偏股混合型基金指數年內首次翻紅。

近期，伴隨A股反彈，上證指數今年累計漲幅超過5%，公募主動權益基金年內業績陸續翻紅。Wind數據顯示，截至5月6日，最具主動權益基金業績整體表現的偏股混合型基金指數年內上漲0.71%，爲該指數年內首次翻紅。超半數主動權益基金年內業績實現上漲，不少基金持有人今年開始盈利。

不過，仍有一些主動權益基金跌跌不休，近400只主動權益基金年內虧損超10%，持有人未能充分享受今年市場反彈帶來的收益。近三年累計淨值腰斬的基金產品數量超過70只，早期買入這些的基金持有人離“回本”更是遙遙無期。

主動權益基金指數年內首次翻紅

近年來，主動權益基金業績表現不佳，基金管理人投資能力常遭投資者質疑。繼主動權益基金連續下跌2年後，今年開局不利，好在多重利好疊加推動下，主動權益基金淨值自2月6日以來持續反彈，不少基金淨值逐步修復，主動權益基金賺錢效應好轉。

Wind數據顯示，截至5月6日，偏股混合型基金指數年內累計上漲0.71%，爲該指數年內首次翻紅，這也意味着越來越多主動權益基金持有人今年收益實現扭虧。

具體來看，全市場超4000只主動權益基金中，超半數年內業績實現上漲，不少基金持有人在連續虧損2年後，今年終於開始盈利。

一大批主動權益基金淨值修復迅速，如博時成長精選A、東方阿爾法興科一年持有A、前海開源滬港深匯鑫A、中歐瑞豐A、廣發資源優選A等基金本年度盈利20%以上，近一年淨值表現成功實現扭虧。

此前連續虧損三年、由知名基金經理管理的產品，今年淨值修復明顯。如百億基金產品中，由張鋒管理的東方紅啓恆三年持有A、焦巍管理的銀華富裕主題A在這輪反彈中均實現10%以上的區間表現，近一年淨值翻紅。

南方發展機遇一年持有A、匯添富品牌力一年持有A、中歐紅利優享A和銀河君尚A等基金最新淨值甚至已經創下成立以來新高，意味着上述基金的所有持有人幾乎均實現盈利。

“今年的市場預期和去年有很大不同。”安信基金均衡投資部總經理張競表示，去年年初市場普遍預期較高，而今年市場普遍預期較低，也就是現實和預期之間的差異在縮小，這對投資是極其有利的。

近400只主動權益基金年內虧損超10%

不過，仍有不少主動權益基金未能抓住此波A股反彈，基金淨值長期深陷虧損泥潭。

近400只主動權益基金年內虧損超10%，其中金元順安產業臻選基金年內淨值跌幅超30%，富榮價值精選A、同泰開泰A、萬家自主創新A、建信電子行業A和東方阿爾法招陽A等年內淨值跌幅均超20%。

仔細分析來看，今年業績表現低迷的基金主要可以分爲兩類，一類是重倉小微盤股的基金，這些基金近年來投資風格轉向小微盤股策略，在小微盤股策略不再受寵時，因爲基金經理未能及時調整策略而導致基金淨值損失慘重，如小微盤扎堆的北交所主題基金年內跌幅超20%；第二類是一些持倉較爲集中的行業主題基金，如電子、計算機、創新藥、軍工等主題基金年內跌幅靠前。行業主題基金持倉多集中於單個行業，一旦行業景氣度不再，長期表現低迷，這類基金業績也難有起色。如申萬醫藥生物板塊已經連續四個年度下跌，醫藥生物主題基金多數表現不佳，連續四個年度虧損的比比皆是。此外，軍工板塊連續三個年度下跌，相關基金業績表現長期低迷。

Wind數據顯示，加上今年，連續三個年度虧損的主動權益基金仍有近1300只。其中不乏一些規模超百億的知名基金產品，如諾安成長、工銀前沿醫療、易方達國防軍工等。

一些主動權益基金跌跌不休，近三年累計淨值腰斬的基金產品數量超過70只，早期買入這些的基金持有人離“翻本”遙遙無期。

拉長週期看，連續四個年度虧損的主動權益基金也有超300只。

行業分散配置漸成主流

不難發現，與往年單個行業的主題基金唱大戲不同，今年一些持股所處行業較爲分散的基金淨值亦有不錯表現。

從基金公司策略觀點來看，啞鈴型配置或多元選股策略，依然是市場主要投資策略。

如華南一位基金經理管理的產品今年實現10%以上正收益，從其投資風格來看，他秉持均衡原則，在能力圈範圍內，將持倉分散到6—7個相關度不高的行業，避免單一行業佔比過高。如此，由於配置的行業之間相關度不高，在市場波動時就可以避免行業間同漲同跌，減少整個產品的淨值波動風險，提高組合的穩定性。

今年業績表現居前的知名基金經理中，史博表示基金在運作中堅持均衡配置，重點關注持續保持較高資本回報率、預期未來自由現金流穩健、以分紅、回購等方式增強股東回報的上市公司。他認爲，隨着中國經濟進入高質量發展階段，很多行業結束了大規模資本開支的週期，行業格局進一步優化，市場份額向行業龍頭集中，產業參與者心態發生變化，更注重資本回報率而不是營收的快速增長，行業內的競爭烈度下降，體現在財務報表上是資本開支和費用率的下降，以及盈利能力和現金流質量的提升，從自由現金流折現的角度體現出更好的投資價值。

滬上一家公募表示，市場震盪加劇的當下，一味押注高彈性的賽道仍是風險較高的選擇，兼顧防守與進攻兩端的“啞鈴策略”（分散投資的配置策略）是配置市場的理想方式之一。

招商基金也認爲，未來兩個季度股市的投資機遇多於風險，大概率仍是結構性行情。與過去的不同在於，在複雜的地緣政治、經濟、社會環境下，投資者難以形成較穩定的預期，新投資結構或在“價值中的價值”（高分紅、穩定現金流股票、固定收益）和“成長中的成長”（科技題材股）中輪動。

根據不同股票在不同階段的風險收益比進行自下而上選擇的張競表示，經過去年一年的深度調整後，在上一輪週期裏得到認可的、真正具備競爭優勢的核心資產，目前估值已經處於非常有利的位置。他今年比較關注黃金、醫藥、軍工、家電等行業投資機會。醫藥和軍工板塊已經連續下跌多年。張競認爲醫藥已經到了一個非常有價值的階段，今年大量醫藥公司估值修復，細分行業中看好創新藥和醫藥資源領域。軍工作爲週期股，目前處於週期底部的位置，經過過去三年的調整，張競認爲軍工公司估值基本回到了十幾倍。對於競爭格局良好、需求非常穩定的製造企業來說，十幾倍估值、兩三倍PB可能已經來到估值下限。

近期，A股歷經反彈後再次迎來調整。博時基金表示，房地產需求端放鬆、消費品以舊換新等穩增長政策持續發力，經濟回升修復趨勢不變，市場下行風險較小。在分子端上行斜率尚未緩和、海外高利率持續背景下，市場仍將維持震盪行情，關注結構性行情。由於依然缺乏有基本面持續驗證的高景氣方向，預計市場風格仍是紅利和科技成長交替佔優的啞鈴行情。當前高股息方向擁擠度有所回落，配置性價比抬升。行業上，看好有色金屬、煤炭、銀行、機械、電力設備、醫藥、通信等板塊投資機會。