5月10日，舒寶國際集團有限公司（簡稱“舒寶國際”）披露IPO招股書，衝擊港股上市。繼恆安國際、百亞股份（003006.SZ）、可靠股份之後，資本市場又將迎來一家衛生護理小巨頭。

2010年，在外貿行業摸爬滾打多年的顏培坤，於福建晉江創立兒童紙尿褲品牌嬰舒寶。彼時，正值衛生護理行業的第三次浪潮。嬰舒寶聘請張柏芝代言，漸漸打開局面。

上世紀80年代，以恆安國際（01044.HK）爲代表的首批國產衛生護理企業陸續出現；90年代後，隨着外資品牌寶潔、尤妮佳等先後進入，中國衛生護理市場進入高速增長期，景興健護、可靠股份（301009.SZ）等公司先後在新世紀前後誕生；十餘年之後，新消費市場逐漸形成，一批模式更新穎的衛生護理企業進入市場，這其中，就包括百亞股份、白貝殼與舒寶國際。

而且，恆安與舒寶，衛生護理市場的前輩與新手，都來自福建晉江。這兩家公司的總部，相隔不到10公里。晉江，不僅是中國鞋都，也是規模超千億的紡織產業集羣。

這是一個充分競爭的市場，外資巨頭和本土品牌形成了相對穩定的市場格局。當新一代衛生護理品牌進入市場，必須要有新的玩法，才能尋找差異化的市場空間，並對整個產業形成推動作用。互聯網渠道，社會化營銷，供應鏈模式，成爲新玩家們的破局之道。

舒寶國際同樣如此。嬰舒寶創立之初就進入天貓渠道；2015年開始以OEM模式進入俄羅斯等市場，這一點，應該與創始人顏培坤的外貿經驗有關；2017年和2018年進入衛生巾和成人紙尿褲領域。

目前，公司旗下紙尿褲品牌嬰舒寶，衛生巾品牌五月私語，成人紙尿褲品牌康舒寶，合計SKU達到175個。

但是，隨着各種宏觀因素疊加，中國衛生護理市場進入存量時代。根據弗若斯特沙利文報告，2022年中國紙尿褲、衛生巾及成人紙尿褲市場規模分別爲505億元、人民幣631億元及人民幣121億元，預計2022年至2027年複合年增長率分別約爲2.8%、2.7%及6.8%。

行業整體承壓，就算是行業龍頭，業績也談不上優異。2023年，本土老大恆安國際衛生巾業務營收僅同比增長0.4%，紙尿褲業務收入增長也只有4.3%，業績因原材料價格下降而大幅增長，但遠未恢復到前幾年的水平；百亞股份業績勉強恢復，盈利能力卻已經大降；可靠股份終於扭虧，然而去年的營業收入下降了接近10個點。

景興健護此前多次衝擊A股IPO，一直未能如願；Babycera母公司白貝殼的上市事宜，數次傳言，遲遲未見有實質性進展。

不管是紙尿褲還是衛生巾市場，本土品牌都可與國際品牌抗衡：七度空間、安兒樂（恆安國際），ABC（景興健護），自由點（百亞股份），Babycare（白貝殼），都有各自的忠實粉絲。相比之下，舒寶國際旗下的三大品牌，嬰舒寶、五月私語、康舒寶，幾乎佔不到什麼優勢。

2021年的時候，舒寶國際營業收入只有2.63億元，應占年內利潤1000.6萬元，與同城老大哥恆安國際，業績差距超過300倍。

那一年，舒寶國際旗下各業務的產能利用率極低，紙尿褲51.0%、衛生巾1.5%、成人紙尿褲13.7%。

不過，機會總是會眷顧那些做好了準備的人。歷史，似乎選中了舒寶國際。

因國際局勢動盪，俄羅斯消費市場發生了翻天覆地的變化。金佰利、寶潔、尤妮佳等國際衛生護理巨頭，雖然並未停止在俄羅斯市場的業務，但已經進入收縮階段，終止資本支出及廣告投放，空出了大量的市場空間。

舒寶國際通過與一家俄羅斯頂級零售商合作，迅速補位。這家企業已有75年曆史，是俄羅斯最大的兒童用品零售商。其委聘舒寶國際作爲唯一的合同生產商，生產及供應其自有品牌的嬰童護理用品，協議期直至2030年。按2022年出口值計，公司成爲中國向俄羅斯的第二大紙尿褲出口商。

舒寶國際當年無心插柳的俄羅斯市場，迎來了大爆發，導致公司銷售規模大幅增長。2021年-2023年，公司收入分別爲2.63億元、4.08億元、6.55億元，俄羅斯市場的佔比提升至接近六成。

另外，高毛利的衛生巾業務也供不應求，產線利用率直接從1.5%提升至138.3%，推高了公司的整體毛利率。最近3年公司應占年內利潤分別爲1000.6萬元、4186.0萬元、5890.0萬元。

曾經被衛生護理巨頭們擠到牆角的舒寶國際，居然成爲這幾年衛生護理市場發展最好的公司，幾乎沒有之一。

隨着創始人顏培坤已近耳順之年，女兒顏嘉瑋、女婿周家豪、表侄高躍等家族成員先後進入舒寶國際擔任要職，一場企業傳承正在拉開大幕。

俄羅斯市場的潑天富貴能持續多久？二代接班後，舒寶國際還有什麼新故事可以講？

本文來自微信公衆號“斑馬消費”（ID：banmaxiaofei），作者：陳碧婷，36氪經授權發佈。