出品：新浪財經上市公司研究院

作者：IPO再融資組/鄭權

4月份，A股IPO再度出現“0上會”“0受理”。今年1-4月份，A股合計僅受理2家企業的IPO申請，且都來自北交所。

撤否方面，4月份A股共有48家企業終止IPO進程，相當一部分企業是不滿足最新規定的上市標準。今年1-4月份，A股共有132家IPO企業撤回，中信證券以14家撤回數量高居榜首。

發行及募資層面，4月份僅有5家企業成功上市，合計募資27.05億元，較3月份環比下降54.15%。今年1-4月份，A股共有35家企業上市，合計募資263.24億元，發行數量和募資總額分別較去年同期減少66.02%、77.13%。

① IPO終止情況：華西證券撤否率高達75% 被暫停保薦資格背後是內控缺失

4月份，A股共有48家IPO項目撤回，其中中信證券撤回的項目數量最多，爲7家。

48家撤回的IPO企業中，部分企業或是因不滿足最新的上市條件。如長春捷翼汽車科技股份有限公司（捷翼科技）、廣州市儒興科技股份有限公司（儒興科技）、濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司（濰柴雷沃）等公司，申報期內的鉅額分紅或是終止IPO進程的最重要原因。

滬深交易所最新規定：報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過80％的；或者報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高於20％的企業，將不允許其發行上市。

2020-2022年，捷翼科技分別實現歸母淨利潤2.87億元、3.33億元和1.99億元，累計8.19億元。2021年和2022年，捷翼科技現金分紅金額分別爲4.8億元和2.98億元，合計7.78億元，都超過了當年的淨利潤，是2020-2022年三年淨利潤之和的95%，遠超80%的審覈標準。

此外，捷翼科技還被多家主流媒體質疑是借錢分紅。2021年現金分紅4.8億元后，捷翼科技2021年年末的貨幣資金較2020年年末減少5.07億元，只剩下0.83億元，公司2021年年末的有息負債公司2021年年末的有息負債（短期借款、一年內到期的非流動性負債、長期借款、應付債券之和）較2020年末的0元增加0.29億元。2022年現金分紅2.98億元后，捷翼科技2022年年末的有息負債爲4.32億元，較2021年年末增加1389.65%。

招股書顯示，捷翼科技實控人爲周立新、王超母子，二人直接及間接合計控制公司股權比例爲100%。這意味着，近8億元的現金分紅，基本上都流進了實控人母子二人的腰包。

儒興科技2020-2022年累計現金分紅4.75億元，超過了3億元且超過了同期淨利潤的50%；公司計劃募資15億元，其中補充流動資金的金額爲4.81億元，佔募資總額的32%，超過了20%的審覈紅線。

濰柴雷沃是A股上市公司濰柴動力的子公司。此次IPO，濰柴雷沃計劃募資50億元，其中10億元用來補充流動資金，剛剛觸及20%的紅線。2020-2022年，濰柴雷沃分別實現歸母淨利潤0.81億元、12.31億元和7.69億元，累計20.81億元。報告期內，公司現金分紅總額爲13.2億元，超過了當期淨利潤之和的50%。

也有些IPO企業是不符合最新的上市業績指標，如廣東高義包裝科技股份有限公司(高義包裝)。2020-2022年，高義包裝分別實現歸母淨利潤0.8億元、0.76億元和0.91億元，報告期最後一年淨利潤未達到1億元。

最新版的滬深主板上市條件爲：最近3年淨利潤均爲正，且最近3年淨利潤累計不低於2億元，最近一年淨利潤不低於1億元，最近3年經營活動產生的現金流量淨額累計不低於2億元或營業收入累計不低於15億元。

wind顯示，今年1-4月份，A股共有132家企業終止IPO申請。其中，中信證券撤回的項目數量最高，爲14家；中信建投、中金公司、海通證券、華泰聯合、開源證券撤回的數量分別爲10家、9.5家、8家、7家、7家，位列第2-6名。

部分券商今年前四個月撤回的數量較多，導致在審IPO項目爲0或僅剩1個。如太平洋、九州證券今年以來的撤否率高達100%，中原證券撤否率高達80%（5撤4），華西證券撤否率爲75%（4撤3）。

其中華西證券近日還被暫停保薦資格6個月。華西證券因在執行金通靈2019年定增保薦項目過程中存在盡職調查工作未勤勉盡責、向特定對象發行股票上市保薦書存在不實記載、持續督導階段出具的相關報告存在不實記載以及持續督導現場檢查工作執行不到位等問題，因此被江蘇證監局暫停保薦業務資格6個月。

資料顯示，金通靈連續六年財務造假，2017年-2022年，金通靈虛增或虛減利潤金額分別佔公司各年度披露利潤總額的103.06%、133.10%、31.35%、101.55%、5774.38%、11.83%。

事實上，華西證券在金通靈項目上的保薦未盡責只是公司投行業務的一個縮影。近些年，華西證券頻因投行業務領罰單，其中內控有效性不足是被重罰的深層次原因。

2023年，證監會對華西證券等券商開展了投行業務內部控制和廉潔從業專項現場檢查。現場檢查發現，華西證券存在內控獨立性不足，質控部門分管高管擔任IPO項目保薦代表人並參與質控審批，內控部分意見未回覆、未落實或修改後未經內核即對外報送，質控現場檢查力度不足，且部分投行項目聘請第三方未嚴格履行合規審查。

保代參與質控，也就是投行內控的第一道防線的人員，參與到第二、三道防線的工作中去，說明華西證券投行業務獨立性不足。

目前，華西證券排隊在審的IPO企業只有成都佳馳電子科技股份有限公司一家（佳馳科技）。佳馳科技2024年3月22日提交註冊申請，但由於華西證券被暫停保薦資格，佳馳科技能否成功獲批及上市，要等到6個月之後才能見分曉。

招股書顯示，佳馳科技的股東中有一家叫高投毅達，持股比例爲3%。據多家媒體報道，毅達系資本背後存在影響力較大的影子股東，其參投的多家IPO企業被交易所按下暫停鍵。

②發行上市情況：宏鑫科技實際募資額“打骨折” 財通證券收費率高達11.5%

wind顯示，4月份A股僅有5家企業成功上市，合計募資27.05億元，較3月份環比下降54.15%。

5家新上市的企業中，中瑞股份的實際募資額最高，爲8億元；無錫鼎邦募資1.78億元，排名墊底。

有意思的是，5家IPO企業的發行市盈率都低於行業均值，實際募資額都不及預期，其中宏鑫科技的實際募資額“打骨折”。

wind顯示，宏鑫科技預計募資8.55億元，實際募資3.94億元，實際募資比例爲46.07%，不足5成。

儘管宏鑫科技實際募資不足，但保薦券商財通證券收費率卻不低，承銷保薦費用爲4,528.3萬元，費用率高達11.5%，比募資額僅1.78億元的無錫鼎邦費用率（7.19%）還高。實務中，募資額越少的擬IPO企業，平均佣金率越高。

4月份，5只新股上市首日都實現了上漲，漲幅均值爲145%。其中，宏鑫科技上市首日漲幅爲238.16%，在5家公司中漲幅最高。

有投行人士認爲，現在IPO收緊，新股變得很有稀缺性，加之發行市盈率較低，故新股發行首日股價暴增較爲普遍。但也有投資人士認爲，“新股必漲”的邏輯應該被打破，新股少不代表其有投資價值，發行市盈率低不代表其必須暴漲。

③保薦券商排名情況：中信建投承銷額同比大降95.86%

Wind顯示，今年1-4月份，A股共有35家企業上市，合計募資263.24億元，發行數量和募資總額分別較去年同期減少66.02%、77.13%。

在今年前四個月263.24億元的募資總額中，華泰聯合承銷的金額最多，爲53.67億元；中信證券、民生證券、招商證券、海通證券位列第2-5名，承銷金額分別爲50.66億元、27.77億元、18.92億元和15.29億元。

來源：wind

今年前四個月IPO放緩趨勢明顯，部分大中型投行承銷額大降。中信證券、海通證券、中信建投、國金證券、興業證券今年前四個月的IPO承銷額同比分別下降80.78%、84.99%、95.86%、85.66%、89.62%。

尤其值得關注的是降幅最大的中信建投，去年前四個月的IPO項目承銷額爲191.26億元，承銷保薦收入爲8.87億元。今年前四個月，中信建投的IPO承銷額爲7.92億元，同比下降95.86%；承銷保薦收入爲0.68億元，同比下降92.36%。

中信建投今年以來IPO承銷額大降，一方面與大環境有關，另一方面或與公司頻繁捲入欺詐發行案有一定關聯。資料顯示，中信建投深陷紫晶存儲欺詐發行案，近期又捲入5期恒大債欺詐發行案、3次紅相股份欺詐發行案，公司投行業務的執業質量備受質疑。