.5%下降到0.15%。但在我們看來，通過‘價格戰’方式競爭，很可能把ETF帶到一個惡性循環階段。ETF本身費率就低，且開發系統等運營成本很高。雖然有不少基金公司發力ETF，但不是每家公司都能持續‘燒錢’，畢竟只有極少公司能從主動權益或其他賺錢業務中反哺ETF。”上述大型公募內部人士稱。

還有公募指數投研人士表示，ETF高質量發展，要從更長期角度來考慮兩個問題：一是ETF跟蹤的指數，是不是政策或未來國家重點支持的方向；二是賽道未來是否能有足夠的成長空間。有些賽道即使有政策支持，但市場對它們未來的成長性已沒有太多超預期考慮因素，有的未來成長性不確定性偏高，因此要進一步精挑細選。