油脂油料：累库周期到来   看弱油粕基差

5月油脂油料可交易题材增加。首先，南美大豆产量将定产，考虑到巴西后收割大豆产量不错及阿根廷收割较乐观，预计南美大豆产量维持高增产预估。巴西大豆销售偏慢，但国内压榨同比增长，出口绝对量也保持在较高水平，而且从船期预报看8月前船期大豆相对便宜，和阿根廷报价差不多，远低于美豆新作报价，巴西大豆抢占态度坚决，利好后期出口。阿根廷大豆销售同样偏慢，收割压力体现不明显，产品端出口增加，冲击国际豆粕和豆油市场。美豆在出口低迷、国内压榨利润下降的压力下，库存仍有压力，打压旧作合约。其他，5月报告将首次揭露对24/25年度展望。美豆种植面积下降，播种开局顺利，出口增幅放缓，新作库存预计继续攀升，或超4亿蒲。南美大豆种植面积有望继续扩张，拉尼娜展望下，单产或下调，产量增幅放缓，库存或下降。俄罗斯、乌克兰等新作油料播种面积扩张，出口市场份额或将进一步扩大。全球油脂库存压力或大于油料。再者，从库存周期看，美国、巴西、加拿大、印度等油脂油料处于去库周期，棕榈油产地、阿根廷、中国等处于累库周期，随着库存在从产地向需求国转移，产地销售压力下降，报价多上涨。所以，5月我国油脂油料市场处于进口成本上涨，同时现货宽松基差下降的格局。最后，美豆、加菜籽等产区天气，厄尔尼诺对棕榈油产量的滞后影响，原油强势下油脂生柴消费，养殖饲料消费季节性季节性增长的潜力等一系统问题待观察，也将加剧市场波动。

操作上，盘面单边逢低买入思路，看弱基差，看弱79价；因巴西大豆出口窗口延长，看弱豆粕91价差和豆油91价差。

鸡蛋：基本面改善，鸡蛋突破前期震荡区间

1、本月，鸡蛋期货主力由5月合约转移至9月合约。短期鸡蛋现货价格仍维持底部震荡，受到现货价格影响，2405合约延续下行表现。2409合约包含市场对于未来旺季价格的乐观预期，表现略强于5月合约。本月，主力2409合约维持底部区间震荡。4月26日，鸡蛋2409合约开盘后快速拉涨，成功突破上方均线压力。

2、鸡蛋基本面较为稳定，现货价格延续底部区间窄幅震荡。卓创样本点统计数据，4月26日，中国褐壳蛋日度均价3.29元/斤，较上月跌0.05元/斤，月内高低点价差0.17元/斤。从月度表现来看，鸡蛋供给相对稳定，需求受到短期需求变化的影响，小幅波动。五一假期临近，市场需求略有提升，经销商采购量增加。

3、近期，养殖维持盈亏平衡附近震荡。养殖利润不佳导致老鸡淘汰量延续环比增加、补栏意愿持续下降。另外，我们根据历史补栏数据，2023年12月，育雏鸡补栏环比下降，对应2024年新增开产量将出现下降。结合补栏与淘汰数据，预计4月在产蛋鸡存栏量存在小幅下降可能，供给端将对蛋价形成利多。随着后期鸡蛋需求逐渐走出淡季，需求向好。从期货盘面表现来看，鸡蛋主力2409合约经历持续底部区间震荡后，突破上方压力，中长期多单谨慎持有，短期警惕梅雨季对盘面的负面影响。重点关注下周卓创公布的存栏数据。

玉米：小麦下跌拖累玉米下行，5月关注天气影响

外盘：4月，美麦领涨、玉米跟涨，CBOT谷物期价区间上移。4月，因俄罗斯袭击乌克兰敖德萨港口，地缘政治因素和天气因素影响，美麦上涨。受地缘政治及空头回补双重因素影响，美麦引领谷物期价整体上行，美玉米跟涨但幅度有限。技术图表显示，目前美玉米主力合约位于440-460美分的低位区间波动，CBOT市场天气炒作尚未展开。

国内：4月，玉米现货市场报价涨跌互现，贸易商挺价心态不足，价格震荡偏稳。农户春耕春播陆续开始，基层上量较前期减少，贸易商低价惜售情绪仍存，市场走货不快。华北因粮质偏差，玉米报价承压下行。目前，山东深加工企业门前到车量继续维持高位，山东大部分深加工企业玉米收购报价不断下调。4月末，河北地区玉米上量也逐渐增加，部分企业价格窄幅下调。河南地区深加工到货一般，价格继续上涨，但基层跟涨意愿较差。近期华北本地粮源在本地区内流通加快，河南、河北粮源持续供应山东地区。销区玉米市场价格平稳运行。港口报价平稳，交易较为平淡，以订单交付为主，现货采销活动较少。内陆地区市场价格稳定，有山西、河南粮源流通，东北粮关注度平淡，饲料企业节前采购热情不高，少量补采。

期货：4月，玉米主力2409合约震荡下行，期价连续两月以小阴线收盘。现货市场方面，4月东北报价偏稳，华北报价持续下行，玉米基差扩大。技术上，玉米5月合约围绕2380元整数关口波动，主力2407合约受制于均线压制，期价承压下行，但整体仍未摆脱震荡局面。5月，新玉米进入播种期，天气炒作偏利多，套利方面，关注买9卖1的正套操作机会。

生猪：生猪加权资金减持，4月猪价冲高回落

1、4月，随着气温逐渐升高，二次育肥及前期压栏大猪逐渐出栏，增加短期市场供给。另一方面，目前终端需求仍较为稳定，并无明显需求亮点，终端接受能力有限。猪价在经历3月份延续反弹后，本月继续上行动能不足，猪价窄幅震荡。卓创数据显示，4月25日，全国生猪均价14.92元/公斤，较上月跌0.16元/公斤。基准交割地河南均价15.15元/公斤，较上月跌0.2元/公斤。

2、在市场对未来猪价乐观预期的背景下，优质母猪需求仍对母猪价格形成支撑，二元母猪价格延续上行。在前期仔猪价格快速上涨后，养殖端心态趋于谨慎，仔猪价格高位震荡。卓创统计数据显示，4月19日，后备母猪销售价格1646元/头，较较上月涨75元/头。4月25日，仔猪均价577元/头，较上月涨10元/头。

3、农业农村部存栏数据显示，3月末我国能繁母猪存栏3992万头，环比大幅下降3.6%，生猪存栏40850万头，环比下降5.9%。依据以上数据，能繁母猪存栏延续下降，且环比降幅较上月扩大，过剩产能淘汰较为有效，能繁母猪存栏已基本接近正常保有量。

4、海关总署数据显示，3月，猪肉进口9万吨，环比增加，但较去年同期减少39%。

5、随着各地气温升高，二次育肥与压栏意愿减弱，大猪出栏积极性增加，出栏体重环比增加。但临近月底，部分地区逢低进行二次育肥，小体重生猪出栏占比增加，拉低生猪出栏均重。4月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.1公斤/头，较上月增加0.71公斤/头。

6、近期，饲料成本连续下滑，养殖期内仔猪补栏成本上涨，养殖成本小幅增加。与此同时，本月猪价弱势震荡，使得仔猪育肥盈利环比减少。Wind统计数据显示，4月26日，自繁自养养殖利润-39元/头，外购仔猪养利润87元/头。

7、根据商务部统计数据，3月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比增加20%，同比减少4.6%。

8、卓创样本点统计，截至4月26日，样本点屠宰企业开机率30.18%，较上月增加1.22个百分点。屠宰企业亏损2.98元/头，屠宰利润较上月减少12.54元/头。

9、4月末，生猪加权合约持仓14.2万手，较4月9日持仓高点17万手减仓2.8万手，伴随着持仓下降，猪价冲高回落，农产品市场中油脂、生猪联动下行，期价呈现上行承压的表现。在猪价波动过程中，生猪市场近强远弱。因市场担心能繁母猪存栏下降预期被阻断，生猪期市资金离场，猪价承压。

10、目前，生猪市场官方公布数据影响短期交易节奏。首先，农业农村部公布2024年3月，20家大型生猪养殖企业能繁母猪存栏831.7万头，环比下降0.1%，同比增长3.8%，上市猪企的能繁母猪存栏同比明显增加。其后，统计局公布一季度末，全国生猪存栏40850万头，同比下降5.2%。一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%。统计局公布的3月末能繁母猪存栏同比下降7.3%，印证此前市场持续关注的能繁母猪存栏持续去化的判断，对猪价上涨带动利多支撑。但是，不难发现，这两个机构的两个统计口径的数据相左，生猪现货市场的表现也较为震荡，猪价高位资金离场，这说明因未来价格预期的不确定性增大，资金选择获利避险。对此，行业普遍表示继续等待农业农村部公布3月全国能繁母猪存栏和生猪出栏的数据，期货市场等待3月数据公布对猪价提供方向指引。