来源：华尔街见闻

美联储一天不降息，全球都难降？

常嘉帅

美元走强可能会限制其他央行的降息步伐。

美国通胀的粘性，迫使市场大幅收敛对美联储的降息预期，也对全球央行的货币政策产生了广泛的溢出效应。

周四，印尼央行意外宣布加息25个基点，将基准利率上调至6.25%，为今年首次加息。上月，中国台湾央行也意外将基准重贴现率上调12.5个基点，至2.00%。

荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示：

美国的通胀困境具有全球影响力，其他央行无法忽视。特别是如果美联储无法很快降息，可能会引发美元走强，从而给欧洲经济带来压力，限制其他央行降息的能力。此外，人们还担心美国通胀的状况可能会在欧洲蔓延。

美国通胀压力正外溢全球

近期公布的一系列美国通胀数据表明，要让通胀回落到美联储2%的目标线还有相当长一段距离。

上周公布的3月PCE数据显示，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，预期2.7%，前值修正值为2.8%。按三个月年化计算，核心PCE物价指数跃升至4.4%。

美联储抗通胀的的持久战，加剧了其他央行转向宽松的难度。如果其他央行比美联储更积极地降息，可能会因汇率、进口成本和通胀的影响而损害自身经济。

以欧央行和英格兰银行为例，两家央行官员认为，他们并未面临与美国同样严重的通胀问题，这意味着他们有更大的降息空间。尽管投资者预计美联储将在11月才首次降息，但欧洲央行和英格兰银行的高层官员已暗示，将在今年夏天降息。

欧央行行长拉加德本月在华盛顿表示，欧元区和美国通胀的”根源和驱动力“不同——欧洲更多受能源成本影响，而美国则主要受财政赤字的影响。英格兰银行行长安德鲁·贝利也认为，欧洲的通胀动态与美国”有些不同“。

但期货市场的变化显示了持续的美国通胀问题对全球的影响。

年初，当美国通胀似乎正朝着下行轨道发展时，市场的降息预期也一派乐观。然而，目前市场预计英格兰银行今年将降息44个基点，相比年初的172个基点和两周前的56个基点大幅收敛。

花旗集团首席经济学家Nathan Sheets表示：

如果美联储仍在观望，欧洲央行大幅降息就会更有挑战。

法国巴黎银行全球经济主管Marcelo Carvalho也认为，欧洲央行既不完全“依赖美联储”，也不是“与美联储无关”。

欧央行内部观点分化 降息派、加息派各执一词

目前来看，欧洲央行内部对于与美联储利率差距的容忍度存在分歧。

法国央行行长弗朗索瓦·维尔罗伊表示，预计6月之后将“以务实的步伐”继续降息。但奥地利央行行长罗伯特·霍尔茨曼则警告称很难和美联储保持过大的利差。

自年初以来，欧元兑美元已下跌3%，只略高于1.07美元，但投资者预计欧元将进一步贬至与美元一比一。

根据欧央行最新研究，货币贬值的场景将使欧元区通胀在未来一年内上行约0.3个百分点。欧洲央行副行长金德斯本周表示，未来需要考虑汇率变动的影响。

但一些欧央行官员认为，如果较为鹰派的美联储导致全球金融环境收紧，反而会为欧元区和其他地区降息增加理由。

意大利央行行长法比奥·帕内塔上周四表示：

美国收紧政策会对欧元区的通胀和产出产生负面影响，这可能会加强而非削弱降息的理由。

法国巴黎银行估计，如果受美国市场冲击拉升欧洲债券收益率0.5个百分点，欧洲央行将需要额外降息0.2个百分点，以抵消金融环境收紧的影响。同理，英格兰银行将需要额外降息0.13个百分点。

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