摘要：5月10日，中國人民銀行發佈今年一季度貨幣政策執行報告。在《報告》中，央行對今年以來貨幣政策成效加以回顧，並全面分析了當前經濟金融形勢。

來源：華夏時報

記者 劉佳 北京報道

《2024年第一季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）重磅發佈。

5月10日，中國人民銀行發佈今年一季度貨幣政策執行報告。在《報告》中，央行對今年以來貨幣政策成效加以回顧，並全面分析了當前經濟金融形勢。

在下一階段貨幣政策主要思路上，《報告》指出，保持貨幣政策的穩健性，增強宏觀政策取向一致性，強化逆週期和跨週期調節，加大對實體經濟支持力度，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。

此外，針對市場較關注的 “錢去哪，錢在哪”等熱點話題，《報告》通過分析銀行存貸款流向，用實例解答了市場爲什麼會有“金融數據和經濟數據走勢不一致”的困惑。

在國盛證券首席經濟學家熊園看來，當前宏觀與微觀尚有溫差，穩經濟、穩信心、穩物價亟待政策再加碼、尤其是需求端。具體到貨幣端，寬鬆還是大方向，大概率還會降準降息。

“錢去哪，錢在哪”

疫情以來，我國金融支持實體經濟力度增強，貸款持續較快增長，存款明顯增加，目前我國貸款餘額近250萬億元、存款餘額近300萬億元。

從“錢去哪”的角度看，貸款主要投向了企業和實體經濟的供給端。具體而言，貸款投放主要用於支持企業擴大投資和生產、居民購房和消費。從期限和行業上看，基建、房地產、製造業等重資產行業約佔全部貸款的五成，而居民的非住房消費貸款佔比不足 10%。實體經濟供給端和投資領域融資相對較多，而需求端尤其是消費仍有較大增長潛力。

從“錢在哪”的角度看，央行直言，存款主要在居民部門。在經濟循環的過程中，銀行如果還在擴張資產、貸款仍在增加，錢不會從實體經濟中減少，也不會消失，只是隨着企業投資生產、居民消費、財政收支，存款在企業、居民、政府等部門間會有轉移。

央行解釋，貸款主要投向了企業，通過各類支出會體現爲居民存款，但由於居民消費有待恢復、總需求不足，存款主要留存在居民部門，沒有進一步通過居民部門支出轉化爲企業存款。同時，企業和居民的存款定期化趨勢加劇。定期和活期存款比重已由2017年的“六四開”升至目前的“七三開”。

“表內存款和表外資管產品等各類資產的回報率會出現相對變化，影響居民風險偏好和投資行爲，居民會相應調整資產配置，這也是影響居民存款佔比的重要因素。”央行補充道。

中信證券研報分析稱，貸款投放主要用於支持企業擴大投資和生產，但居民消費有待恢復、總需求有所不足，居民支出未能有效轉化爲企業存款，使得存款多以居民定存形式沉澱，這也導致了金融數據與經濟數據走勢的不一致。

向後看，中信證券研報認爲，結合“把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲把握貨幣政策重要考量”的貨幣政策思路，預計央行將重點關注盤活居民存款、促進消費貸款、提振消費需求促進物價溫和回升，從而更好實現“居民敢消費、企業願投資、政府能兜底”，推動實體經濟暢通循環。

值得注意的是，在貸款增速方面，《報告》指出，目前我國信貸總量已從過去兩位數以上的較高增速放緩至個位數，但這不意味着金融支持實體經濟力度減弱。

東方金誠首席分析師王青對《華夏時報》記者表示，這意味着去年下半年以來各類貸款餘額增速下行，以及由此帶動的M2及社融增速下行的勢頭還會延續一段時間，短期內再度向上的可能性不大。

“不過，金融數據下行有底。” 王青坦言，儘管短期內各項貸款餘額增速還有小幅下行趨勢，但考慮到在貸款“均衡投放”要求下，一季度新增貸款同比少增1.14萬億元，少增幅度較大，二季度“均衡投放”效應將會反轉，新增貸款有望實現同比多增。

貨幣政策精準有效

在貨幣政策基調方面，“一季度穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，爲經濟回升向好營造了良好的貨幣金融環境。”央行如是說。

央行指出，在保持流動性合理充裕上，年初降準0.5個百分點，釋放中長期流動性超過1萬億元，並綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現等工具，注重引導金融機構加強信貸均衡投放，爲經濟提供穩定、可持續的金融支持。

在促進融資成本穩中有降上，下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，繼續推動存款利率市場化，2月引導5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下行0.25個百分點。

同時引導信貸結構調整優化，設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，放寬普惠小微貸款認定標準，擴大碳減排支持工具支持對象範圍，做好金融“五篇大文章”。

《報告》強調接下來貨幣政策要“強化逆週期和跨週期調節，加大對實體經濟支持力度，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢”。

“在當前國內有效需求不足、物價水平偏低的形勢下，貨幣政策將靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，引導社會綜合融資成本穩中有降。事實上，這也是4月底中央政治局會議的具體要求。” 東方金誠高級分析師馮琳對《華夏時報》記者表示。

馮琳判斷，三季度MLF利率和存款準備金率均有可能下調。這將引導兩個期限品種的LPR報價跟進調整，進而帶動企業和居民貸款利率持續下行。與此同時，LPR報價下調帶動貸款利率下行，也將爲今年地方債務風險化解提供更爲有利的條件。