在高盛集团（Goldman Sachs Group Inc．）前首席货币策略师罗宾•布鲁克斯（Robin Brooks）看来，日本庞大的政府债务——至少目前是这样——可能会使任何支撑日圆的努力落空。

国际货币基金组织（International Monetary Fund）的数据显示，日本的债务已经膨胀到相当于该国经济总量的250%以上，超过了其他任何一个国家。他说，这给了日本央行保持低利率以压低政府成本的强烈动机。

其结果是：除非政策发生变化，否则这将抵消任何推动日元升值的努力。由于日本坚持美国两年前放弃的那种极低利率，日元汇率正受到拖累。

布鲁克斯说：“这实际上是债务问题，太多的债务迫使日本陷入非常艰难的境地，使利率保持在低位，从而将财政困境转移到日元身上。”布鲁克斯目前是华盛顿布鲁金斯学会的一名研究员。“即使你有很多债务，你也可以利用你的央行来保持低利率。所以日本一直在这么做，欧洲也一直在这么做，但这是有代价的。”

对日本造成的后果是日元大幅贬值，自2022年3月美联储（Fed）开始在美国加息以来，日元兑美元汇率已下跌逾四分之一。周一，日元汇率暴跌后暴涨，有人猜测，这是自2022年日元从34年低点反弹以来，日本政府首次出手干预以支撑日元。

然而，考虑到更大的对抗压力，人们怀疑这些措施的有效性。

虽然日本央行允许利率略高于零，但10年期日本国债的收益率仍然只有0.9%左右，而美国国债的收益率为4.6%，这给了投资者抛售日元、买入美元的强烈动机，这样他们就不能转而投资美国了。

日本央行还在继续通过所谓的量化宽松政策购买政府债券，这是向金融体系注入现金的一个步骤，美联储一直在缩减这一规模。布鲁克斯说，宽松政策有效地抵消了任何支撑人民币的影响。

他表示：“日本央行应该通过允许10年期日本国债收益率走高来收紧政策，然后（财务省）的干预才会更有效。这正是我们所缺少的。”

在加入布鲁金斯学会之前，布鲁克斯曾担任国际金融研究所首席经济学家和高盛首席外汇策略师。他在2022年用巴西雷亚尔赢得了比赛，在巴西引起了轰动。

今年迄今为止，日元兑美元汇率在发达国家中表现最差，下跌了近10%。

“这完全是他们自己造成的，他们不愿意降低债务，”他说。“有趣的是，它挑战了发达经济体无限财政空间的说法。”