轉自：國際金融報

近日，黑芝麻發公告稱，收到深交所對公司2023年年報的問詢函，主要關注到黑芝麻營收下降、淨利大漲的相反趨勢；子公司上海禮多多電子商務有限公司（下稱“禮多多”）在業績承諾期後業績持續下滑等。

營收連降

2023年，黑芝麻實現營收26.77億元，同比下降11.25%；歸母淨利潤爲0.43億元，同比增長130.7%，實現扭虧爲盈。

下滑的營收與大漲的淨利潤形成反差，問詢函中，深交所要求黑芝麻結合行業情況、業務模式、成本費用、同行業其他可比上市公司的經營狀況等因素，說明淨利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營收與淨利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。

這已是黑芝麻連續兩年營收下降。2022年，其營收爲30.16億元，同比下降25.07%；歸母淨利潤-1.4億元，2021年爲-1.09億元。

2022年年報披露後，深交所下發問詢函，其中一點便是詢問黑芝麻業績是否存在持續下滑的可能。當時的回覆公告中，黑芝麻從四點內容分析，預判“經營業績不存在持續下滑的可能”。顯然，黑芝麻“食言”了。

另有媒體報道，黑芝麻曾稱2020年要實現100億元的營收、200億元的市值。截至5月7日，其總市值35.87億元，相距甚遠。

結合業務來看，黑芝麻是國內糊類食品的細分龍頭企業，擁有“南方黑芝麻糊”等產品，公司主要收入也來自於食品業務，2023年該業務收入16.83億元，同比上漲3.26%，佔總營收的62.89%；毛利率32.02%，較上年同期增加2.02個百分點。

作爲一家成立40年的老牌國貨企業，黑芝麻曾憑藉“南方黑芝麻糊”打出一片天地，但隨着消費變遷，公司的食品業務也陷入瓶頸期。Choice數據顯示，2019年—2023年，其食品業務（食品行業）的收入分別約20.35億元、15.95億元、16.2億元、16.3億元、16.83億元，連續4年在16億元徘徊，尚未恢復至疫情前水平。

從產能情況看，2023年，黑芝麻袋糊項目的設計產能10萬噸，實際產能4.05萬噸，產能利用率40.5%；罐裝飲品和利樂裝飲品的設計產能爲2.75萬噸，實際產能合計1.13萬噸，產能利用率41.1%，均不算高。

針對問詢函及相關經營情況，《國際金融報》記者向黑芝麻發送採訪函，對方回覆已收到，但截至發稿公司並未就相關問題給出回應。

跨界不順

食品生意增長有限，黑芝麻近些年也在大力發展電商業務。年報顯示，公司電商業務主要是以禮多多爲經營平臺的電商代理業務、新內容電商業務。

2017年收購禮多多後，黑芝麻電商業務收入於2018年大漲近9倍至17.1億元，並於2021年達到高峯21.72億元，但此後急轉直下，2022年收入僅12.54億元，去年進一步降至9.14億元。這也是影響近兩年公司營收下降的重要因素。

問詢函指出，2017年收購禮多多後，業績承諾期的2017—2019年該公司分別實現淨利潤6416.37萬元、8017.02萬元、7536.67萬元，業績承諾完成率97.64%。業績承諾期後，2020—2023年禮多多分別實現淨利潤4152.71萬元、3132.85萬元、-18818.43萬元和-1054.88萬元，下滑明顯。深交所要求黑芝麻說明禮多多業績承諾期後業績持續下滑的原因及合理性。

除了電商，黑芝麻還執着於跨界新能源，想要分一杯羹。

早在2017年，黑芝麻參股天臣新能源，持有其30%股權，後者主營業務即爲儲能鋰電池。2022年10月，黑芝麻擬以持有的全資子公司江西小黑小蜜食品有限責任公司（下稱“江西小黑小蜜”）100%股權作價、不足部分以自有資金補足，合計5億元對天臣新能源增資。半年後，黑芝麻又決定取消增資，並將江西小黑小蜜的主營業務轉型爲新能源產業生產經營，且在江西南昌新建區投資35億元建設磷酸鐵鋰儲能鋰電池生產基地。

黑芝麻的多個舉措讓外界的質疑聲不斷。一方面，其此前先減資又增資，再到取消增資顯得決策搖擺不定，期間深交所也曾發關注函詢問“是否存在‘蹭熱點’的情形”；另一方面，35億元的投資額對於本就不寬裕的黑芝麻而言壓力不小。

截至2022年底、2023年底，公司貨幣資金分別爲2.31億元、1.49億元；對應短期借款分別爲9.48億元、8.64億元，資金缺口明顯，償債承壓。

2022年年報問詢函的回覆公告中，黑芝麻解釋，35億元總投資預算將通過自有資金、申請銀行貸款、政府技改補貼等途徑解決。透過具體解決方案發現，僅江西小黑小蜜的存量和流動資金約4億元作爲項目資本金投入，其餘資金皆需要申請銀行貸款、政府技改補貼、引進投資方增資等。

需要注意的是，該項目一期工程計劃建設期爲2023年5月—2024年3月，但過去一年，項目未有實質性進展。

年報指出，2023年下半年，新能源電池市場風雲突變，從項目相關的生產設備、生產原材料，到產成品終端零售價格均發生了重大的變化，價格均呈斷崖式下跌，與公司項目原進行可行性研究的假設條件產生了重大差異。爲避免損失與成本增加，“黑芝麻的儲能電池生產基地項目在本報告期內未有實質性的投資建設”。深交所也要求其說明截至目前已投入資金以及後續擬投入資金情況，結合外部市場環境變化說明黑芝麻對江西小黑小蜜的後續規劃。

作者：左宇