长江证券：北向流入创新高外资高股息配置几何？

指数研究深度报告：北向流入创新高外资高股息配置几何？

来源：长江证券股份有限公司研究员：陈洁敏日期：2024-04-28

又到成长-高股息分歧时

本周亦是在这种背景下高股息再次迎来回调和相对收益下滑，尤其是周五创业板为代表的成长股迎来了强势反弹，成长收回失地，北向资金单日净流入创历史新高，这一格局的变化是长期逻辑还是如2-3 月份一样的短期波动反弹？如若北向有望成为持续增量资金从其历来选股特征上看，盈利质量及高股息或更为受益；如若非增量资金逻辑，则在于成长股景气度是否能有所扩散，否则亦难有更长持续行情。

北向净流入买了什么？加地产，减银行

4 月27 日单日北向资金净流入体量超220 亿元达到2014 年陆股通开通以来的历史最高，从主动增持即持股数量角度来看，增持比例靠前的行业为社会服务、房地产、军工、农产品及计算机，并非传统高持仓对象。

内外资超配比例加速上行

2024Q1 内外资均加速配置高股息。内资方面，主动基金在一季度继续增配高股息，以3%的股息率界定高股息，则基金重仓的高股息暴露已达到25.52%，环比提升2.15%，超配比例来到3.5%左右。北向重仓的高股息暴露环比上行3%达29%，超配比例近7%。

从重仓行业变迁也可看出增配高股息的趋势。2024Q1 主动基金增持金属、公用事业行业等高股息行业比例达2%左右，自2023 年以来，基金增持金属和公用两大行业的趋势显著。外资Q1 增持银行、家电板块，同时，北向也小幅加仓金属和公用板块，与内资行为较为一致。

Q1 基金季报出炉，被动及指增类红利主题产品更受追捧红利产品规模有何变动？赚钱效应凸显下，红利产品规模加速增长，截至2024Q1，规模合计接近1400 亿元，相比2023Q4 规模增长超200 亿元，其中红利ETF 贡献了68%左右的增量。

规模变化与其收益表现息息相关。从近两年收益表现来看，主动产品业绩远不及被动产品，因此规模Top10 的主动产品反而在今年出现了规模的收缩。子方向来看，年初以来红利低波产品最受欢迎，规模最大的三只红利低波ETF 年初以来分别获得16、50、26 亿份的份额净流入。

机构赚钱效应：成长回暖，本周基金重仓更胜一筹

市场动速：主题快速切换，行业轮动加速

行业板块：TMT、医药板块领涨，周期板块陷入调整

风格跟踪：市场情绪转暖，成长快速反弹，微盘继续修复

主题热点：低空经济和AI 两大热点行情下，专精特新和东数西算指数领涨