來源：華爾街見聞

美聯儲一天不降息，全球都難降？

常嘉帥

美元走強可能會限制其他央行的降息步伐。

美國通脹的粘性，迫使市場大幅收斂對美聯儲的降息預期，也對全球央行的貨幣政策產生了廣泛的溢出效應。

週四，印尼央行意外宣佈加息25個基點，將基準利率上調至6.25%，爲今年首次加息。上月，中國臺灣央行也意外將基準重貼現率上調12.5個基點，至2.00%。

荷蘭國際集團首席國際經濟學家James Knightley表示：

美國的通脹困境具有全球影響力，其他央行無法忽視。特別是如果美聯儲無法很快降息，可能會引發美元走強，從而給歐洲經濟帶來壓力，限制其他央行降息的能力。此外，人們還擔心美國通脹的狀況可能會在歐洲蔓延。

美國通脹壓力正外溢全球

近期公佈的一系列美國通脹數據表明，要讓通脹回落到美聯儲2%的目標線還有相當長一段距離。

上週公佈的3月PCE數據顯示，美聯儲首選通脹目標、剔除食物和能源後的3月核心PCE物價指數同比增速爲2.82%，預期2.7%，前值修正值爲2.8%。按三個月年化計算，核心PCE物價指數躍升至4.4%。

美聯儲抗通脹的的持久戰，加劇了其他央行轉向寬鬆的難度。如果其他央行比美聯儲更積極地降息，可能會因匯率、進口成本和通脹的影響而損害自身經濟。

以歐央行和英格蘭銀行爲例，兩家央行官員認爲，他們並未面臨與美國同樣嚴重的通脹問題，這意味着他們有更大的降息空間。儘管投資者預計美聯儲將在11月才首次降息，但歐洲央行和英格蘭銀行的高層官員已暗示，將在今年夏天降息。

歐央行行長拉加德本月在華盛頓表示，歐元區和美國通脹的”根源和驅動力“不同——歐洲更多受能源成本影響，而美國則主要受財政赤字的影響。英格蘭銀行行長安德魯·貝利也認爲，歐洲的通脹動態與美國”有些不同“。

但期貨市場的變化顯示了持續的美國通脹問題對全球的影響。

年初，當美國通脹似乎正朝着下行軌道發展時，市場的降息預期也一派樂觀。然而，目前市場預計英格蘭銀行今年將降息44個基點，相比年初的172個基點和兩週前的56個基點大幅收斂。

花旗集團首席經濟學家Nathan Sheets表示：

如果美聯儲仍在觀望，歐洲央行大幅降息就會更有挑戰。

法國巴黎銀行全球經濟主管Marcelo Carvalho也認爲，歐洲央行既不完全“依賴美聯儲”，也不是“與美聯儲無關”。

歐央行內部觀點分化 降息派、加息派各執一詞

目前來看，歐洲央行內部對於與美聯儲利率差距的容忍度存在分歧。

法國央行行長弗朗索瓦·維爾羅伊表示，預計6月之後將“以務實的步伐”繼續降息。但奧地利央行行長羅伯特·霍爾茨曼則警告稱很難和美聯儲保持過大的利差。

自年初以來，歐元兌美元已下跌3%，只略高於1.07美元，但投資者預計歐元將進一步貶至與美元一比一。

根據歐央行最新研究，貨幣貶值的場景將使歐元區通脹在未來一年內上行約0.3個百分點。歐洲央行副行長金德斯本週表示，未來需要考慮匯率變動的影響。

但一些歐央行官員認爲，如果較爲鷹派的美聯儲導致全球金融環境收緊，反而會爲歐元區和其他地區降息增加理由。

意大利央行行長法比奧·帕內塔上週四表示：

美國收緊政策會對歐元區的通脹和產出產生負面影響，這可能會加強而非削弱降息的理由。

法國巴黎銀行估計，如果受美國市場衝擊拉昇歐洲債券收益率0.5個百分點，歐洲央行將需要額外降息0.2個百分點，以抵消金融環境收緊的影響。同理，英格蘭銀行將需要額外降息0.13個百分點。

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