在大盤衝向3100點之際，曾貴爲“核心資產”的大消費板塊也不甘落後，在近幾個交易日內白酒、家電板塊輪番異動，多隻重倉相關板塊的基金年內均取得了不俗的業績。

有業內人士表示，“核心資產”時期的消費板塊大牛市大概率不會重現，但未來會向更理性、健康、持續的消費分級趨勢演進，因此結構性機會仍存。在白色家電等板塊已積累一定漲幅之餘，以及疊加“五一”假日利好，多家公募均認爲當前食品飲料具有較高的投資價值。

消費主題基金年內漲幅不俗

近期，貴州茅臺發佈季報，一季度內實現營業總收入464.85億元，同比增長18.04%；歸母淨利潤240.65億元，同比增長15.73%。受此消息提振，近日白酒個股表現走好，老白乾酒漲停，順鑫農業、海南椰島等均有不錯表現，還帶動酒ETF年內業績深跌後脫坑。 

此外，格力電器、美的集團更是走勢強勢，格力電器當前股價爲42.12元/股，創下了近三年來的新高，白色家電指數年內漲超15%，較有色、石油等週期股也不落下風。

從基金持倉來看，具有明顯消費主題的主動權益類基金均有不錯漲幅，如易方達現代服務業截至一季度末的重倉股分別爲格力電器、五糧液、美的集團以及貴州茅臺等，在權重股的提振下，該基金年內漲幅達到了12.13%。此外，鵬華先進製造、嘉實新消費以及滙豐晉信消費紅利等年內均有不俗漲幅。

嘉實基金大消費研究總監吳越認爲，一季度消費表現再一次證明了大衆消費的韌性所在，同時也看到宏觀政策層面的定力和決心。消費、製造、出口等多個領域出現景氣企穩的跡象，預計2024年下半年積極因素將逐步湧現。

公募基金持倉方面，據一季報數據統計，2024年第一季度前十大消費重倉股持倉佔比爲15.5%，環比提升0.6%。國金證券分析認爲，消費倉位明顯提升，板塊持倉集中度維持歷史高位。具體體現爲：

一、基金對消費板塊公司的盈利能力要求更加嚴格，以白酒板塊爲例，資金向全國性龍頭貴州茅臺和五糧液進一步集中，而其他白酒公司大多倉位下降或增持幅度遠小於貴州茅臺與五糧液。

二、股息率較高的公司明顯受到關注，白電板塊的倉位明顯提升，其中尤其是美的集團成爲一季度倉位提升最大的消費板塊個股。

普漲“牛市盛景”難再現

那麼，近期走強的消費板塊是否能重現“核心資產”時期的行情？

衆所周知，2016年到2019年，是消費的大牛市，是一輪非常少見的貝塔式行情。吳越認爲，這跟當時的基本面尤其是資金面的關係密切。估值驅動的因素主要來自整個資金環境的變化。彼時開始的中國資本賬戶開放，外資全面流入，中國開始鼓勵長線資金入市。這些長久期資金的風險收益偏好跟零售客戶不一樣。他們每年的預期回報更追求確定性和穩定性，追求複利效應，以消費爲代表的龍頭白馬更受青睞。所以，在這一批低風險偏好、長久期資金的全面入市背景下，帶來了整個A股估值中樞的重構。

“需要強調的是，A股是一個邊際資金定價的市場，不是存量資金定價的市場。當時這一輪波瀾壯闊的龍頭白馬行情的確有一部分時代背景。”吳越表示，“人不可能兩次踏入同一條河流。”因此他認爲，消費牛市大概率不會重現，主要是宏觀因素、中觀產業運行週期、消費偏好及趨勢、消費投資邏輯等均已經發生變化，很難再出現全面性牛市，更多是結構性機會。

吳越表示，消費板塊未來會向更理性、健康、持續的消費分級趨勢演進。具體有三個大的變化：第一，從外向型消費走向內向型消費。外向型消費指的是消費給別人看，我們活在別人眼中，而內向型消費是指伴隨着消費理念成熟化之後“悅己消費”，消費和支出是爲了提升更好的自己，無論是衣食住行還是精神類消費，主要是用來取悅自己，不再是取悅別人。第二，出現了審慎性消費的趨勢，更加關注產品功能、實用主義。第三，伴隨着經濟實力和文化自信的崛起，大國潮和大運動服飾板塊等國產品牌也在崛起。

具體而言，吳越認爲，家電領域，隨着以舊換新補貼政策發力，家電更新需求釋放有望提振內銷表現。本輪以舊換新將以節能環保爲抓手，有助於消費結構優化。家電換新需求受收入、使用頻次、產品特性等多方面因素影響，增長表現將有分化。具體來看，首先空調、冰箱等白電產品節能需求和剛需屬性較強，且逐步進入集中換新期，具備較大的換新潛力。其次，大屏化、娛樂化、智能化趨勢下，黑電產品升級需求強烈，補貼拉動疊加低基數效應，景氣度有望回升。最後，考慮到龍頭廠商產品矩陣和渠道建設完善，具備一定的額外補貼空間，有望率先享受政策紅利。未來，企業逐步完善回收拆解再利用體系，利潤端或有增厚空間。

零食板塊或有機會

在白色家電等板塊已積累一定漲幅之餘，大消費概念下還有哪些細分領域值得關注？天弘基金認爲，當前食品飲料具有較高的投資價值。

天弘基金表示，近期市場風格偏向於高股息資產，而食品飲料板塊在估值下行、業績增長、分紅率上行三者共同演繹下，漸進高股息率陣營。在目前的市場背景下，有着較高的投資價值。此外，從估值方面看，食品飲料板塊仍具有底部價值，目前食品飲料行業的估值仍舊處於進入歷史低位，下行風險有限，適合作爲配置的時點。從業績增長的方面來看，食品飲料行業仍處於溫和復甦階段，需求在波動中改善。龍頭企業在經營上也有韌勁，且不斷修煉內功，補齊渠道短板、強化品牌優勢及單品運作能力。

“因此依舊看好龍頭企業業績增長的確定性，以及細分行業滲透率提升、成本改善帶來的業績彈性。此外，消費者的消費熱情依舊維持在高位，消費意願的回暖也有利於食品飲料行業的進一步復甦。”天弘基金表示。

據興業證券此前研報統計，食品飲料行業在“五一”節後的漲幅和勝率均位列所有行業首位。吳越也表示，零食方面，“高性價比”“便利性”是消費者重點關注的兩大指標，零食量販業態近年來爆發式發展正是順應了兩大潮流。“多快好省”的零食折扣店有望保持高速發展。