本文源自：期貨日報

近期，港口甲醇基差再次大幅走強。截至5月13日收盤，太倉甲醇現貨基差（相對於2409合約，下同）攀升至150~180元/噸，較4月底上漲65~90元/噸；5月下基差走強至100~130元/噸，較4月底上漲55~80元/噸，6月下基差在55~65元/噸，較4月底上漲35~45元/噸。記者觀察到，短短一週交易時間，各週期基差快速走強，且近月合約漲幅強於遠月合約。強基差也帶動甲醇期貨大幅上行，昨日期價上漲逾2%。

“本輪基差走強是多方面因素造成的。”齊盛期貨分析師於芃森表示，首先，前期內地甲醇價格大幅走高，造成內地與港口的現貨套利窗口關閉，內地貨物無法銷售至港口地區。其次，因產業下游“五一”假期前備貨和假期後補貨，港口地區可銷售現貨依舊偏少，需求出現階段性小高峯，使得現貨價格整體走強。最後，甲醇整體可銷售庫存不高，貿易商和下游用戶對後市再度看漲。

受訪人士普遍表示，甲醇基差走強與庫存有關，當前港口延續低庫存和流通貨量趨緊的狀態，使得現貨商挺價惜售意願較強。

港口基差走強向甲醇市場釋放了什麼信號？

金聯創資訊化工分析師張曉豔表示，港口基差走強體現了當前主港華東甲醇供應趨緊的強現實，即在低庫存背景下貨權集中、流通貨量趨緊等利多因素共振；同時，內地甲醇價格偏強也使當前東部和西部地區較難進行套利操作，進一步使供應趨緊。

“需求端雖面臨烯烴開工走低預期，如近日浙江乍浦MTO停車，5月山東、江蘇部分烯烴存檢修預期等，但6月進口增量有限，港口庫存累積速度或偏慢，這些因素促使現貨商惜售。”她稱。

在於芃森看來，甲醇基差走強代表了短期現貨相對期貨的強勢，“期貨體現的是8月和9月的市場預期，而現貨體現的是當下的現實，港口地區強現實弱預期的結構依然沒有改變”。

本次港口基差走強，能否促使甲醇重演一季度的上漲行情？

劉書源認爲，一季度行情重演的難度較大。“一方面，目前伊朗裝置的開工率和一季度不同。一季度，伊朗出現寒潮天氣，多個裝置停工。本次基差走強源於港口可流通貨源有限，不過，5月下旬貨源就會集中到港。另一方面，MTO裝置的開工率和一季度不同。一季度，MTO迎來開工潮，內地裝置近乎全開，月度甲醇消耗量處於高位。”劉書源介紹，本月除數套CTO裝置將關停外，MTO裝置的開工率下行已成定數，預計5月MTO裝置的開工率環比下降10個百分點。

張曉豔認爲，短期華東港口或延續強基差狀態，中線需警惕基差趨弱修復預期。隨着現貨絕對價格持續走高，需關注下游實質性需求的匹配情況。

“基差是一定要回歸的，但短期並不具備這個條件。”於芃森表示，港口地區烯烴裝置虧損嚴重，甚至有停產的情況，下游負反饋的不確定性較高。“在沒有足夠庫存之前，甲醇向下的空間有限，且在下游恢復盈利之前也沒有大幅上行的驅動。”在於芃森看來，甲醇期貨大概率維持區間震盪。

在劉書源看來，甲醇後期走勢除要關注到港量外，還要重點關注行業利潤傳導情況。目前，上游現金流利潤已經處於歷史高位，約800元/噸。在高利潤的驅使下，前期檢修的企業5月底將“迴歸”，市場供給將再度充裕。同時，在MTO負反饋的情況下，需關注MTO裝置後續具體檢修的時間節點。基於此，劉書源認爲，甲醇期價存在高位回調的可能性。