來源：中國基金報

莫琳 

港股市場強勢“五連陽”。

本週港股大漲，恒生指數和國企指數分別上漲8.80%、9.10%，恒生科技指數的表現尤爲引人注目，其漲幅創下了過去一年多以來的最高表現。

當前的港股行情能否持續？受訪的多位券商分析師認爲，證監會的五大對港合作舉措，加之港股代表性公司大規模的股票回購與更積極地派息，港股流動性明顯改善。相較於海外主要股市，港股的估值水平更低，安全邊際也更高；相較於A股相對擁擠的紅利資產，對於深度價值投資者而言港股預期回報更高。

港股做多的窗口期已到來

對於港股的強勁反彈，國泰君安證券首席策略分析師方奕認爲，2021年以來，港股經歷了較長時間的調整，幅度也比較大，這其中有一個非常重要的原因來自流動性的收縮與對香港資產的風險偏好的降低。4月19日，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，爲香港資本市場拓寬了資金流動通道，改善了市場流動性及穩定性，還拓寬了投資者的資產選擇以及暢通企業上市渠道。

“外資是加倉主力，迴流態勢有望延續；在政策和高股息行情驅動下，南向資金也在不斷增加。”中信建投權益策略首席分析師陳果提到，內外資雙重驅動下港股有望延續上漲，今年港股最佳的做多窗口已經到來。

重點關注高分紅+基本面修復

陳果認爲，今年2月以來高股息行情盛行，國內機構整體以高紅利爲主流風格。而港股較A股股息率更高而估值更低，具有較高的性價比，是吸引南向資金不斷流入的核心原因。內資對港股的配置範圍也主要集中在紅利股票，今年以來南向流向排行靠前的主要是金融、公用事業等紅利板塊。

未來的港股投資是否仍然重點配置紅利板塊？王以指出，主線切換核心線索的觀察窗口均在年中之後，從歷史來看，紅利價值通常或在市場風險偏好不振時相對佔優。因此，在國內外風險偏好轉向之前，建議持續關注高分紅回購+基本面修復的交集。

方奕認爲，以通信運營商、能源和公用事業等港股高分紅行業仍然是配置重點，同時可以用更長期的視角去佈局優質互聯網龍頭公司。在他看來，政策層面已明確指出審慎出臺收縮性政策，港股互聯網企業政策調整最早、週期最久，當前預期不確定性下降，且其估值調整充分。

三大變量影響未來走勢

上漲行情能否延續？綜合分析師的看法，三大變量支撐港股持續復甦。

首先，方奕指出近期市場在不斷調整美聯儲降息的時點和幅度，美債利率受此影響上升，新興市場貨幣競相貶值波動壓力較大。在聯繫匯率制度下，港幣相對於其他地區的匯率壓力要更小，因此偏低的估值水平以及更穩定的幣值，反而讓港股市場的全球配置吸引力上升。    

王以也提到，近期EPFR口徑統計的主動配置型外資對港股呈現流出收窄的態勢，存在資金“再配置”需求的外資或是近期流入改善的主力。

其次，中國經濟出現回暖跡象，最新公佈的經濟數據顯示中國一季度經濟運行基本良好，基本面改善將對股市形成支撐。

再次，當前處於財報披露的窗口期，海外中資股已基本完成2023年的年報業績披露。以已披露季報的397家港股組成的“核心港股”爲股票池，恒指淨利潤增速約爲2.8%。結構上，以恒生科技爲首的新經濟板塊盈利居前。

王以指出，在美股降息預期回撤，以及前期部分外圍強勢市場（如日本、印度等）估值相對偏“貴”情形下，港股年報增速回暖疊加估值低位或將匹配部分資金再配置的需求，疊加近期地緣擾動有所緩解，資金避險需求下降，部分外資機構近期對港股評級上調。

與此同時，內外資共振改善推動港股上行。南向資金2月以來持續淨流入港股，累計淨流入超1500億元，且邊際影響力回升至34%的歷史最高點。興證國際認爲，接下來港股的主軸將繼續圍繞於人民幣股票交易櫃檯將納入港股通消息，相關股份也會相對錶現強勢。