政策環境改善+各類資金助推

中國資產價格有望全面修復

◎記者 汪友若

上週大盤震盪反彈，滬指周漲幅達到1.6%，盤中創出今年以來新高；創業板單週漲幅達到1.06%。如果從4月23日的階段低點算起，至5月10日，滬指已從3022點反彈至最高3163.14點，漲幅達到4.67%。北向資金連續三週淨流入A股。

機構普遍認爲，各類資金搶跑推動近期中國資產價格全面修復。隨着宏觀政策環境不斷改善，諸多正面因素在積累，樂觀的情緒在萌芽，市場已迴歸常態。配置上，建議投資者聚焦績優成長股、低波紅利策略和活躍題材股三條主線。

宏觀政策環境不斷改善

近期，各地房地產政策持續優化，杭州、西安相繼宣佈全面放開限購。4月30日召開的中央政治局會議也在地產領域釋放了積極的政策信號。

中信證券研究部地產組認爲，6月作爲企業推貨高峯期，也將是各地進一步出臺地產政策的窗口期；按揭貸款利率或將繼續下降，房地產產業鏈的困局有望逐步扭轉。

中銀國際證券表示，積極的宏觀因素正在逐步增加。5月以來，A股震盪走強，一方面受益於美聯儲降息預期的再度升溫；另一方面，中央政治局會議的積極定調及高能級城市地產限購政策的持續放開爲市場預期的改善奠定了基礎。

中銀國際證券分析認爲，年初以來，中國資產價格持續處於被低估局面，以萬得全A指數爲例，雖然A股估值分位自一季度低點的11.9%修復至當前的34.6%，相較於海外主要市場估值，中國資產依舊具有較高的估值安全邊際。往後看，積極因素正在逐步增加，政策面有望進一步加力穩定實體及居民部門預期。

華西證券表示，當下寬信用環境對A股影響偏積極。央行在一季度貨幣政策執行報告中明確指出“促進物價回升是下階段政策重要考量”，並且當下人民幣對一籃子貨幣匯率穩中有升，貨幣政策協調配合寬財政和穩地產，市場對後續降準降息預期抬升，這將對權益市場形成支撐。

各類資金入場給A股帶來增量

從資金面來看，中信證券通過渠道數據分析認爲，私募快速加倉和北向交易型資金密集流入給A股帶來增量流動性。

具體來看，隨着市場韌性不斷超預期，新“國九條”推出後市場生態開始逐步改善，不少私募管理人開始淡化貝塔因素，重新聚焦選股，倉位隨之迅速上升。中信證券渠道數據顯示，3月底至今，活躍私募倉位迅速從65%左右上升至76%，帶來大量增量資金。此外，外資配置中國資產的信心也不斷提振，北向資金自4月下旬以來快速流入，4月22日以來已累計淨流入329億元，其中銀行、食品飲料、有色、醫藥和基礎化工等板塊的淨流入量最大。

中信證券提示，港股市場近期與A股同步修復，外資在亞太地區的配置再平衡推動了港股行情加速回升。目前，全球各類主動權益資金對中國資產的配置仍處於低位，4月中下旬海外風險資產價格迅速回調，海外投資者也有高切低和再平衡組合的壓力，中國資產成爲最優選擇。

東吳證券判斷認爲，當前中國資產的“估值窪地”仍未填平，這將支持北向資金維持短期內的溫和流入，但是更大規模、更長線資金的入市還需要看到更多基本面預期拐點的出現。短期來看，海外流動性充裕和國內政策寬鬆有望助推反彈行情延續。

配置聚焦三條主線

具體配置上，機構觀點顯示，績優成長股、低波紅利策略和活躍題材股成爲市場普遍關注的三條主線。

招商證券認爲，在當前市場呈現典型的資產荒背景下，兩類A股有望給投資者提供較爲穩健的回報。第一類是各行業的績優龍頭，例如以中證A50指數爲代表的龍頭白馬股；第二類是與信貸相關度較低的行業，如出口鏈、消費、科技、醫藥等領域。

開源證券表示，新“國九條”有望進化A股生態、夯實長牛基礎，未來A股投資本質有望回到基本面，市場審美或將轉向“高盈利能力”與“高業績質量”兼備的平衡性策略。

在東吳證券看來，隨着外資的持續流入，成長風格將相對佔優。一方面，新能源、醫藥、部分消費品等過去兩年調整較爲顯著的“老成長”核心資產有望在外資流入的環境下修復估值。另一方面，題材方向預計也將有所表現，投資者可密切留意政策扶持方向，包括人工智能、機器人、低空經濟、量子科技、合成生物等“新成長”品種。

紅利策略方面，中信證券建議投資者繼續關注自由現金回報率穩定的水電、核電；保費穩定增長的財險；股息率預期可觀且資產質量預期改善的銀行；分紅比例提升、經營穩定的部分消費品龍頭。