隨着老百姓（603883.SH，股價35.38元，市值206.95億元）在4月最後一天披露年報，A股8家線下藥店上市公司的2023年成績單全部揭曉。據東方財富Choice統計，去年8家線下藥店合計實現營業收入1108.26億元，比上年增長10.83%，歸屬於母公司的淨利潤爲48.08億元，比上年下滑3.71%。

《每日經濟新聞》記者注意到，在過去一年，各家藥房不約而同地加快開店節奏，但藥店生意越來越難做。其中，漱玉平民（301017.SZ，股價12.96元，市值52.53億元）、華人健康（301408.SZ，股價12.80元，市值51.20億元）出現增收不增利的情況，一心堂（002727.SZ，股價21.55元，市值128.44億元）和第一醫藥（600833.SH，股價11.42元，市值25.48億元）營收、淨利潤雙雙下滑。

太平洋分析師周豫、趙悅倫發表的研報認爲，藥店行業短期經營數據修復較好，今年上半年將迎來明確的業績拐點，同時藥店門診統籌政策在各地的加速落地有望帶來顯著業績增量。中長期來看，門診處方外流和門店擴張仍是藥店增長的兩大引擎，團隊持續看好行業龍頭從行業的集中度提升中獲益。

多家公司開店節奏創歷史新高

在收入方面，大參林（603233.SH，股價22.27元，市值253.62億元）、益豐藥房（603939.SH，股價45.44元，市值459.21億元）、老百姓、一心堂的體量均在百億規模以上，大參林以245.31億元排第一，益豐藥房、老百姓分別以225.88億元、224.37億元緊追其後，一心堂收入爲173.80億元。

淨利潤方面，益豐藥房以14.11億元排在行業首位，大參林、老百姓次之，這也體現出益豐藥房在單店平效方面的優勢。但總體而言，藥房生意並不好做，益豐藥房的毛利率也出現小幅下滑。

8家藥店中，一心堂的利潤下滑最嚴重，同比下滑45.6%。對於2023年業績下滑，一心堂稱，在門店拓展方面，大量新開門店導致運營成本費用增加。同時，2023年公司零售門店所經營的退燒、止咳、抗病毒等感冒類產品需求降低，導致2023年同店該類產品收入下滑。新開門店成本費用增加及上述品類銷售下滑，導致公司利潤出現下滑。

造成一心堂2023年淨利潤大幅下降的另一主要原因，是公司大額補稅及稅收滯納金。2023年，公司補稅及稅收滯納金合計約爲2.4億元。2023年，一心堂接受所在地主管稅務局對2020年至2022年的納稅情況開展稅收輔導工作，獨立納稅門店房租費由總部統一簽訂合同按視同銷售的有關規定等計算繳納增值稅及附加稅，並自稅款滯納之日起，按日加收萬分之五的滯納金。

另外，《每日經濟新聞》記者還注意到， 2023年大參林、益豐藥房和老百姓的開店節奏還在提速，均是歷史最高位。無論是截至去年底的門店總數還是去年新增門店，大參林都是行業當之無愧的“一哥”。

而且這種趨勢沒有放緩。2024年一季度，益豐藥房自建門店364家，併購門店166家，加盟門店171家；老百姓新增門店642家，門店總數突破1.4萬家。

老百姓相關人士對記者表示，持續看好新農村下沉市場，下沉市場老齡化程度較高，醫療資源相對匱乏，公司通過直營、加盟等方式重點發展下沉市場。公司目前地級市及以下門店的下沉市場門店佔比爲76%。值得一提的是，2023年老百姓直營新店平均籌備週期40天，較2022年縮短9天。

益豐藥房接受機構調研時也提到，今年依然會保持自建1800家、併購700家、加盟1500家，共計4000家的新增門店計劃。

券商：零售藥店迎業績拐點

據統計，2013年至2022年，中國藥品三大終端六大市場的銷售額從1.09萬億元上升至1.79萬億元，十年複合增長率爲 5.6%。至2022年末，公立醫院終端市場份額爲61.8%，零售藥店終端市場份額爲29%。

前述券商研究員表示，藥店行業規模仍不斷擴容，經過短期的調整過後業績拐點將現，估值具備較強吸引力。中國藥店的市場總體規模在2022年達到了8725億元，2018—2022年複合年均增長率達到了10.5%。零售藥店數量也在近十年持續提升，目前已突破64萬家。基於兩方面原因，藥店行業將在今年迎來業績拐點。

具體來看，一方面，藥店客流和訂單量自2023年7月來逐漸回暖，而第四季度的流感疫情帶來新一波購藥需求的釋放。另一方面，門診統籌在各地的加速推進會有效緩解個賬改革帶來的門診迴流壓力，政策執行條件較好地區的門診統籌藥店將顯著受益於客流量的提升。從市盈率來看，目前行業TTM市盈率在22倍左右，仍處在自2019年以來的低位。

記者也注意到，8家上市公司都提到門診統籌政策對行業的利好。在老百姓看來，2023年門診統籌醫保政策向零售藥房放開，實質性推動醫藥分業和處方流轉。從當前國家及各地醫保局已公佈的情況來看，統籌基金實現合理結餘、政策可持續，同時統籌標準提高、監管趨嚴，更利好合規的龍頭連鎖。

“可互可刷（納入門診統籌醫保管理且可使用互聯網處方）門店在客流量及銷售額方面有較爲明顯的提升。”老百姓表示，“國家對納入門診統籌藥店的要求更高，對此我們也不斷提升統籌持續經營能力，以承接更多門診統籌醫保流量，提升顧客整體體驗”。

記者注意到，目前各大藥房門診統籌資質藥店比例基本不到40%，要等到這一政策完全釋放，還需要較長時間。

老百姓方面表示，截至2024年一季度末，公司共完成4673家門店的門診統籌資質落地，其中直營門店落地門診統籌佔比39.78%；可互可刷的門店達到3338家，其中直營門店可互可刷佔比30.67%。

益豐藥房表示，截至2023年底，公司開通門診統籌門店4200多家，目前各省份門診統籌執行和落地情況有所差別，大部分區域仍然處在政策推進和規範的過程中。

作者：金喆