◎何昕怡

伴隨IPO新規落地，A股擬上市企業迎來“新考卷”。

4月30日，爲貫徹落實新“國九條”，中國證監會及滬深交易所正式發佈《股票發行上市規則》《科創屬性評價指引（試行）》等多項規則，通過適度提高主板和創業板上市財務指標、科創板科創屬性評價標準，來進一步完善發行上市制度，從而嚴把“上市關”。

此次IPO新規，適用於截至規則發佈之日尚未通過上市委審議的首發項目。在要求變高、審覈變嚴、上市變難的情況下，有多少家擬IPO企業能夠交出一份合格“答卷”，又有多少家公司會選擇離場？

據上海證券報記者不完全統計，截至5月7日19點，近300家企業處於未上會狀態。由於2023年財務數據尚在更新，若以2020年至2022年的業績來看，滬深交易所共有超過20%的排隊企業，或面臨達不到IPO條件的風險。

主板提高上市門檻

突出大盤藍籌特色

此次IPO新規中，滬深交易所對主板三套上市標準進行了全面上調，進一步強化主板“大盤藍籌”定位。目前，絕大部分申報主板IPO的企業選擇了第一套上市標準。

Wind數據顯示，截至5月7日，申報主板IPO的公司中，處於未上會階段的有147家。除了各有1家公司選擇第二套、第三套上市標準之外，其餘145家公司均選擇“第一套標準”。由此，主板第一套上市標準三大門檻的提高成爲關注的焦點。

第一套上市標準的第一大門檻調整爲：最近三年淨利潤均爲正，最近三年累計淨利潤由不低於1.5億元提高至2億元。據統計，該門檻的提高可能會攔住13名主板IPO“備考生”，凱龍潔能即是其中之一。

凱龍潔能尚未更新2023年年報，以2020年至2022年數據來看，公司近三年歸母淨利潤、扣非淨利潤累計額分別爲1.73億元、1.6億元，均未達到2億元門檻。若要突破2億元“及格線”，凱龍潔能2023年歸母淨利潤、扣非淨利潤需分別達到0.70億元、0.81億元。

主板第一套上市標準的第二大門檻調整涉及“最近一年淨利潤”，相較原上市規則，其最低門檻由不低於6000萬元提高至1億元。

據此標準，在及格邊緣徘徊的企業約有27家。例如僑益股份，其2022年歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲7806.85億元、7156.53億元，未及1億元的最低要求。除了觸及“最近一年淨利潤不低於1億元”紅線外，僑益股份也不達標第一大門檻，近三年扣非淨利潤不足2億元。

此外，主板第一套上市標準的第三大門檻調整爲：最近三年累計經營活動產生的現金流量淨額指標由1億元提升至2億元，最近三年累計營業收入指標由10億元提升至15億元。根據2020年至2022年財務數據，卓誼生物、金鴻新材、佳祺仕等3家排隊企業在上述兩項指標均不達標。

創業板強化定位

強調抗風險能力和成長性

隨着創業板上市門檻迎來調整和提高，原先踩線達標的一部分創業板“考生”或將因爲不符合新規上市條件而最終折戟IPO。

4月30日，深交所發佈《創業板股票上市規則（2024年修訂）》，對創業板現行的第一套、第二套標準進行修訂，進一步突出企業抗風險能力和成長性。

第一套標準由“最近兩年淨利潤均爲正，累計淨利潤不低於5000萬元”修改爲“最近兩年淨利潤均爲正，累計淨利潤不低於1億元，且最近一年淨利潤不低於6000萬元”；第二套標準由“預計市值不低於10億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於1億元”修改成“預計市值不低於15億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低於4億元”；第三套標準保持不變。

Wind數據顯示，目前76家還未上會的擬創業板IPO企業中，有68家採用第一套上市標準，佔比約89.47%；其餘8家擬採用第二套上市標準，佔比約10.53%。目前，已更新2023年財務數據的8家企業均符合前述新規第一套上市標準；未更新2023年財務數據的企業中，參照2021年至2022年財務數據，約有25%可能不達新規要求。

比如斯比特，公司2021年至2022年歸母淨利潤分別爲3095.79萬元、6063.06萬元，累計爲9158.85萬元；扣非淨利潤分別爲3091.2萬元、5789.6萬元，累計爲8880.8萬元。公司歸母淨利潤、扣非淨利潤的累計金額，以及最近一年扣非淨利潤均未達到新規標準。

再看上述8家採用創業板第二套上市標準的企業。在新規將“最近一年營業收入”由1億元提高至4億元后，百諾醫藥、海納醫藥就面臨着“能否順利上市”的壓力。2022年，百諾醫藥、海納醫藥營業收入分別爲3.66億元、2.71億元，距離達標新規尚有一定距離。

此外，新規將創業板第二套標準的“預計市值”門檻從10億元提升至15億元，或許也會卡住一部分正在排隊的企業。

科創板新規落地

凸顯企業“科創屬性”

作爲我國科技力量匯聚的高地，自開市以來，科創板就定位“硬科技”，吸引了一大批以高研發、高成長、強創新爲特點的企業上市。對於擬在科創板上市的企業而言，符合“科創屬性”的評價標準是最基本的要求。

4月30日，中國證監會發布《關於修改〈科創屬性評價指引（試行）〉的決定》，強化衡量科研投入、科研成果、成長性等各項指標要求，凸顯科創板“硬科技”底色。其中，“最近三年研發投入累計金額”門檻從6000萬元提升至8000萬元；“應用於公司主營業務並能夠產業化的發明專利”由5項調整至7項；“最近三年營業收入複合增長率”門檻從20%提升至25%。

新規下，一批正在排隊的公司或將不再符合科創板上市標準。Wind數據顯示，目前已披露待審覈的擬科創板IPO企業共有71家，大部分企業在發明專利數量、最近三年營業收入增長率兩項更新的指標上都滿足了要求，但約有10%的企業在研發投入這一指標上未達到“最低及格線”。

以善康醫藥爲例，公司IPO於2022年12月21日獲得受理，之後未對招股書進行數據更新。根據招股書（申報稿），公司目前尚未實現盈利，選擇科創板第五套標準進行申報上市。2019年至2021年，公司研發投入分別爲1713.74萬元、2081.63萬元和3854.99萬元，三年累計研發投入爲7650.36萬元，未達到8000萬元研發投入的“最低門檻”。若公司2022年、2023年這兩年的研發投入能超過4145.01萬元，即能滿足新規標準。

株洲科能在研發投入這一指標上同樣面臨挑戰。公司2020年至2022年累計研發投入金額爲7321.70萬元；佔營收比例分別爲4.96%、4.66%和4.39%。不符合新規“最近三年研發投入佔營業收入比例5%以上，或最近三年研發投入金額累計在8000萬元以上”的要求。儘管公司在研發人員佔比上符合“研發人員佔當年員工總數的比例不低於10%”的要求，但其2020年至2022年研發人員數量僅分別爲11人、26人和24人，其中碩士及以上學歷的員工數量分別爲4人、6人和6人，遠低於科創板絕大多數公司的整體研發人員規模。