國金證券：3分鐘看清五一全球要聞

國金證券：3分鐘看清五一全球要聞（國金宏觀·趙偉團隊）

來源：趙偉宏觀探索

五一期間，全球股指多數上漲，美國非農低於預期帶動美債收益率回落，日元大幅波動。五一跨區、跨境出行人流增加，縣域旅遊消費熱度大漲，政策層面強調落實設備更新和消費品以舊換新，地產發展模式或有“新探索”。

大類資產：五一假期前後，美債收益率回落、商品價格普遍下跌

全球股市：主要股指多數上漲。假期前後（4月29日-5月3日），歐美主要指數多數上漲，其中標普500上漲0.5%；亞太方面，恒生指數和滬深300分別上漲4.7%、0.6%，日經225、韓國綜合指數均上漲0.8%。

全球債市：主要發達國家的長期國債收益率多數回落。10Y美債收益率大幅下行17bp至4.50%。其他債市方面，10Y英債收益率上行4.7bp，葡萄牙、意大利、德國、法國日本分別下行10.3bp、8.7bp、7.0bp、6.8bp和2.7bp。

外匯市場：美元下行0.9%，日元兌美元則在日本財務省干預下大幅升值3.5%。4月30日，美元一度走強至106.3的高位，隨後美國製造業PMI低於預期、聯儲議息會議放“鴿”、美國非農數據低於預期的衝擊下，美元指數持續走弱。

大宗商品：油價大幅走弱、金價延續下跌。在地緣局勢緩和、美國經濟放緩、EIA原油庫存超預期等影響下，WTI原油、Brent原油分別下跌6.9%和7.3%。隨着投資者情緒的降溫，金價繼續回落，COMEX金下跌1.4%至2301美元/盎司。

海外事件&數據：美聯儲維持利率不變，非農就業全面低於預期，日元大幅波動

2024年5月FOMC例會維持利率不變，6月開始放緩縮表。鮑威爾在新聞發佈會上的發言基調“中性偏鴿”，關於利率政策的表述迴歸了“Longer”敘事。6月、7月、9月不降息的概率相比上週均上升，其中9月不降息概率爲47%。

美國4月非農就業全面低於預期。4月新增非農就業人數17.5萬（季調後，下同），低於預期（24.3萬），失業率升至3.9%。平均時薪同比3.9%，預期4.0%，前值4.1%，爲2021年7月以來首次低於4%，職位空缺降至三年來的最低點。

日元大幅波動，日央行或入場干預。4月29日，日元一度跌破160，隨後升至156左右。日央行4月30日稱，其經常賬戶可能將減少7.56萬億日元，明顯高於市場預期值，表明日央行可能進行了約5.5萬億日元的匯率干預。

韓國4月出口超市場預期，半導體出口高增長。韓國4月出口同比13.8%，前值3.1%，連續7個月正增長。兩大主要商品，半導體4月出口同比56.1%，前值35.8%，連續6個月保持正增長；汽車出口同比10.3%，前值-5%。

國內事件&數據：五一跨區、跨境出行人流增加，縣域旅遊消費熱度大漲

2024年五一假期跨區人流高於過往，自駕出行熱度持續攀升。五一假期前2日（5月1日至2日）日均全社會跨區域人流量較2023年同期提升18.8%。分交通方式看，公路非營業性小客車日均人員出行量較2023年同期上行13.1%，佔日均跨區人流量比重高達92.5%；反映遠距離出行的公共交通日均旅客發送量同比提升5.1%。

五一假期縣域旅遊消費熱度大漲，電影票房同比高增。攜程數據顯示，五一假期縣域市場酒店預訂訂單、景區門票訂單同比分別增長68%、151%，增速均高於全國大盤。假期前2日，全國電影日均票房分別較2023、2019年同期增長24%、下降1.2%；其中，三、四、五線城市漲幅更高，分別同比提升27.9%、26.7%、31.7%。

外需支撐下，部分行業庫存已率先回升；週期力量加之政策支持，不宜低估“補庫”力度。3月國內實際庫存增速持續回升，4月製造業PMI強於季節性。中共中央政治局召開會議，強調“靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策”，“落實好大規模設備更新和消費品以舊換新”，地產發展模式或有“新探索”，“消化存量”與“優化增量”並舉。

地緣政治衝突升級；美聯儲上調長期中性利率水平；金融條件邊際收縮；

大類資產回溯：五一假期前後，美債收益率回落、商品價格普遍下跌

五一假期前後（4月29日-5月3日），全球主要股指多數上漲。美股方面，三大股指全線反彈，納指、道指和標普500分別上漲1.4%、1.1%和0.5%。亞洲市場，恒生指數和滬深300分別上漲4.7%、0.6%，日經225、韓國綜合指數分別上漲0.8%、0.8%。歐洲方面，英國富時100指數上漲0.9%，德國DAX、法國CAC40分別下跌0.9%、1.6%。

五一假期前後（4月29日-5月3日），主要發達國家的長期國債收益率多數回落。10Y美債收益率大幅下行17bp至4.50%。其他債市方面，10Y英債收益率上行4.7bp，葡萄牙、意大利、德國、法國日本分別下行10.3bp、8.7bp、7.0bp、6.8bp和2.7bp。

五一假期前後（4月29日-5月3日），美元下行0.9%，歐元、英鎊兌美元小幅升值，漲幅分別爲0.6%、0.4%，日元兌美元則在日本財務省干預下大幅升值3.5%。4月30日美聯儲議息會議前，美元一度走強至106.3的近期高位，隨後美國製造業PMI低於預期、美聯儲議息會議放“鴿”、美國非農數據低於預期的衝擊下，美元指數持續走弱。

五一假期前後（4月29日-5月3日），油價走弱、金價下跌。原油方面，在地緣局勢緩和、美國經濟放緩、EIA原油庫存超預期的影響下，本週油價大跌，WTI原油、Brent原油分別下跌6.9%和7.3%。隨着前期投資者情緒的邊際降溫，黃金價格也由高位繼續回落，COMEX金本週下跌1.4%至2301美元/盎司。

海外數據&事件：美聯儲維持利率不變，非農就業全面低於預期，日元大幅波動

2.1 美聯儲維持利率不變，放緩縮錶速度

要聞：北京時間5月2日凌晨，美聯儲發佈2024年5月例會決議，舉辦新聞發佈會。

簡評：

2024年5月FOMC例會維持利率不變，從6月開始放緩縮表。聲明認爲，經濟增長平穩擴張；新增就業強勁，失業率保持低位；通脹壓力放緩，強調了近期“去通脹”進程“停滯不前”的現狀；就業與通脹的風險“在過去的一年裏趨於平衡”。例會決定維持利率不變，從6月開始放緩縮表（QT taper），總上限從950億/月縮減至600億美元/月，其中：國債減持上限從600億/月降至250億/月；機構債或MBS減持上限保持350億美元/月。

例會後，OIS隱含聯邦基金利率與上週基本持平，但較4月初以來已明顯上漲。市場預計2024年末FFR降至5.0%。CMEFedWatch數據顯示，6月、7月、9月不降息的概率相比上週均上升，其中9月不降息概率爲47%，較上週提高3個百分點。當前市場定價美聯儲全年僅降息1次，較3月議息會議已下降2次，首次降息時間推遲至11月。

2.2 美國4月新增非農就業全面低於預期，工資增長放緩

要聞：北京時間5月3日20：30，美國勞工統計局公佈4月非農數據。4月新增非農就業17.5萬，預期24.3萬，前值由30.3萬上修至31.5萬，過去12個月均值爲24.2萬。

簡評：

美國4月新增非農就業全面低於預期。美國4月新增非農就業人數17.5萬（季調後，下同），低於預期（24.3萬），也低於過去12個月均值（24.2萬），爲2023年11月以來最低增幅。行業結構上，教育及健康服務（+9.5萬）、交運倉儲（+2.2萬）、零售（+2.0萬）等行業的就業崗位繼續增加。2月、3月新增非農就業人數分別從27.0萬下修至23.6萬、從30.3萬上修至31.5萬，1月和2月合計較修正前減少2.2萬。

工資增長放緩，失業率升至3.9%。美國4月非農私人部門平均時薪爲34.75美元，同比3.9%，預期4.0%，前值4.1%，爲2021年7月以來首次低於4%，過去12個月的平均值爲4.4%；環比0.2%，預期0.3%，前值0.3%。美國4月失業率略升至3.9%，預期3.8%，前值3.8%；勞動參與率62.7%，預期62.7%，前值62.7%；就業率60.2%，前值60.3%。

此前公佈的職位空缺降至三年來的最低點。美國3月職位空缺數848.8萬，預期868.6萬，前值875.6上修至881.3萬，爲2021年3月以來新低；招聘數和離職數分別爲550萬（前值578.1）和520萬（前值553.9）。3月，職位空缺率降至5.1%，前值5.3%，爲2021年2月以來最低水平；聘用率3.5%、前值3.7%；離職率3.3%、前值3.5%，其中，主動辭職率2.1%、前值2.2%，裁員率1%、前值1.1%。3月，每位失業工人對應的職位空缺爲1.32個，爲2021年9月以來最低。

2.3 美國4月ISM製造業PMI重新陷入收縮，服務業PMI放緩

要聞：北京時間5月1、3日22：00，美國供應鏈協會公佈4月PMI數據。美國4月ISM製造業PMI49.2，預期50，前值50.3；非製造業PMI49.4，預期52，前值51.4。

簡評：

美國4月製造業活動重新陷入萎縮，服務業活動近16個月以來首次出現萎縮。美國4月ISM製造業PMI降至49.2，不及預期50，前值50.3。製造業重新陷入萎縮主因需求下降，但物價指數創2022年7月以來新高，凸顯當前美國通脹壓力重燃。美國4月ISM非製造業PMI降至49.4，預期52，前值51.4，爲2023年1月以來新低，結束了連續15個月的擴張。服務業活動放緩主因商業活動減少、新訂單增長放緩、供應商交付加快以及就業連續3個月萎縮。

2.4 歐元區一季度GDP超市場預期，核心通脹回落

要聞：4月30日，歐盟統計局公佈歐元區一季度GDP初值及4月通脹數據。

簡評：

歐元區一季度GDP超市場預期，核心通脹回落。歐元區一季度季調同比0.4%，超出預期值0.2%，前值0.1%；一季度GDP季調環比0.3%，預期值0.1%，前值0%。分國別來看，德國、法國、意大利一季度GDP環比增速均有所改善，德國環比提高0.7個點達0.2%，愛爾蘭一季度GDP的環比1.1%，單季度提升4.5個百分點。歐元區核心通脹回落。4月，歐元區CPI同比增長2.4%，預期2.4%，前值2.4%，剔除食品和能源價格波動的核心CPI同比增長2.7%，預期2.6%，前值 2.9%。歐元區核心通脹壓力低於美國，美國3月核心通脹同比3.8%，降幅放緩。

2.5 日元先跌後漲，日央行或入場干預

要聞：4月29日，日元大幅波動，一度升破160關口，隨後大幅升值。

簡評：

日元先跌後漲，日央行疑似入場干預。4月29日，美元兌日元一度跌破160，創下1990年4月以來的最高水平，隨後大幅升值至156左右。4月26日的議息會議上，日央行仍“按兵不動”，並稱“預計目前寬鬆的金融環境將繼續”，市場預期日央行短期內不會因日元貶值而上調利率。

日本央行4月30日週二報告稱，由於包括政府債券發行和週三納稅在內的財政因素，其經常賬戶可能將減少7.56萬億日元（482億美元），明顯高於市場估計的2.1萬億日元跌幅，表明4月29日當天日央行可能進行了約5.5萬億日元的匯率干預操作。

2.6 韓國4月出口超市場預期，半導體出口高增長

要聞：北京時間5月1日8：00，韓國海關公佈4月外貿數據。韓國4月出口562.6億美元，同比13.8%，預期13.7%，前值3.1%，連續7個月正增長。

簡評：

韓國出口整體向好。韓國4月出口562.6億美元，同比13.8%，預期13.7%，前值3.1%，連續7個月正增長；進口547.3億美元，同比5.4%，前值-12.3%；貿易順差15.3億美元，連續11個月保持順差。從出口商品看，兩大主要商品，半導體4月出口99.6億美元，同比56.1%，前值35.8%，連續6個月保持正增長；汽車出口67.9億美元，同比10.3%，前值-5%，出口金額創歷史新高；此外，顯示器、無線通信、計算機等IT領域出口額均實現增長。從出口目的地看，韓國對美國4月出口114.1億美元，創歷史新高，同比24.3%，前值11.6%，連續9個月正增長，拉動出口同比4.5%、前值2.1%；韓國對中國4月出口104.6億美元，同比9.9%，前值0.4%，拉動出口同比1.9%、前值0.1%。韓國對中國4月貿易逆差19.6億美元，爲2023年5月以來新高。

國內數據&事件：五一跨區、跨境出行人流增加，縣域旅遊消費熱度大漲

五一跨區、跨境出行人流增加，縣域旅遊消費熱度大漲，縣域景區門票訂單同比增長151%。節前國內工業生產小幅回升、建築業開工依然偏弱。

3.1 五一跨區、跨境出行人流增加，縣域旅遊消費熱度大漲

要聞：2024年五一假期前2日，全社會累計跨區域人員流動量6億人次，較去年同期提升18.8%；縣域市場酒店預訂訂單、景區門票訂單同比分別增長68%、151%；三線、四線、五線城市票房較去年同期分別提升27.9%、26.7%、31.7%。

數據來源：交通運輸部、攜程研究院、藝恩娛數

簡評：

2024年五一假期前2日跨區人流高於過往，自駕出行熱度持續攀升。五一假期前2日（5月1日至2日）全社會跨區域人員流動總量爲6億人次，日均人流量較2023年同期提升18.8%，較清明、春節假期分別提升10.1%、27.9%。分交通方式看，公路非營業性小客車日均人員出行量較2023年同期上行13.1%，佔日均跨區人流量比重高達92.5%。反映遠距離出行的公共交通日均旅客發送量（含營業性公路、鐵路、水路、航空）同比提升5.1%，其中鐵路、民航旅客日均發送量分別較2023年同期提升2.1%、2%。

跨境執行航班架次漲幅較大，境內外熱門目的地航線客流多有增加。假期前2日國際執行航班架次較去年同期增加103.5%，韓日跨境出行延續“火熱”，航班數分別較去年同期提升90.1%、191.1%，馬拉西亞、新加坡等東南亞旅遊熱度高漲，航班數同比實現145.5%、111.1%的漲幅。國內執飛航班架次也有提升，較2023、2019年同期分別增加0.2%、15.6%。多數熱門旅遊目的地的航班數較往年同期有所上漲，其中長沙、武漢、成都等進港航班架次漲幅較大，分別較2023年同期增加10.2%、7.8%、2.4%。

市內出行方面，多數熱門旅遊城市地鐵客流、擁堵延時指數較去年同期提升。五一假期首日多數熱門城市市內人流量呈現上升態勢，其中南京、西安、重慶等城市地鐵客流量漲幅顯著，同比分別增加19%、16.8%、8.4%；較清明假期分別增加1.2%、10.2%、8.9%；擁堵延時指數（假期前2日）變化幅度相對較小，南京、西安、重慶等城市同比分別增加1.2%、2.3%、2.1%，較清明假期分別上漲0.2%、0.1%、0.2%。

代表省份景區旅遊熱度提升的同時，縣域旅遊市場訂單有明顯增長。五一假期前2日主要景點旅行熱度延續提升，四川省A級景區清明假期首日接待旅客較去年同期提升13.7%、爲2019年同期的118.3%；旅遊收入較去年同期提升9.4%、爲2019年同期的111.4%。熱門景點旅遊外，縣域旅遊市場增長也較爲明顯，攜程數據顯示，五一假期縣域市場酒店預訂訂單、景區門票訂單同比分別增長68%、151%，增速高於全國大盤。

電影院線票房較去年同期有所提升，低能級城市漲幅更高。五一假期前2日，全國電影院線票房同比增長24%，恢復至2019年日均票房水平的98.8%。較低能級城市增長更爲明顯，三線、四線、五線城市五一假期前2日票房較去年同期分別提升27.9%、26.7%、31.7%，超過2019年同期日均票房8.4、19.7、16.4個百分點。一線、二線等較高能級城市分別實現23.5%、19.2%的增長，但不及2019年同期水平，分別較2019年減少20%、5.9%。

3.2 4月全國商品房銷售同比降幅收窄

要聞：五一假期前1周，30大中城市商品房日均成交面積37.6萬平方米、同比回落29.3%。

數據來源：iFind、Wind

簡評：

4月整體成交同比降幅較上月減少，一線城市收窄幅度更大。五一假期前1周（4月24日至4月30日），30大中城市商品房日均成交面積37.6萬平方米、同比回落29.3%，降幅較春節假期收窄18.6個百分點。其中一線城市商品房成交降幅相對較少，同比回落16.6%。4月份，全國日均成交面積同比減少36.7%、降幅較3月減少8.8個百分點。分城市看，一線、二線、三線城市成交同比降幅均有所收窄，分別較去年同期減少29.1%、42.4%、34.2%，較3月降幅減少11.4、6.5、10.8個百分點。二手房成交面積邊際也有好轉，同比下降14.6%、降幅較3月減少8.5個百分點。

3.3 工業生產有所回升、建築業開工依然偏弱

要聞：五一假期前1周，國內工業生產有所回升、建築業開工依然偏弱。

數據來源：Wind

簡評：

工業生產有所回升、建築業開工依然偏弱。五一假期前1周（4月24日至4月30日），伴隨鋼廠盈利持續修復，高爐開工延續回升，環比增加0.9%、較去年同期差距減少至2.8個百分點。化工鏈生產較前周有較大回彈，PTA開工率環比增加3.7%。裝備製造鏈條生產高於過往，反映通用設備、專用設備開工的中厚板產量較前周增加0.5%、同比增長1.2%，汽車半鋼胎開工率較前周增加0.5%、超過去年同期10.3個百分點。相較之下，建築業開工仍然偏弱，全國粉磨開工率、水泥出貨率分別較前週迴落1.5%、0.5%，同比回落5.1、10.1個百分點；瀝青開工率較前週迴落1.4%、同比降幅較前周增加至11.5個百分點。

3.4 2024年3月工業企業利潤數據：庫存週期“重啓”？

要聞：2024年4月27日，國家統計局公佈全國規模以上工業企業利潤數據。1-3月，工業企業利潤同比4.3%、前值10.2%，營業收入同比增長2.3%、前值4.5%。

數據來源：國家統計局

簡評：

利潤率及價格拖累下，工企利潤明顯回落。3月，工業企業利潤修復顯著放緩，累計同比4.3%、較1-2月減少5.9個百分點；當月同比-3.5%、較1-2月減少13.7個百分點。分解來看，營業利潤率邊際回落幅度較大，當月同比較1-2月減少5.4個百分點。生產、價格也有拖累，工業增加值、PPI同比分別較1-2月回落2.5、0.2個百分點。

中游行業改善幅度較大，利潤佔比進一步提升。3月，邊際改善的行業主要包括農副食品、專用設備、黑色採選。其中，農副食品利潤高增主要受益於消費需求釋放、生產持續增長。黑色採選行業利潤抬升與黑色金屬價格顯著修復有關。結構上看，中游裝備製造和公用事業佔比邊際上升4個百分。分所有制看，不同類型企業利潤全面下滑。

庫存增速回升，存貨週轉速度有所加快。3月，工業企業庫存小幅“回補”，名義庫存、實際庫存同比分別較1-2月回升0.1、0.2個百分點至2.5%、5.3%，處於14.5%、31.4%歷史較低分位數。邊際上看，存貨週轉速度“季節性”加快，3月產成品庫銷比、週轉天數分別較2月回落8.4個百分點至54.3%、減少1天至21.1天。

重申觀點：隨着階段性擾動消退、後續政策落地或可提速，進一步助推企業庫存回補。當前發改委聯合財政部已完成2024年專項債項目篩選，後續“穩增長”落地或可提速；此外新一輪“設備更新”等增量政策也在加快推進，對於工業庫存回補也能起到一定助推作用，通用設備、金屬製品等庫存偏低行業未來補庫意願或更強。

3.5 2024年4月PMI數據：PMI強於季節性，“漲價”信號初現

要聞：2024年4月30日，國家統計局公佈4月PMI指數，製造業PMI爲50.4%、前值50.8%；非製造業PMI爲51.2%、前值53%。

數據來源：國家統計局

簡評：

製造業PMI強於季節性，生產強度進一步提升。4月，經濟運行節奏進一步常態化，製造業PMI在上月顯著回升的基礎上保持擴張、錄得50.4%；邊際下滑僅0.4個百分點，表現強於季節性。主要分項中，生產指數提升0.7個百分點至52.9%，爲最強支撐項；新訂單指數回落1.9個百分點，但仍處於擴張區間、錄得51.1%。

外需維持韌性，但受原材料漲價影響，製造業原材料“補庫”有所放慢。4月，新出口訂單指數小幅回落0.7個百分點至50.6%、好於進口指數的48.1%。需求整體擴張、帶動原材料購進價格上漲，指數邊際提升3.5個百分點至54%，採購量指數相應有所回落、邊際下滑2.2個百分點至50.5%。

服務業景氣水平有所回落，非製造業PMI邊際下滑。4月，服務業邊際回落2.1個百分點至50.3%，拖累非製造業PMI整體下滑1.8個百分點至51.2%。服務業PMI中，投入品價格指數顯著上升1.2個百分點至50.9%，但新訂單、銷售價格仍分別處於46.5%、49.5%的收縮區間，成本壓力上升可能是當月景氣回落的主因。

重申觀點：外需支撐下，部分行業庫存已率先回升；週期力量加之政策支持，不宜低估“補庫”力度。中美庫存“共振”、全球消費電子景氣回升下，化學纖維、運輸設備、金屬製品等行業已開啓補庫，工業整體庫存也呈現企穩改善。當前發改委已完成全年專項債項目篩選，後續“穩增長”落地、設備更新等或可提速，進一步助推企業庫存回補。

3.6 4月政治局會議：政策“抓落實”，地產“新探索”

要聞：2024年4月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，並決定今年7月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。

簡評：

4月中央政治局會議的主線？2024年一季度GDP超預期下，4月中央政治局會議並未出臺增量政策，更注重“抓落實”。2024年的“工作日”效應集中在年初體現，帶動一季度GDP同比5.3%、高於預期的4.9%；同時，4月製造業PMI在3月顯著回升的基礎上保持擴張、錄得50.4%，表現強於季節性。在經濟“開局良好、回升向好”背景下，4月中央政治局會議未出臺新政策，而強調“靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策”。

“靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策”重點指向哪些方面？其一、財政穩增長政策，包括超長期特別國債、專項債等；其二、大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案等；其三、持續防範化解風險，包括保交房、地方債務化解等。

“保持必要的財政支出強度”，5月起專項債發行或加快，超長期特別國債落地或提速。2024年一季度，地方新增專項債發行進度僅16%、落後2023年同期約19個百分點；截至4月下旬，特別國債相關行動方案尚未落地。土地出讓收入及債務資金髮行較慢拖累廣義財政支出發力，3月廣義財政支出累計同比由正轉負降至-1.5%。爲實現7.9%廣義財政預算支出增速，“保持必要的財政支出強度”，5月起專項債發行或加快，而超長期特別國債方案審批、地方項目申報審批、特別國債發行流程或提速。

設備更新和消費品以舊換新，後續重心在於推動地方加快落實。4月，央行、工信部、市監局等多部門在設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用和標準提升等均做出具體部署。4月上旬，央行5000億元科技創新和技術改造再貸款已落地，對貸款本金支持比例爲60%；4月下旬，商務部、財政部等已出臺汽車以舊換新補貼細則，對符合“以舊換新”政策標準的新能源和燃油車分別補貼10000元、7000元，且由中央財政和地方配套共同支出。眼下，設備更新和消費品以舊換新具體部署已落地，後續政策重心或在敦促地方加快落實。

“持續防範化解重點領域風險”，保交房、地方債務化解仍是重點。其中，會議強調的“壓實地方政府、房地產企業、金融機構各方責任，切實做好保交房工作”，或指向後續房地產融資協調機制、保交房等相關支持政策將加快推進。年初以來，爲破解房地產融資難題，各地房地產融資協調機制持續落地；截至3月底，全國均已建立省級房地產融資協調機制，商業銀行對協調機制推送的全部第一批“白名單”項目完成審查；而央行設立的保交樓、房企紓困相關再貸款使用進度依舊較慢，截至一季度保交樓貸款支持計劃僅使用86億元。

地產可能有哪些“新探索”？後續穩地產，“消化存量”、“優化增量”或是“新探索”。會議強調“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，抓緊構建房地產發展新模式”。年初以來，地產投資持續低迷，除了房企融資外，住宅高庫存也是“堵點”之一，亦需穩地產政策加碼推動解決。本次會議強調的“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”，或意味着後續地產政策可能在“消化存量”、“優化增量”兩方面齊加力。

地產“去庫存”可能有哪些方式？助力地產“去庫存”或可從三方面發力。其一，各地新房銷售政策或可因地制宜，進一步優化。其二，“三大工程”或是“消化存量”、“優化增量”的重要抓手，城中村改造項目的房票安置、保障房體系建設中對存量房的收購或可部分推動地產去庫存。以廣州爲例，其城中村改造項目的房票安置，或可降低迴遷用地安置需求，節省安置臨遷費，幫助廣州新房去庫存。其三，地方政府助力地產“以舊換新”或可推動“消化存量”。以鄭州爲例，鄭州市2024年全市計劃完成二手住房“賣舊買新、以舊換新”1萬套，採取國有保障房運營公司收購和市場化交易兩種方式。其中通過鄭州城市發展集團有限公司收購二手住房以用作保障房、人才房計劃全年完成5000套。

地產“消化存量”可能的資金來源？PSL、專項債、超長期特別國債等或可爲地產“消化存量”、“優化增量”提供資金支持。根據地產“消化存量”不同的模式，資金來源可能包含重點“三大工程”項目的PSL，和投向城中村、保障房項目的專項債資金；同時，萬億超長期特別國債投向中，城鄉融合發展、人口高質量發展領域或包含城中村改造項目、滿足居民高質量住房需求項目等，也可能對地產“消化存量”、“優化增量”形成資金支持。

歷史上的三中全會？會議指出，二十屆三中全會將於7月召開，聚焦進一步全面深化改革、推進中國式現代化。過往經驗顯示，黨的三中全會一般間隔五年，在四季度召開，重點討論國家發展改革、經濟體制建設等重大事宜。當前，二十屆三中全會將於2024年7月召開，會議主題爲“全面深化改革、推進中國式現代化”；其中，如何深化財稅金融體制改革，加快建設現代化產業體系、推動發展新質生產力或值得重點關注。

新一輪財稅體制改革重點關注哪些領域？2023年底以來，新一輪財稅體制改革在高層會議中頻頻提及。回顧過往，2014年開始的深化財稅體制改革在預算管理、稅制、政府間財政關係、地方債務管理四大方面均有涉及。當前，新一輪財稅體制改革將或亦將重點關注政府間財政關係，如中央與地方支出責任劃分、轉移支付制度完善，省以下財政體制改革、省以下地方政府間事權與支出責任的界定，稅制改革，如稅收徵管、稅種優化調整等。

加快現代化產業體系建設，可能涉及哪些領域改革？2024年，深化重點領域改革持續推進，以金融監管、金融機構、資本市場制度改革，國企、民企相關制度改革爲表徵，背後均是政策加大對實體經濟發展、經濟轉型升級支持力度。2023年金融監管機構體系由“一行兩會”轉向“一行一局一會”，金融體系建設亦聚焦爲產業轉型升級賦能；新一輪國企改革開啓，聚焦科技自立自強、提高核心競爭力；促進民營經濟發展壯大升級爲頂層規劃。本次三中全會如何進一步部署現代化產業體系建設相關制度改革，值得關注。