風光一時的投行“金領”，一邊在史無前例的全鏈條監管之下“內卷”起來，一邊在急劇萎縮的IPO市場裏被降薪、裁員的焦慮裹挾。 

身着筆挺的西裝在全國各地奔波做項目，用專業能力幫助一家家公司到京滬深交易所“敲鐘”，以自己積累的人脈爲很多意向方牽線收購兼併事項，獲得不菲的收入和外界的尊重……投行人的“光環”如此閃耀。

但近一年來，工作壓力越來越大，手頭上做盡職調查的IPO（首次公開募股）項目因爲逐步加強的審覈而無法成功申報，項目“流產”，收入“腰斬”，同事主動或被迫離職。這一刻，原來的體面生活已經跟手裏的航司金卡一樣“過期了”。 

這是諸多投行業務人士正在面對的巨大落差。王林就是這個羣體中的一員。 

2021年，王林通過校招入職頭部券商的投資銀行部。他的收入除了將近4萬元的月薪之外，還有項目完成後的獎金。但從去年至今，他兩次遭遇降薪。“快要幹不下去了，一直在降薪，一直在加班。”在“五一”假期還忙於調整項目底稿的王林，看着不到2萬元的工資，想着去年的年終獎還遙遙無期，十分沮喪。 

降薪、裁員、調崗、轉型、控費、考覈……投行業迎來一場突如其來的“變天”。 

“人總是要去適應市場的。”王林無奈地感嘆。 

風光一時的投行“金領”，一邊在史無前例的全鏈條監管之下“內卷”起來，一邊在急劇萎縮的IPO市場裏被降薪、裁員的焦慮裹挾。

01 降薪、裁員

剛剛過去的“五一”假期，除了加班，王林根本沒有心思出去旅遊。4月的工資在節前到賬，他發現自己被毫無預告地下調了底薪，降薪幅度約爲20%。去年下半年，他所在的投行業務部門剛下調過底薪。兩次降薪合計減少了約1.5萬元，目前他的稅後月薪不到2萬元。

經濟觀察報多方採訪瞭解到，券商投行部門的新一輪降薪潮已經掀起，不再只是暗流湧動的傳言。 

多位投行人士透露，在投行業務佔據重要市場地位的中信證券、中金公司、中信建投（業內簡稱“三中”）都在近期對投行業務員工的薪酬和崗位進行調整：中信證券下調約20%；中金公司最高降幅爲25%；中信建投則在今年初已下降約20%後擬再次下調。

經濟觀察報就上述信息向中信證券、中金公司和中信建投採訪求證，截至發稿，未獲得正面回覆及細節確認。 

在談及優化薪酬體系時，中信證券稱，經統籌評估市場變化和經營實際，爲進一步優化薪酬體系，近期主動調降薪資，向市場和投資者傳遞穩健發展的信心。 

中信建投表示，將綜合考慮外部環境、發展戰略及政策指導等因素，並結合公司實際和市場客觀情況進行調研，調節優化部分崗位的分配結構，形成更加合理的長、短期激勵比例，以建立更加穩健的薪酬體系。 

上述兩家券商所提及的內外因，主要是在監管要求下，IPO的節奏變緩，導致證券行業作爲IPO的中介機構成功完成和可以執行的項目銳減，從而影響相關手續費的淨收入，拖累業績表現。 

兩位中信證券投行內部人士表示，2019年左右，中信證券投行股權業務線只有不到400人，經過2021年、2022年的擴招，截至4月初，該業務線已有近1000人，佔據整個投行部門的一半，逼近上市小型券商的總員工人數。 

上述內部人士稱，今年以來，中信證券已對100餘名股權業務人員進行了調崗，主要調去債權融資、併購重組等業務線，調崗名額會細分到金融與科技、能源化工與新材料、信息傳媒等約10個行業組，每個組的名額有差異，由具體負責人決定。但目前，第一輪調整暫未完成，很難確定哪個組名額最多。 

上述內部人士猜測，中信證券的消費組或許調整名額較多，因爲監管機構偏向於“高精尖”“大國重器”“解決卡脖子”的企業上市，涉及喫穿住的消費型企業，基本會被勸退。金融與科技組也會有比較多的名額，因爲過去主要負責銀行等金融機構的IPO項目，在國有大行和股份制銀行基本上市完成後，可以做的項目寥寥。“以前，一個團隊大約有6個人，能夠同時處理兩三個項目，但現在由於項目減少，十幾個人只能共同完成一個項目。”王林所在的頭部券商也面臨股權業務線員工冗餘的問題，在正常情況下，股權融資項目至少需要三四個人。 

一位上海地區中小券商內部人士稱，在市場和行業集中的趨勢之下，其公司的投行業務線人員完全沒有項目需要繼續做，只能“一個接一個團隊”離開。 

02 監管從嚴查投行人向內卷

在“五一”假期前，謝城剛從外地一家上市公司返回北京。他在一家頭部券商投行擔任高級經理。過去一個月，在執行新項目之餘，謝城主要的工作是持續督導這家企業。在通常情況下，企業IPO後，保薦券商需要持續幾年對該公司進行監督和指導，即對企業的年報及相關信息披露文件進行審閱，向企業索要內部治理、對募集資金的使用和項目進展等資料。

“以前爲了維護客戶關係，我們通常採用較爲寬鬆的態度。但今年形勢不一樣了。我們審閱材料很嚴格，發現任何不規範的事情都可能寫到報告裏。”謝誠稱，在資本市場的新“國九條”落地之後，明確提出將對上市公司的監管更加嚴格，有些企業明顯更配合督導工作，但大部分企業還是“我行我素”。

謝城認爲，政策傳導和被髮行人接受是一個過程，還需要時間。首先是因爲大多數企業的老闆不懂資本市場，不知道現在的監管要求極高。其次是如果不是實質性問題，只涉及規範運作，被下發警示函對他們來說沒有太大的影響。並且絕大多數企業都覺得自己符合規範。但如果比照法規來看，大部分企業或多或少都有不規範的地方。 

比針對已上市公司的持續督導流程更嚴格的，是IPO項目的申報及審覈 。去年下半年以來，謝城參與的很多IPO項目，申報後不被受理，似乎是被隱形的“門檻”卡住，並且有些處於在審覈狀態的IPO項目被變相勸退。 

經濟觀察報瞭解到，在新“國九條”發佈之後，多地證監局已向轄區各擬上市企業及中介機構下發《關於提高轄區擬上市企業申報質量的通知》。同時，證監會對有在審項目的保薦代表人進行了內部培訓，明確了現場檢查的比例、時間、計劃和方式。 

在趨於嚴格的審覈和現場檢查當中，很多投行人士此前不在意的細節問題，都成了需要嚴格檢查的部分。 比如對發行方實控人的流水調查，要求細緻到借錢要看借條、買保險要看保單，買理財要看理財合同，同時還得證明理財賣方不是拿着錢幫忙賄賂相關供應商。 

謝城遇到最離譜的事情，是連實控人購買的名牌包都需要看到包的實體，並且拍照留存證據。如果不這麼做，當材料提交到公司內部的審覈環節時，就可能因爲無法通過質控部門的查驗而被駁回，更不用提之後的申報。 

在註冊制全面推行的時候，上述這些細緻的審查工作都出現在審覈階段。但從去年以來，監管層對中介機構的要求層層加碼，逐步新增資金流水覈查、股東穿透覈查等要求，如果中介機構工作不到位，就會面臨重罰，券商只能“內卷”，質控內核不敢放鬆標準。 

“監管員也會提這些要求。現在，很多工作前置到了公司的內部流程中，內部審覈更加嚴格，很多項目在內部就被‘斃掉’了。”謝城稱，如果不將審覈前置，即使能夠成功申報，在審的項目也會被提出各種覈查要求和問題，如果無法回答，就只能選擇撤回。 

03 考覈、考勤“柔性”勸退

除降薪、調崗、加壓等剛性壓力外，考覈、考勤成了勸退投行人的柔性指標。“我現在是非必要不出差。”謝城直觀地感受到了公司因“降本”而讓投行部門人員的工作受限。在兩年前對出差的酒店、交通標準下調後，現在，他所在的公司要求員工減少出差，出差等事項都要事前審批，否則無法報銷。

王林也表示，今年以來，他所在的公司新增了定期上報前期工作內容、填報工時的規定。他在項目駐場時還遇到過一件尷尬的事情：因爲公司最新要求接待客戶需要提前審批，他與客戶見面之後，對方不主動提出請客喫飯，雙方就只能“各回各家”。 

據王林觀察，今年以來，公司會對投行人員按照考覈評級進行調整。有些同事即使考覈排名在前列，也會被調走；無論是不是保薦代表人，無論有沒有正在進行的業務，都有可能被“優化”或者調崗。 

考覈的隱形因素似乎在增加 。一位在華南頭部券商工作的投行人士表達了自己的疑惑：去年工作表現得到公司的認可，其所在的項目也創收，爲什麼自己的考覈結果是最低等級？據他介紹，公司考覈的機制是自選評估人，評估人打分普遍較高，在沒有具體原因公示的情況下，無法解釋去年的最終考覈結果差距很大。在他看來，這屬於變相勸退：一旦考覈被打很低的等級，就會面臨降薪甚至調崗或被淘汰。 

今年以來，多家券商從考勤、考覈入手，降低人力成本。一位頭部券商人事負責人稱，在正常情況下，該券商每年會有5%的淘汰比例。往年，主動離職的人超過了5%，因此基本上沒有末位淘汰，今年開始可能會有少量淘汰。 

從投行業務內部來看，在股權融資業務大幅承壓之時，券商開始把重心轉向債務融資業務。 近期，一家承銷規模市佔比在前十的券商正在打算對股權業務線人員降薪；因爲一季度債券承銷業務同比大增，所以在招聘多個地區的債券業務承攬人員。 

謝城認爲，以考覈的標準調崗屬於體面“勸退”。公司很少會給付賠償金裁員，一般會給員工幾個月時間找新工作，體面地離開；如果員工不走，就調崗到營業部做客戶經理。絕大部分人員會直接找新的工作，很少有在營業部繼續幹下去的案例。 

謝城也不願意被調去債務融資業務線。在他眼中，債券項目十分“短平快”，每個項目週期不超過幾個月，但同時做四五個項目，一直滾動。 

王林認爲，相對而言，債務融資業務線枯燥，而且較爲標準化，有點像流水線工人。他被調去債券融資業務線的同事們只是剛開始業務不熟，不存在不會做的情況。如果有一天被迫轉崗，他覺得自己會主動辭職。 

一位金融行業獵頭對經濟觀察報稱，以往，投行人士會轉去場外、併購、產業投資等方向，但現在行業整體機會並不多，整個招聘市場也以“降本增效”爲主，券商基本沒有編制。比如她一直關注的某頭部券商，直到現在都沒有放出崗位，年前有意向去這家券商的人，都因編制問題而不了了之。 

降薪、業務內卷、考覈加重，整個行業又缺乏適合的機遇，曾被視爲金融業“金領”的券商投行人士對未來的職業發展更加迷茫。

今年3月份，王林在社交平臺上註冊了一個新的賬號，寫下“保薦代表人，歡迎關注，分享行業知識”。他認真地編排圖文內容，期待成爲一個知識分享型博主，以此獲得推廣、諮詢等額外收入。但除了十幾個點贊、收藏之外，賬號的粉絲數量和流量並沒有明顯增長。 

在社交媒體上，越來越多的券商從業人員嘗試靠行業消息、個人工作與生活、美妝等做博主或者“網紅”。他們中的一些人還從事爲在校生修改簡歷、提供崗位信息和麪試輔導等收費業務。 

在繁重的工作壓力和對未來前途的擔憂之下，王林沒有心情做額外的輸出性內容。如今，他的社交平臺賬號已經停止更新。 

本文來自微信公衆號“經濟觀察報”（ID:eeo-com-cn），作者：牛鈺，36氪經授權發佈。