油脂油料：累庫週期到來   看弱油粕基差

5月油脂油料可交易題材增加。首先，南美大豆產量將定產，考慮到巴西后收割大豆產量不錯及阿根廷收割較樂觀，預計南美大豆產量維持高增產預估。巴西大豆銷售偏慢，但國內壓榨同比增長，出口絕對量也保持在較高水平，而且從船期預報看8月前船期大豆相對便宜，和阿根廷報價差不多，遠低於美豆新作報價，巴西大豆搶佔態度堅決，利好後期出口。阿根廷大豆銷售同樣偏慢，收割壓力體現不明顯，產品端出口增加，衝擊國際豆粕和豆油市場。美豆在出口低迷、國內壓榨利潤下降的壓力下，庫存仍有壓力，打壓舊作合約。其他，5月報告將首次揭露對24/25年度展望。美豆種植面積下降，播種開局順利，出口增幅放緩，新作庫存預計繼續攀升，或超4億蒲。南美大豆種植面積有望繼續擴張，拉尼娜展望下，單產或下調，產量增幅放緩，庫存或下降。俄羅斯、烏克蘭等新作油料播種面積擴張，出口市場份額或將進一步擴大。全球油脂庫存壓力或大於油料。再者，從庫存週期看，美國、巴西、加拿大、印度等油脂油料處於去庫週期，棕櫚油產地、阿根廷、中國等處於累庫週期，隨着庫存在從產地向需求國轉移，產地銷售壓力下降，報價多上漲。所以，5月我國油脂油料市場處於進口成本上漲，同時現貨寬鬆基差下降的格局。最後，美豆、加菜籽等產區天氣，厄爾尼諾對棕櫚油產量的滯後影響，原油強勢下油脂生柴消費，養殖飼料消費季節性季節性增長的潛力等一系統問題待觀察，也將加劇市場波動。

操作上，盤面單邊逢低買入思路，看弱基差，看弱79價；因巴西大豆出口窗口延長，看弱豆粕91價差和豆油91價差。

雞蛋：基本面改善，雞蛋突破前期震盪區間

1、本月，雞蛋期貨主力由5月合約轉移至9月合約。短期雞蛋現貨價格仍維持底部震盪，受到現貨價格影響，2405合約延續下行表現。2409合約包含市場對於未來旺季價格的樂觀預期，表現略強於5月合約。本月，主力2409合約維持底部區間震盪。4月26日，雞蛋2409合約開盤後快速拉漲，成功突破上方均線壓力。

2、雞蛋基本面較爲穩定，現貨價格延續底部區間窄幅震盪。卓創樣本點統計數據，4月26日，中國褐殼蛋日度均價3.29元/斤，較上月跌0.05元/斤，月內高低點價差0.17元/斤。從月度表現來看，雞蛋供給相對穩定，需求受到短期需求變化的影響，小幅波動。五一假期臨近，市場需求略有提升，經銷商採購量增加。

3、近期，養殖維持盈虧平衡附近震盪。養殖利潤不佳導致老雞淘汰量延續環比增加、補欄意願持續下降。另外，我們根據歷史補欄數據，2023年12月，育雛雞補欄環比下降，對應2024年新增開產量將出現下降。結合補欄與淘汰數據，預計4月在產蛋雞存欄量存在小幅下降可能，供給端將對蛋價形成利多。隨着後期雞蛋需求逐漸走出淡季，需求向好。從期貨盤面表現來看，雞蛋主力2409合約經歷持續底部區間震盪後，突破上方壓力，中長期多單謹慎持有，短期警惕梅雨季對盤面的負面影響。重點關注下週卓創公佈的存欄數據。

玉米：小麥下跌拖累玉米下行，5月關注天氣影響

外盤：4月，美麥領漲、玉米跟漲，CBOT穀物期價區間上移。4月，因俄羅斯襲擊烏克蘭敖德薩港口，地緣政治因素和天氣因素影響，美麥上漲。受地緣政治及空頭回補雙重因素影響，美麥引領穀物期價整體上行，美玉米跟漲但幅度有限。技術圖表顯示，目前美玉米主力合約位於440-460美分的低位區間波動，CBOT市場天氣炒作尚未展開。

國內：4月，玉米現貨市場報價漲跌互現，貿易商挺價心態不足，價格震盪偏穩。農戶春耕春播陸續開始，基層上量較前期減少，貿易商低價惜售情緒仍存，市場走貨不快。華北因糧質偏差，玉米報價承壓下行。目前，山東深加工企業門前到車量繼續維持高位，山東大部分深加工企業玉米收購報價不斷下調。4月末，河北地區玉米上量也逐漸增加，部分企業價格窄幅下調。河南地區深加工到貨一般，價格繼續上漲，但基層跟漲意願較差。近期華北本地糧源在本地區內流通加快，河南、河北糧源持續供應山東地區。銷區玉米市場價格平穩運行。港口報價平穩，交易較爲平淡，以訂單交付爲主，現貨採銷活動較少。內陸地區市場價格穩定，有山西、河南糧源流通，東北糧關注度平淡，飼料企業節前採購熱情不高，少量補採。

期貨：4月，玉米主力2409合約震盪下行，期價連續兩月以小陰線收盤。現貨市場方面，4月東北報價偏穩，華北報價持續下行，玉米基差擴大。技術上，玉米5月合約圍繞2380元整數關口波動，主力2407合約受制於均線壓制，期價承壓下行，但整體仍未擺脫震盪局面。5月，新玉米進入播種期，天氣炒作偏利多，套利方面，關注買9賣1的正套操作機會。

生豬：生豬加權資金減持，4月豬價衝高回落

1、4月，隨着氣溫逐漸升高，二次育肥及前期壓欄大豬逐漸出欄，增加短期市場供給。另一方面，目前終端需求仍較爲穩定，並無明顯需求亮點，終端接受能力有限。豬價在經歷3月份延續反彈後，本月繼續上行動能不足，豬價窄幅震盪。卓創數據顯示，4月25日，全國生豬均價14.92元/公斤，較上月跌0.16元/公斤。基準交割地河南均價15.15元/公斤，較上月跌0.2元/公斤。

2、在市場對未來豬價樂觀預期的背景下，優質母豬需求仍對母豬價格形成支撐，二元母豬價格延續上行。在前期仔豬價格快速上漲後，養殖端心態趨於謹慎，仔豬價格高位震盪。卓創統計數據顯示，4月19日，後備母豬銷售價格1646元/頭，較較上月漲75元/頭。4月25日，仔豬均價577元/頭，較上月漲10元/頭。

3、農業農村部存欄數據顯示，3月末我國能繁母豬存欄3992萬頭，環比大幅下降3.6%，生豬存欄40850萬頭，環比下降5.9%。依據以上數據，能繁母豬存欄延續下降，且環比降幅較上月擴大，過剩產能淘汰較爲有效，能繁母豬存欄已基本接近正常保有量。

4、海關總署數據顯示，3月，豬肉進口9萬噸，環比增加，但較去年同期減少39%。

5、隨着各地氣溫升高，二次育肥與壓欄意願減弱，大豬出欄積極性增加，出欄體重環比增加。但臨近月底，部分地區逢低進行二次育肥，小體重生豬出欄佔比增加，拉低生豬出欄均重。4月25日，卓創樣本點統計生豬出欄體重124.1公斤/頭，較上月增加0.71公斤/頭。

6、近期，飼料成本連續下滑，養殖期內仔豬補欄成本上漲，養殖成本小幅增加。與此同時，本月豬價弱勢震盪，使得仔豬育肥盈利環比減少。Wind統計數據顯示，4月26日，自繁自養養殖利潤-39元/頭，外購仔豬養利潤87元/頭。

7、根據商務部統計數據，3月，規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量2545萬頭，環比增加20%，同比減少4.6%。

8、卓創樣本點統計，截至4月26日，樣本點屠宰企業開機率30.18%，較上月增加1.22個百分點。屠宰企業虧損2.98元/頭，屠宰利潤較上月減少12.54元/頭。

9、4月末，生豬加權合約持倉14.2萬手，較4月9日持倉高點17萬手減倉2.8萬手，伴隨着持倉下降，豬價衝高回落，農產品市場中油脂、生豬聯動下行，期價呈現上行承壓的表現。在豬價波動過程中，生豬市場近強遠弱。因市場擔心能繁母豬存欄下降預期被阻斷，生豬期市資金離場，豬價承壓。

10、目前，生豬市場官方公佈數據影響短期交易節奏。首先，農業農村部公佈2024年3月，20家大型生豬養殖企業能繁母豬存欄831.7萬頭，環比下降0.1%，同比增長3.8%，上市豬企的能繁母豬存欄同比明顯增加。其後，統計局公佈一季度末，全國生豬存欄40850萬頭，同比下降5.2%。一季度末，能繁母豬存欄3992萬頭，同比下降7.3%。統計局公佈的3月末能繁母豬存欄同比下降7.3%，印證此前市場持續關注的能繁母豬存欄持續去化的判斷，對豬價上漲帶動利多支撐。但是，不難發現，這兩個機構的兩個統計口徑的數據相左，生豬現貨市場的表現也較爲震盪，豬價高位資金離場，這說明因未來價格預期的不確定性增大，資金選擇獲利避險。對此，行業普遍表示繼續等待農業農村部公佈3月全國能繁母豬存欄和生豬出欄的數據，期貨市場等待3月數據公佈對豬價提供方向指引。