紅海局勢緊張，EC主力合約續創新高

紅海局勢愈發緊張。當地時間4月27日，胡塞武裝發言人葉海亞·薩里表示，胡塞武裝用導彈襲擊了在紅海的英國油輪“仙女座之星”號。薩里還表示，胡塞武裝在也門薩達省上空擊落了一架美軍MQ-9“死神”無人機。

在經歷了本週初的盤整後，集運指數（歐線）期貨再度強勢上行，週五主力合約EC2406盤中一度衝上2999點的新高位置，最終收漲8.47%至2981.4點。海通期貨航運組負責人雷悅向期貨日報記者表示，盤面主要交易的是船司可能推進的第二輪漲價預期。

在5月第一輪漲價基本落地兌現平均2250美元/TEU、4000美元/FEU的報價後，達飛輪船週五發佈第二輪提價公告，自5月15日亞洲—北歐的運費提漲至2700美元/TEU、5000美元/FEU，高於5月第一輪宣漲的2200美元/TEU、4000美元/FEU。而按照該報價水平折算的SCFIS歐線指數估值約在3400點左右。“儘管目前尚未有其他船司跟進漲價，但考慮到近期現貨運價表現偏強，因此在後續可能有5月第二輪提漲的預期推動下，主力合約週五當日表現偏強。”她說。

銀河期貨航運高級研究員賈瑞林表示，地緣政治風險擴大疊加部分主流船司宣漲5月中旬運價，助推市場做多情緒，EC盤面維持拉漲態勢，EC2406合約逼近3000點。一方面巴以衝突加劇，胡塞武裝尋求擴大在印度洋的行動，繞航持續預期加強；另一方面，4月25日，達飛發佈WK20上海—鹿特丹線上FAK運價，小櫃、大櫃報2755美元、5085美元，較上半月漲近1000美元，5月中旬GRI預期加強。

事實上，一德期貨宏觀研究員車美超認爲，根據市場調研瞭解，4月底歐線艙位較爲緊張，出現甩櫃現象，尤其是上海港、寧波港部分船司出現大櫃供應緊俏問題，進一步提升船司提漲兌現程度，短期供需基本面的改善對運價形成了有力的支撐。

其他合約表現相對平淡

週五，在EC主力合約大幅拉昇的同時，其餘合約表現卻較爲平淡、漲跌不一，遠月合約整體呈現回落走勢。EC2408收盤上漲1.47%至2948點，EC2410收盤下跌0.98%至2608.4點，EC2412收盤下跌0.9%至2520.4點，EC2502收盤上漲0.48%至2300點。此外，即將進行交割結算的EC2404週五收漲0.46%至2170點。

賈瑞林表示，週五EC2406合約大幅上漲主要受主流船司宣漲5月下旬GRI影響，而影響遠月合約的主要因素是旺季預期以及地緣衝突預期加強後的遠月估值修復，但由於中東局勢複雜多變，該修復目前更偏向於情緒面和預期管理，在旺季預期尚無法證實且遠端仍面臨船舶持續交付的背景下，週五2406—2408合約正套頭寸入場，修復前期月差結構，導致遠月表現弱於近月。

同時車美超指出，當前EC2404合約即將交割，而下一個進入交割月的合約便是主力合約EC2406，市場對5月中旬繼續提漲的預期集中反映在EC2406合約上。另外，相關機構研究預測顯示，4月22日至5月26日，這5周內歐地航線共計將取消16個航次，運力供給減少對近月合約有一定的提振作用。

此外，雷悅表示，從過去一週EC盤面的表現來看，週五近遠月合約波動和前4個交易日有所不同。本週前4個交易日更多是遠月合約領漲，主要的交易驅動是地緣衝突預期增強，遠月合約修復貼水，合約結構以遠月合約帶動近月合約爲主。但是週五近遠月合約波動呈現相反的情況，近月合約交易5月第二輪漲價邏輯，遠月合約由於前期多頭情緒過熱，且地緣預期帶來的催化和貼水修復更偏情緒面。

“我們前期也提示過遠端仍會面臨包括地緣局勢緩和、持續累積的運力交付壓力，尤其是10月運費能否在貨量的支持下維持高位仍未可知。在資金減倉離場和過熱情緒冷靜的背景下遠月合約下行，這和近月合約的上行趨勢形成劈叉。”她說。

賈瑞林表示，目前市場最關注的行情因素爲5月下半月船司的宣漲幅度以及是否能夠落地。週五盤後發佈的SCFI歐線報2300美元/TEU，環比上漲16.7%，SCFI反映的是下週的訂艙價，5月上半月報價在4月甩櫃和長約填艙的背景下攬貨情況較好，支撐上半月宣漲落地幅度，但下半月的宣漲窗口初步開啓，考慮5月下半月攬貨壓力大於上半月，船司的宣漲幅度和落地幅度成爲近期市場關注的焦點。

車美超認爲，目前市場最爲關注的行情因素主要體現在以下幾個方面。一是下游貨量是否有足夠的支撐。目前來看，4月底出貨量有保障，5月初已簽訂單疊加甩櫃貨物有一定基礎，但5月中旬表現有待於進一步觀察。二是市場是否存在大面積缺櫃問題。由於目前部分南方港口出現大櫃供應緊俏問題，因此，南方地區對於5月漲價落地情況偏樂觀。北方地區港口大櫃的價格未見明顯提升，自3月以來反而呈現小幅回落，部分北方業務端對漲價的持續性持懷疑態度，在市場上形成明顯的地區差異。三是地緣端風險是否繼續外溢。本週以色列黎巴嫩衝突愈演愈烈，海上商船也再度遭到胡塞武裝襲擊，若地緣衝突持續發酵，遠月合約的繞航估值將被繼續推升。

雷悅認爲，近期市場最爲關注的行情因素主要有兩個，一是船司5月提漲。目前第一輪提價已經基本兌現，且馬士基的現貨艙位偏緊，實際開放艙位有限。當下船司可能醞釀第二輪漲價，達飛已經宣漲，目前需要關注是否有其他船司跟進達飛進行第二輪宣漲，以及五一節後的貨量變化能否支撐漲價落地。

二是地緣衝突。近期中東局勢混亂，地緣衝突頻發，整體事態進展節奏加快。在地緣衝突持續的預期抬升下，遠月合約估值也進行了相應修復，但考慮到整體修復節奏快於近月合約，因此，呈現一定的情緒過熱特徵。遠月合約並未合理計價，同時面臨船隊運力供應壓力偏大、地緣衝突潛在緩和，以及10月國慶假期貨量偏低情況。其中，地緣衝突催化仍是遠月合約交易需要考慮的重要因素，但同時由於地緣衝突變化不可控，盤面交易更偏情緒面，因此需要謹慎待之，注意風險管理。

參與者需注意交易風險

賈瑞林表示，考慮到5月下半月攬貨訴求依然存在，屆時需緊密關注實際貨量情況以及船司宣漲的落地幅度，短期在盤面漲至高位後，若貨量不及預期，止盈盤獲利了結會進一步加大回調風險。

車美超認爲，從短期來看，預計5月初運價仍將維持高位震盪。但後續來看，這種拉昇預計不可持續，隨着5月中旬部分班輪集中返航將明顯增加運力供應，屆時將給運價帶來壓力。同時，當前影響航運市場的因素錯綜複雜，注意不能單純依據傳統航運市場的淡旺季來判斷運價的走勢。

“在這一波上漲後，各合約基本達到了合理的估值水平，建議投資者勿追高，防範風險。同時，EC2404合約臨近交割，提醒參與交割的各方提前做好風險管理，加強風險測算與評估，有效避免因交割引發資金風險。市場參與者應充分了解相關交割規則和風險，根據自身交易目標和風險承受力做出理性決策。”招商期貨研究所主管呂傑提示道。

來源：期貨日報