長江證券：北向流入創新高外資高股息配置幾何？

指數研究深度報告：北向流入創新高外資高股息配置幾何？

來源：長江證券股份有限公司研究員：陳潔敏日期：2024-04-28

又到成長-高股息分歧時

本週亦是在這種背景下高股息再次迎來回調和相對收益下滑，尤其是週五創業板爲代表的成長股迎來了強勢反彈，成長收回失地，北向資金單日淨流入創歷史新高，這一格局的變化是長期邏輯還是如2-3 月份一樣的短期波動反彈？如若北向有望成爲持續增量資金從其歷來選股特徵上看，盈利質量及高股息或更爲受益；如若非增量資金邏輯，則在於成長股景氣度是否能有所擴散，否則亦難有更長持續行情。

北向淨流入買了什麼？加地產，減銀行

4 月27 日單日北向資金淨流入體量超220 億元達到2014 年陸股通開通以來的歷史最高，從主動增持即持股數量角度來看，增持比例靠前的行業爲社會服務、房地產、軍工、農產品及計算機，並非傳統高持倉對象。

內外資超配比例加速上行

2024Q1 內外資均加速配置高股息。內資方面，主動基金在一季度繼續增配高股息，以3%的股息率界定高股息，則基金重倉的高股息暴露已達到25.52%，環比提升2.15%，超配比例來到3.5%左右。北向重倉的高股息暴露環比上行3%達29%，超配比例近7%。

從重倉行業變遷也可看出增配高股息的趨勢。2024Q1 主動基金增持金屬、公用事業行業等高股息行業比例達2%左右，自2023 年以來，基金增持金屬和公用兩大行業的趨勢顯著。外資Q1 增持銀行、家電板塊，同時，北向也小幅加倉金屬和公用板塊，與內資行爲較爲一致。

Q1 基金季報出爐，被動及指增類紅利主題產品更受追捧紅利產品規模有何變動？賺錢效應凸顯下，紅利產品規模加速增長，截至2024Q1，規模合計接近1400 億元，相比2023Q4 規模增長超200 億元，其中紅利ETF 貢獻了68%左右的增量。

規模變化與其收益表現息息相關。從近兩年收益表現來看，主動產品業績遠不及被動產品，因此規模Top10 的主動產品反而在今年出現了規模的收縮。子方向來看，年初以來紅利低波產品最受歡迎，規模最大的三隻紅利低波ETF 年初以來分別獲得16、50、26 億份的份額淨流入。

機構賺錢效應：成長回暖，本週基金重倉更勝一籌

市場動速：主題快速切換，行業輪動加速

行業板塊：TMT、醫藥板塊領漲，週期板塊陷入調整

風格跟蹤：市場情緒轉暖，成長快速反彈，微盤繼續修復

主題熱點：低空經濟和AI 兩大熱點行情下，專精特新和東數西算指數領漲