◎記者 唐燕飛 何漪

5月13日起，北向資金交易實時數據不再披露。業內人士認爲，通過調整北向資金的披露規則，市場出現的過度反應和相關投機行爲或有望減少，有助於更多的長線資金、“耐心資本”入市。在此之前，北向資金各項指標是部分量化策略選取的變量參數，接受採訪的量化機構表示，此次調整後，使用北向交易實時數據的交易策略將進行調整優化。

量化交易策略將進行調整

作爲境外資金流入A股市場的指標之一，北向資金的實時數據是量化擇時策略以及量化股票策略的一個參考指標。

鯤洋資本量化投資總監郭翰認爲：“量化機構過去會從北向資金持股市值、持倉佔比、持股數量三個視角建立因子，並進行回測組合，這樣機構既可以根據這些數據來研判市場熱度和進行短期擇時，也能夠通過因子數據來挖掘北向風格偏好的股票以及行業。不過，這種策略勝率並不一定高，因爲北向資金的來源比較複雜，有些是長期資金，有些是短期交易型資金。”

他說，此前，北向資金投資決策的迅速傳播有時候會引導市場的短期資金流向，這種放大效應又影響量化機構的持倉。2022年至2024年，圍繞北向資金的動態，量化機構開發了多種套利策略，整體的換手率比較高，市場波動也較大。隨着北向交易數據不再實時全面披露，很多量化交易策略都需要調整優化甚至直接捨棄。

基本面選股的量化策略表現較好

部分量化機構表示，北向交易數據不再全面披露，一些依賴實時交易數據的投資策略，如高頻交易、量化策略等，會受到一定的影響。上海證券報記者採訪獲悉，過去北向資金的因子在部分量化策略裏權重佔比爲5%至10%，目前這些策略要重新調整相關因子的權重。

郭翰認爲，量化機構後續將更注重估值、盈利等因子。“比如市場跌到一定程度時，實時資金流向出現買入，量化資金會有技術優勢去抓住這些信息，甚至搶先跟隨買入。後續量化機構將更注重基本面，加強對股票以及行業共性特質的研究，量化基金經理不只是‘挖因子’，而且要挖掘、迭代自己對事件以及行業的理解，並將認知數量化、結構化、系統化。”他說。

當前，不少機構投資者正在主動減少投資組合對北向資金等實時數據的依賴，以期縮小風險敞口。目前，一部分採用基本面選股的量化策略表現較好。據方正證券研報統計，今年以來，截至5月10日，主要風格因子中，估值、盈利和波動率因子的多頭表現較好，分別獲得了12.34%、6.46%和3.21%的超額收益率。

也有部分私募量化人士認爲，北向交易實時數據不再全面披露，對量化基金影響有限。隨着市場風格的不斷調整，北向資金的持倉偏好以大盤成長爲主，且過去兩年北向資金前瞻性作用趨於下降，採取這類因子進行量化交易的策略可能失靈，因而私募量化策略逐步降低了北向資金的相關因子權重。

強化市場參與者長期投資意識

分析人士認爲，北向資金自5月13日起交易信息實時披露正式取消，將會給市場參與方帶來深遠影響。長期看，此舉有利於降低實時交易數據對市場的短期影響，推動投資者進一步轉向價值投資理念。

從市場波動性看，北向資金不再披露實時交易額，將減少投資者對於市場資金短期流動的關注，有助於投資者更加關注基本面。從市場公平性看，北向資金披露規則的變化，有助於減少機構與散戶信息不對稱。

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，上述披露規則的優化，可以減少北向資金盤中的買入賣出對於投資者心理的影響，強化市場參與者長期投資的意識。