白糖：原糖期價暫難突破

原糖：原糖期價本週窄幅整理。巴西4月前五週出口糖和糖蜜188.92萬噸，日均出口量爲8.59萬噸，較上年4月全月的日均出口量5.4萬噸增加59%。上年4月全月出口量爲97.16萬噸。美國農業部預計泰國2024/25榨季食糖產量將恢復至1020萬噸，較2023/24榨季增長16%；食糖出口量爲900萬噸。

國內：廣西現貨報價6530-6590元/噸，較上週有所回升。配額內進口估算價5500-5560元/噸；配額外進口估算價7030-7090元/噸。

小結：近期市場對於巴西的關注仍在於壓榨進度及估產。諮詢公司Datagro預測，巴西中南部地區2024/25榨季糖產量將下降1.9%至4160萬噸，泰國2024/25榨季糖產量爲1050萬噸，高於2023/24榨季的877萬噸；印度2024/25榨季糖產量爲3150萬噸，較2023/24榨季下降90萬噸。各個國家均呈現不同程度增產預期下，長期糖價承壓。短期而言期價經歷了前期的調整後，暫難取得突破，仍以窄幅震盪爲主。關於印度出口的問題仍未明朗，未來仍需關注。

國內4月產銷數據公佈，截至4月底，2023/24年製糖期甘蔗糖廠除雲南省外，其他省（區）糖廠均全部收榨。全國共生產食糖995.39萬噸，同比增加99萬噸，增幅11.06%。其中，產甘蔗糖881.49萬噸；產甜菜糖113.9萬噸。全國累計銷售食糖574.65萬噸，同比增加59.82萬噸，增幅11.62%；累計銷糖率57.73%，同比加快0.29個百分點。食糖工業庫存420.74萬噸，同比增加39.27萬噸。銷售數據表現尚可，現貨報價本週小幅回升。仍以震盪思路對待當前價格，原糖遠期供應寬鬆預期下，國內遠期進口壓力仍存，遠期價格反彈高度受到制約。

棉花：基本面支撐較弱，鄭棉承壓下行

1、供應端：2024/25年度全球棉花預計增產，增幅主要來自美國及巴西，中國棉花產量預計值還有一定上調空間。

2、需求端：新年度全球棉花消費量預計同比增加， 國內紡服消費進入淡季。

3、進出口：內外棉進口價差高位震盪，關注是否會有進口配額相關消息。

4、庫存端：純棉紗總庫存震盪下降，織廠棉紗庫存下降，產成品庫存逐漸累積。

5、國際市場方面：新年度全球棉花供需預計寬鬆，目前天氣十分適宜，美國及巴西增產預期較強。當前正處於北半球棉花種植生長期，宏觀層面的影響短期減弱，市場關注重心轉向新年度供需。USDA5月報公佈，首次對2024/25年度全球棉花供需給出預測，預計2024/25年度全球棉花產量同比增長4.8%至2592.1萬噸，爲2019年以來新高，主要增幅來自美國及巴西。美國棉花產量預計同比增加32.6%至348.4萬噸，巴西棉花產量預計同比增加14.6%至36.3萬噸，兩國合計增產131.9萬噸，新年度全球棉花供應充裕。需求端來看，雖然新年度全球棉花消費量也有3.1%的同比漲幅，但漲幅低於產量增幅，全球棉花供需由偏緊轉爲寬鬆，期末庫存預計同比增加3.1%至1807.4萬噸。綜合來看，當前天氣良好，基本面對棉價支撐較弱，預計短期棉價仍承壓運行爲主，關注後續是否會有突發情況影響。

6、國內市場方面：棉花庫存充裕，消費偏弱，產成品庫存有累庫趨勢，基本面同樣缺乏支撐。供應端來看，本年度國內棉花種植面積較去年同期僅有小幅下降，但本年度天氣狀況良好，單產較去年應同比增加，總產量也應有一定幅度增加，最起碼是持平，USDA5月報數據預估有較大偏差。需求端因進入紡織服裝消費淡季，紡織企業開機負荷季節性下降，終端消費恢復仍需一定時間，需求端對棉價有一定拖累。庫存端來看，3月底國內棉花庫存仍然較高，但需注意近期數據不合理的異動對市場帶來的影響。綜合來看，當前國內棉花供需兩端難尋上行驅動，但棉價已經跌至相對較低水平，下方空間預計有限，低位震盪爲主。

關注：宏觀、天氣、庫存。

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