經濟日報

近期，歐元區通脹壓力顯著緩解、高利率對經濟增長抑制作用不斷顯現等多重因素促使歐洲央行持續強化降息預期。對歐洲央行來說，降息雖然有助於刺激歐元區的經濟增長，但也可能導致通貨膨脹率回升，不利於歐洲央行遏制通脹。

歐洲央行上週繼續釋放降息信號，但對降息路徑卻語焉不詳。這反映出歐洲央行急於應對經濟增長面臨的壓力，又不願意與美聯儲分歧過大的矛盾心態。

5月10日，歐洲央行發佈4月份貨幣政策會議紀要顯示，如果薪資和通脹數據保持在目前相對溫和的水平，“下一步行動將是降息，最有可能是在6月6日（歐洲央行貨幣政策例會舉行時間）”。這份紀要的內容，與4月份貨幣政策例會後歐洲央行決策者“6月份可能降息”的表態吻合，延續了歐洲央行持續釋放降息信號的立場。

多重因素促使歐洲央行持續強化降息預期。

首先，通脹壓力的顯著緩解爲歐元區降息創造了有利條件。歐元區消費者價格指數（CPI）同比漲幅自2022年10月份達到10.6%的高位後便連續回落，今年一季度持續下行。歐盟統計局最新數據顯示，歐元區4月份通脹率按年率計算爲2.4%，與3月份持平，保持相對溫和。

其次，高利率對經濟增長抑制作用不斷顯現。歐洲央行再融資利率、邊際貸款利率和存款機制利率，自去年9月份以來分別處於4.50%、4.75%和4.00%的高位。有分析指出，高利率導致歐洲私人部門付息壓力大，家庭部門的財務預期和信貸可獲得性較差，歐元區投資者信心指數、製造業指數等指標持續不振。儘管今年一季度歐元區和歐盟國內生產總值（GDP）均環比增長0.3%，但動能不足的態勢依然明顯。

此外，由於美聯儲強行重塑市場的降息預期，加上美國經濟預期引導與實際走勢偏離的情況凸顯，令市場觀望情緒加大。這種背景下，儘管歐洲央行政策決策依然受制於美聯儲的舉措，但短期內加息，體現歐洲央行“獨立性”的窗口期已出現。在歐元區之外的歐洲，瑞士、瑞典兩國已先後在3月份和5月份開始降息。

對歐洲央行來說，降息對歐元區經濟的積極和消極影響同樣明顯。

一方面，降息有助於刺激歐元區的經濟增長。利率下行有助於降低政府債務的借貸成本，爲政府提供更大的財政空間來實施擴張性財政政策；有助於降低企業和消費者的借貸成本，鼓勵投資和消費；降息可能引起歐元貶值，這有利於提升歐元區出口企業的競爭力，增加出口和改善貿易平衡。此外，還可以增加銀行體系的流動性，這對股市房市都是利好。歐洲股指近期持續走高，尤其是銀行板塊表現強勁，是對降息預期增強的正面回應。

另一方面，降息在增加貨幣供應的同時，可能導致通貨膨脹率回升，這不利於歐洲央行遏制通脹。同時，降息一旦引起歐元貶值，可能促使投資者將資金轉移到更高利率的國家。從貿易角度看，也可能導致進口商品價格上漲，進而加劇歐元區通貨膨脹。

歐洲央行在降息決策中要考慮的因素十分複雜，來自美聯儲的政策制約尤其重要。5月10日，美聯儲理事鮑曼公開表示，“美聯儲在2024年降息並不合適”。這番態度給歐洲央行帶來的壓力恐怕不小。就在同一天，歐洲央行執行委員會成員弗蘭克·埃爾德森表示，“歐洲央行在6月份的會議上極有可能下調借貸成本”，但他同時稱，“除了6月份的降息之外沒有任何承諾”。歐洲央行權衡降息問題時的矛盾和糾結，從中可見一斑。