來源： 市界 

原創 讓商業更具價值

一次失敗的抄底

私募大佬葛衛東，栽在了芯片股上。

4月26日，國內模擬芯片龍頭思瑞浦迎來定增解禁。思瑞浦於2012年成立，2020年成功登陸A股市場，主營產品包括信號鏈類模擬芯片與電源類模擬芯片，下游應用領域主要爲信息通訊、工業控制、監控安全、新能源等。成立至今，已覆蓋華爲、中興、海康威視、哈曼、科大訊飛等核心用戶，且正在延展至國內外汽車客戶。

2023年10月，由於核心業務——信號鏈芯片需求疲軟，思瑞浦業績與市值大幅縮水，爲了鞏固和發展公司在行業中的競爭優勢，提高盈利能力，思瑞浦完成了18.01億元的定增募資，定增發行價格爲149.53元/股，鎖定期爲6個月。定增名單中，葛衛東豪擲2.88億元認購192.60萬股。

彼時，行業一個普遍共識是，半導體處在下行週期，過了這個週期，以思瑞浦爲代表的公司就會迎來反彈。然而半年解禁期已至，思瑞浦未能等來春天。4月26日上午，思瑞浦股價低開，並徘徊在91元左右，較定增發行價浮虧近40%。按照葛衛東192.60萬股的認購量來算，這位私募大佬半年時間虧了1.14億。

▲（思瑞浦股價走勢。圖源/百度股市通）

令葛衛東頭痛的還不止思瑞浦一家。

2023年12月，有着“科創板3D打印第一股”之稱的鉑力特，通過定增方式擴產，以94.50元/股的發行價，募集資金30.1億元，限售期同樣爲6個月。葛衛東現身定增名單，以1.5億元的總價，獲配158.73萬股。

4月26日上午，鉑力特股價收於79元左右。距離解禁期還有不到2個月，如果鉑力特股價不能迎來大幅度漲幅，葛衛東回本也難。

值得一提的是，從兩家公司無論是募資情況還是內部變化來講，並非沒有給葛衛東發出預警。

原本，思瑞浦的預期定增募資額是40億，最終僅完成不到一半，這已經說明市場的警覺。2024年年初，思瑞浦不顧外界反對，斥資8.9億元，以317.23%的高溢價，收購虧損同行創芯微85.2574%的股權，試圖將客戶延伸至OPPO、一加、小米等消費電子領域。

然而，一頓操作後，2023年思瑞浦實現營收10.94億元，同比下滑38.68%；實現歸母淨利潤虧損3471.3萬元，同比下降113.01%，這是公司自2020年上市後的首虧。爲此，思瑞浦給出的解釋是，主要受經濟形勢、終端市場需求不及預期、市場競爭激烈等因素影響，公司產品銷售承壓所致。

另外一家鉑力特，2023年營收和淨利潤雖然都是增長的，但公司股價卻於2023年7月達到137元高點後一路下跌。公司曾披露多則高管增持公告，以期提振股價，但收效有限。

定增大法失靈

作爲業界聞名的私募大佬、超級牛散，葛衛東曾靠“定增大法”賺得盆滿鉢滿。

2017年5月，葛衛東以36.48元的價格，參與西藏藥業的定增發行，鎖定期爲3年。參與定增伊始，西藏藥業的股價表現並不好，2018年達到24元低點。葛衛東不愧是大佬，一直潛伏不動。

2020年，西藏藥業股價迎來爆發式上漲，最高觸及182元，較定增價漲了快5倍，再加上西藏藥業實施每10股轉增4股，放大了葛衛東手中定增部分的價值。葛衛東等來時機，將這些定增股份以及後期加倉的股份轉移到姐姐葛貴蘭那裏，葛貴蘭又於高位快速拋售離場。這一輪長達三年的投資，葛衛東和姐姐獲利超10億。

2019年7月，葛衛東認購科大訊飛，以27.15元/股的價格，斥資4億元，認購1476萬股，限售期12個月。至解禁期，科大訊飛股份近40元，葛衛東定增持股部分浮盈超40%。

類似的成功案例還有兆易創新，2019年8月葛衛東以75.47元/股的價格，斥資約3.8億元，認購了503.5萬股兆易創新的定增發行，定增鎖定期12個月。

2020年8月解禁期滿，兆易創新的股價超過150元，並且在此期間，兆易創新也實施過每10股轉增4股，以膨脹後的704.9萬股來算，上述定增股份已由初始價值3.8億元上漲至10億元以上，葛衛東1年就浮盈了6億多。

大賺的滋味似乎加深了葛衛東對這支科技股的自信。2020年6月，葛衛東再度參與定增，一舉爆買15億。截至今年3月，葛衛東持股數達到1872.2萬股，成爲公司第三大股東。

屬於葛衛東的好運氣不是一直都有。尤其是進入2021年以後，隨着市場行情的震盪下行，葛衛東的定增大法有些失靈。

早在2017年，葛衛東就建倉了用友網絡，見證了後者股價從個位數漲至2020年中的50多元的高峯。2022年1月，葛衛東以31.95元/股的價格，花2億元獲配625.978萬定增股，成爲第五大股東。解禁期6個月滿後，用友網絡股價持續下滑至20元。葛衛東等不及這位“老朋友”東山再起，不久後就悄然退出十大股東。

2021年10月，葛衛東以324.23元的定增發行價獲配92.53萬股安恆信息，認購金額接近3億元。值得注意的是，此次安恆信息定增發行價格超過公司二級市場的股價（314.99元/股），屬於溢價發行，可見機構對其持看好態度。

但安恆信息接下來的表現卻很不爭氣，2022年4月，解禁期滿，其股價不及130元，葛衛東又被無情套牢，後不得已連續減倉。

2022年11月，葛衛東再出手，以17.60元/股發行價，花2.7億元參與湘電股份定增，鎖定期6個月滿後，2023年5月，公司股價停留在17元以下，葛衛東同樣以減持應對。

一般來說，上市公司定增的目的通常是企業擴張、併購重組、技術創新等，融資資金的用途會有提升企業業績，帶來企業價值增長的可能。定增通俗的解釋是“打折買股票”，與直接在股市上買相比，成本更低，盈利空間也就更大。因此，定增成爲葛衛東等大佬“撿漏”的好機會。與此同時，定增的鎖定期決定着其風險性和未知性，這一點從被定增企業的股價起伏中體現得淋漓盡致。

外界無法確切得知葛衛東賣出定增股份的確切時間點，然而，一個明顯的數據是，2022年，葛衛東以220億元財富，位列胡潤全球富豪榜第1023位。2024年的胡潤全球富豪榜，葛衛東財富縮水至160億，排名下滑至1632位。