（卓創資訊分析師許海濱）

【導語】節後首周，國內氧化鋁現貨價格上漲至歷史新高點，近期國產及進口礦資源不足，部分氧化鋁生產企業產出減少，供應趨緊，而下游電解鋁廠運行平穩，部分企業適量補庫，需求增多，提振現貨價格上漲。5月來看，國產礦供應偏緊局面難緩和，氧化鋁供弱需強背景下，價格存進一步上漲空間。

4月中旬以來，國內氧化鋁現貨價格延續上漲行情，五一節後首周價格觸及了歷史新高點。卓創資訊價格監測，截至5月10日，氧化鋁現貨市場價3681元/噸，較4月中旬價格低點累漲351元/噸，漲幅10.54%，較今年1月初價格累漲18.74%，較去年同期價格上漲28.03%。

影響氧化鋁價格變化的主要驅動因素：國產礦資源緊缺，此前關停礦山暫無復產消息，部分氧化鋁生產企業產出減少，供應趨緊；下游電解鋁廠運行平穩，部分企業適量補庫，需求增多。

供應趨緊 國產礦緊缺局面未緩和 部分氧化鋁生產企業產出減少

國產礦資源緊缺，一直是近年來制約氧化鋁企業運行的關鍵因素，目前山西地區部分鋁土礦礦山已停5個多月，河南三門峽礦山已停10個多月，據悉短期內礦山復產暫無明確消息，後續國產礦資源將持續緊缺，這是近期氧化鋁價格上漲的主要動力之一。國內部分採用國產礦爲原料的生產企業增加了進口礦的採買，但近期進口礦供應也呈現偏緊局面，導致企業實際產出較前期有所減少。卓創資訊數據監測，2024年4月國內63家氧化鋁生產企業產量675.79萬噸左右，較3月產量減少6.39萬噸，降幅0.94%，較去年同期產量降幅4.06%。

由上圖可以直觀呈現，今年鋁土礦資源偏緊導致氧化鋁實際產量低於往年水平，特別是五一假期之後，部分下游終端企業存在適量補庫需求，供應更加趨緊。從今年1-4月產量數據來看，只有2月產量略高於去年同期水平，1月、3月及4月產量均低於去年同期水平，今年1-4月氧化鋁總產量2640.69萬噸，較去年同期水平減少了61.14萬噸，降幅2.26%。從分地區生產企業運行情況來看，山東地區企業產能運行率持平，處於91.62%開工高位，某主流企業檢修已進入尾聲，計劃5月中旬結束；山西地區企業產能運行率57.81%，較上期回升3.51個百分點，國產礦復產暫無明確消息，可觀的利潤空間背景下，部分企業增加了進口礦的採買，但增量有限；河南地區企業產能運行率穩於61.48%附近，國產礦供應偏緊；廣西地區企業產能運行率下調0.64個百分點，個別企業產出小幅減少；重慶、雲南、貴州、河北地區企業運行產能無變化，維持正常產出；內蒙地區2家氧化鋁生產企業處於新建、檢修狀態，暫無實際產出。

國產礦自給率逐年下降 進口礦佔比提升

我國鋁土礦主要分佈在廣西、河南、貴州、山西等地，質量相對較差，主要是加工困難、耗能大的一水硬鋁石型礦石，且可開採年限逐年下降，隨着我國鋁土礦礦山開發監管日趨嚴格，本土採礦成本提升，我國鋁土礦的自給率逐漸下降，2023年國產礦自給率約爲40%左右，今年佔比或仍有下降的空間。我國做爲鋁產品的第一大生產國及消費國，逐年加大了對於鋁土礦的進口，目前進口礦佔比在60%左右，鋁土礦主要進口來源國是幾內亞、澳大利亞等。據中華人民共和國海關總署數據統計，2024年3月進口鋁土礦1186.29萬噸，環比增加5.22%，同比減少1.42%。其中，進口幾內亞鋁土礦882.21萬噸，環比減少0.74%，3月數量佔比爲74.37%，較2月減少了4.47個百分點；進口澳大利亞鋁土礦248.08萬噸，環比增加23.39%，3月數量佔比爲20.91%，較2月增加了3.08個百分點。

下游終端需求增多 給予氧化鋁價格上漲支撐

氧化鋁產品主要的下游消費行業是電解鋁，佔比90%以上，卓創資訊數據監測，2024年1-4月電解鋁行業對於氧化鋁需求量爲2652.59萬噸，較去年同期水平增加119.78萬噸，增幅4.73%，其中，4月份氧化鋁需求量爲660.27萬噸，同比增幅3.66%。目前下游電解鋁生產企業運行平穩，需求良好，部分企業五一節假日前後均有適量補庫，提振市場人氣。二季度雲南地區逐步進入豐水期，雲南地區電解鋁企業前期復產50萬噸產能已經結束，目前有消息再度釋放30萬千瓦時電力負荷進行後續復產，涉及電解鋁產能約20萬噸，氧化鋁需求存良好的需求預期。4-5月份，下游終端產品鋁錠社會庫存連續下降，對鋁價上漲形成支撐，也直觀呈現下游部分企業適量補庫，需求增多，卓創資訊數據監測，截至5月9日上海、廣東等五個主流地區鋁錠庫存爲75.4萬噸，較4月中旬庫存減少了8.7萬噸，降幅10.34%。

另外，近期部分現貨資源流入期貨倉單，鎖定現貨資源，氧化鋁生產企業保長單的情況下，現貨市場可流通資源減少，也是導致氧化鋁價格上漲的因素之一。據上海期貨交易所數據公佈，4月份至今，氧化鋁期貨可交割庫存一直處於累庫狀態，目前最新庫存量爲13.15萬噸，較4月初庫存增幅156.24%，且後續庫存仍有增加的趨勢，需緊密關注期貨可交割庫存的變動情況。

後市預測：供弱需強 5月氧化鋁價格存進一步上漲空間

預計5月氧化鋁價格或運行於3650-3750元/噸區間。宏觀方面，美聯儲首次降息時間的預期推遲到9月，金融市場存在不穩定性，而國內經濟穩步復甦，4月份PMI爲50.4%，連續兩個月位於擴張區間，製造業繼續保持恢復發展態勢。供應方面，山西、河南等地國產礦供應偏緊局面未緩和，進口礦資源略顯緊張，氧化鋁生產企業產能運行率整體處於低位水平，供應表現不足。需求方面，下游電解鋁企業運行平穩，雲南逐漸進入豐水期，需持續關注復產動態，預期涉及20萬噸產能的復產計劃，需求或相對偏好，給予價格支撐。成本方面，鋁土礦價格或持穩爲主，動力煤價格預期上漲，燒鹼價格或漲跌不一，氧化鋁生產成本存支撐。心態方面，多數商家對後市行情持看漲心態。總體來看，氧化鋁現貨市場可流通資源不多，供應表現偏緊，下游終端需求尚可，階段性供需錯配，5月氧化鋁價格或延續偏強運行，存進一步上漲空間，不過後續漲幅或有一定縮窄。