來源：長江商報

長江商報記者 沈右榮

知名遊戲公司三七互娛（002555.SZ）將成爲A股市場上首家四季分紅的公司。

5月10日晚間，三七互娛發佈公告，根據公司實際控制人、董事長李衛偉提議，公司董事會、監事會會議審議通過，今年一季度，公司將向股東派發現金紅利4.66億元。

此前，三七互娛曾表示，擬將分紅頻次從原本的半年一次提高爲每季度一次。

近年來，三七互娛加大了分紅力度，2022年度、2023年度，公司相繼現金分紅17.72億元、18.13億元，分紅率分別爲59.98%、68.19%。

作爲一家知名遊戲公司，三七互娛深陷買流量漩渦。2023年，公司互聯網流量費用高達84.66億元，2019年至2023年，公司5年買流量的費用高達410億元。

買來的流量，客戶忠誠度不高，三七互娛的業績增速逐年放緩。2023年，公司營業收入165億元左右，與上年基本持平，歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）則轉降。

二級市場上，三七互娛的股價起伏較大，近一年跌幅在50%左右。

業績下滑分紅力度反加大

一年四季都分紅，三七互娛成爲A股市場的領跑者。

今年4月19日，三七互娛發佈董事會決議公告，公司表示，爲進一步提高分紅頻次，加大投資者回報力度，分享經營成果，結合公司實際情況，公司提請股東大會授權董事會全權辦理2024年度中期利潤分配相關事宜。

公司擬2024年第一季度、半年度、第三季度結合未分配利潤與當期業績進行分紅，每期派發現金紅利總金額不超過5億元（含稅），合計派發現金紅利總金額不超過15億元（含稅）。

近年來，三七互娛分紅頻率爲，一年二次分紅，即每年中期、末期各分紅一次。

2023年，公司末期分紅方案爲，向全體股東每10股派送現金股利3.7元（含稅），合計派發紅利8.20億元。當年中期，公司向全體股東每10股派發現金紅利4.5元（含稅）。整個2023年度，公司合計派發現金紅利18.13億元。

2022年度，公司派發的現金紅利爲17.72億元。近三個會計年度，三七互娛累計分紅47.3億元。

今年5月10日晚間，三七互娛披露，今年一季度，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.1元（含稅），合計將派發現金紅利4.66億元。

市場預測，2024年，公司全年派發的現金紅利將超過20億元。

按季度分紅，積極回報股東及投資者，原本是受鼓勵的，但是，豪氣分紅與業績下降存在衝突。

2023年，三七互娛實現的營業收入爲165.47億元，同比微增0.86%，與上年基本持平。淨利潤、扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱“扣非淨利潤”）分別爲26.59億元、24.97億元，同比下降10.01%、13.38%。

今年一季度，公司實現的營業收入爲47.50億元，同比增長26.17%；淨利潤爲6.16億元、扣非淨利潤6.16億元，同比分別下降20.45%、8.12%。

淨利潤接連下降，分紅力度卻加大，三七互娛的異常操作受到了市場質疑。

靠買流量模式難持續

三七互娛的盈利能力下滑的背後，是公司買流量模式可能難以持續。

出生於1977年的李衛偉，爲三七互娛的實際控制人。2011年，李衛偉、曾開天、胡宇航下海創業，三人聯手創立了三七互娛。伴隨着國內遊戲市場飛速發展，三七互娛也高速成長。於是，李衛偉動了推動三七互娛上市的心思。

2014年12月，吳緒順家族控制的順榮股份以19.2億元收購了上海三七60%股權，公司更名爲順榮三七，完成了三七互娛借殼上市的第一步。

第二步，順榮三七通過定增，作價28億元收購上海三七剩下的40%股權。2016年1月，順榮三七更名爲三七互娛，隨即，李衛偉擔任董事長，曾開天、胡宇航擔任副董事長，三七互娛成功借殼上市。

借殼上市之後，吳緒順家族大舉減持套現也就順理成章。

三七互娛的經營業績也曾高速增長。2015年，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲46.57億元、5.06億元，2019年，公司的營業收入、淨利潤分別達到132.27億元、21.15億元，當年分別增長73.30%、109.69%。

2020年，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲144億元、27.61億元，同比增長8.86%、30.56%。營業收入增速降至個位數，淨利潤仍然爲高速增長。

2021年、2022年，公司實現的營業收入分別爲162.16億元、164.06億元，同比增長12.62%、1.17%；淨利潤爲28.76億元、29.54億元，同比增長4.15%、2.74%。營收淨利的同比增速繼續下降，到20123年，淨利潤轉爲下降。

三七互娛有一個獨特的發展模式，那就是巨資買流量。

2023年，公司銷售費用90.91億元，其中，支付的互聯網流量費用爲84.66億元，佔銷售費用的93.13%。

從年報數據看，2015年，公司支付的互聯網費用爲13.54億元，2016年、2017年，分別爲14.80億元、17.68億元，2018年增長至31.89億元，2019年翻倍增長至75.77億元，2020年至2022年分別爲80.05億元、87.70億元、81.70億元。2022年，公司支付互聯網流量費用還有所控制。

上述數據顯示，2019年至2023年的五個年度，公司合計耗資409.98億元購買了互聯網流量。

2023年，公司買互聯網流量的費用同比增加，但並未帶來營業收入的快速增長，反而是吞噬了利潤，導致淨利潤同比下降。

針對今年一季度營業收入增長、淨利潤下降，三七互娛解釋稱，在2023 年上線的多款新產品帶來營業收入提升，公司持續增大流量投放，使得第一季度銷售費用大幅增加。

在業內人士看來，靠買流量支撐的客戶粘性不高，活躍度也不高，買流量需要持續，買流量模式難以持續。

未來，三七互娛會如何走，長江商報記者將保持關注。