中國股市、日本金融股崛起的邏輯：美聯儲推遲降息，外資轉投“價值”

華爾街見聞房家瑤

中國A股和港股因其接近歷史地位的估值備受市場青睞，此外，日本和韓國的企業改革措施也支撐了“價值投資”的邏輯。

新年伊始，投資者滿懷希望美聯儲的寬鬆政策將推動整個亞洲及全球市場的上漲。然而，實際情況與預期大相徑庭，最近幾周，通貨膨脹數據頻頻給降息預期潑冷水，美聯儲推遲實施寬鬆政策，從而打破了投資者對亞洲風險資產普漲的期望。

亞洲市場的投資經理們變得更加謹慎，從更廣泛的風險資產轉向尋找那些能夠提供穩定回報的行業和市場。於是，亞洲市場的“價值投資策略”備受市場青睞。

一方面，中國股市因其接近歷史地位的估值而頗具吸引力，爲尋求價值投資的投資者提供了入場機會。此外，日本和韓國的企業改革措施也支撐了價值投資的邏輯。

企業改革、低估值、以及內需驅動成爲外資焦點

隨着美聯儲降息預期大幅推遲，美債相對於亞洲新興市場的債券更具吸引力，亞洲債券市場的表現較爲慘淡。彭博數據顯示，亞洲新興市場的本地貨幣政府債務今年以來已經下跌了1.7%（以美元計價）。

亞洲地區的中央銀行爲了保護本幣價值而採取了鷹派政策，這減少了債券作爲傳統安全資產的吸引力，使得股市成爲了投資者主要的回報來源。與債券市場相反，MSCI的亞太股市基準指數今年獲得了大約1.7%的增長。

隨着對亞洲市場的重新定價，企業改革、低估值股票以及內需驅動的行業正受到基金經理的關注。

首先，中國以及中國香港股市目前的估值接近歷史低點。投資公司如M&G資管對低估的中國股票表現出了濃厚的興趣。

其次，摩根大通和安聯全球投資（AllianzGI）等大型投資管理公司認爲，日本和韓國的企業改革措施支持了價值投資的觀點。因爲這些措施將提高公司效率和盈利能力，使得這些市場的股票更有吸引力。

此外，Allspring Global Investments的投資組合經理Gary Tan指出：“長時間的高利率環境會阻礙資金流入亞洲市場。在當前的市場環境中，一些特定行業可能成爲投資的“安全港”。例如，印度的基礎設施股票、韓國受益於改革的公司、以及中國國內消費和公用事業股。”

中國股市估值較低，港股已五連陽

4月26日A股、港股集體反攻，北向資金瘋狂湧入A股，全天單邊淨買入224.49億元，創2014年陸股通開通以來單日最高值。

其中，港股表現非常優異，恒生指數在四月份成爲全球表現最好的主要股指之一，4月26日，隨着港股收盤，恒生指數近5個交易日累計漲幅達8.8%，創下自2011年以來的最佳周度表現。即使已經大幅反彈，恒生指數當前的市盈率爲8.3倍，仍低於5年平均水平的10.2倍。

分析指出，香港作爲全球金融中心的地位得到了中國政府的支持，從政策面看，中國證監會上週推出的5項支持香港資本市場的措施支撐了港股的表現，助力改善港股中長期流動性及提供增量資金。

有分析師認爲，外資轉向投資A股的主要原因在於，中國的溫和通脹和政府激勵經濟和資本市場的措施，有助於提振企業盈利和投資者信心，使得中國股市更能抵禦美聯儲政策的不確定性。此外，隨着經濟數據的改善和企業盈利的恢復，分析師預計中國市場將繼續吸引資金流入和投資者的關注。

M&G投資管理公司的多資產基金經理Gautam Samarth尤其看好A股和港股，他認爲中國市場估值較低，非常適合投資。此外，滙豐控股有限公司的策略師在一份報告中寫道，全球新興市場基金對中國大陸股票的看法已從之前的低配調整爲中性，而亞洲基金的持倉則達到了七個月來的高點。與此同時，瑞銀集團將中國股票的評級從中性上調至超配，理由是預計盈利將會改善。

日本金融股備受投資者青睞

有分析指出，儘管日本股市接近技術性調整（股價下跌接近10%），許多投資者仍然看好日本股市，原因在於日本經濟增長的潛力和企業改革的積極進展。而且隨着日本央行逐步提高利率，日本金融股（尤其是銀行股）的吸引力進一步增強。數據顯示，日本Topix銀行指數今年已經上漲了約25%。

富達國際的資金管理者George Efstathopoulos表示，無論是出口公司還是與旅遊相關的行業，都將從日元貶值和全球需求改善中受益。同時，隨着政府債券收益率的上升，日本銀行股也將獲益。

PineBridge投資管理公司全球多資產負責人Michael Kelly表示，日本的金融股是當前的熱門投資領域，他們已經重倉該領域。

韓國芯片行業和印度消費製造獲外資關注

隨着韓國政府致力於消除所謂的“韓國折價”以及韓國出口的復甦，韓國芯片行業正逐漸獲得市場青睞。

安聯全球投資（AllianzGI）亞太地區多資產負責人Zijian Yang表示：