来源：华夏时报

记者刘佳 北京报道

在各类短期因素叠加影响下，4月金融数据出现剧烈波动。

5月11日，央行如期公布4月金融数据。数据显示，前四个月人民币贷款增加10.19万亿元，其中4月新增人民币贷款7300亿元，同比多增112亿元。

4月末，广义货币（M2）余额301.19万亿元，同比增长7.2%，增速比上月末低1.1个百分点；狭义货币（M1）余额66.01万亿元，同比下降1.4%，增速较上月末低2.5个百分点。

社融方面，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。

在财信研究院副院长伍超明看来，4月份数据显示，实体信贷需求不足再次得到印证，政府债券发行待提速，居民和企业行为趋于谨慎，导致社会融资规模存量和贷款余额增速未改下行趋势。

“在经济转型背景下，货币供应量M2作为货币中介目标将逐渐成为历史，利率将取而代之。政策宽松必要性仍强，尤其是财政政策力度需加大，货币政策预计降准先行，降息仍有必要，但时间点延后概率偏大。”伍超明在研报中表示。

禁止手工补息影响M1及M2增速

数据显示，4月M2和M1同比增速均较上月有所回落。

M2方面，4月末同比增速为7.2%，较上月末大幅回落1.1个百分点，创有历史记录以来最低。

此前央行在最新发布的《2024年第一季度货币政策执行报告》中重申，要“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。东方金诚首席分析师王青认为，考虑到今年GDP增速目标为“5.0%左右”，CPI目标是“3.0%”左右，因此8.0%是M2和社融增速的底线。

“不过4月末M2增速已较大幅度偏离这一底线水平，主要原因是当月新增社融出现历史罕见的负增，严重拖累存款派生。”王青对《华夏时报》记者分析称，考虑到当月社融数据畸低属各类短期因素碰头叠加所致，预计4月末M2增速骤降也属于短期波动，5月末有望大幅反弹至8.0%之上。

“当前M2余额已超过300万亿元，存量货币已经不低，增速的下滑不代表金融对实体的支持力度减弱，更意味着金融体系服务实体经济的质效进一步提升。”民生银行首席经济学家温彬坦言。

据温彬分析，货币供应量增速放缓受到多重因素综合影响。“年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率，银行存款向理财等分流。同时监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，挤出部分虚增的存贷款水分。最后优化金融业增加值核算，个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力明显减弱。”

“未来几个月，伴随实体经济融资需求逐步向好、政府部门融资加快以及债市逐步回归基本面逻辑，货币供应量增速应将有所企稳。”温彬对《华夏时报》记者如是说。

此外M1方面，4月末M1增速为-1.4%，较上月末大幅下行2.5个百分点。“除了受社融数据波动直接影响外，楼市低迷以及市场主体经营和投资活跃度不足是主要拖累。”王青表示。

但是招商证券银行业首席分析师廖志明认为，4 月M1及M2增速显著下行主要是禁止手工补息政策之影响。

“此前，部分银行为了冲存款规模，对部分存款大幅补息。4 月初禁止手工补息高息揽储政策落地，这对大企业、养老金及理财（透过保险资管）等做的协定存款及通知存款影响很大，政策要求4月底整改到位。这使得银行理财、养老金及大企业做的通知存款、协定存款等部分提前结束，导致通知存款及协定存款余额明显下降。”廖志明在研报中分析表示。

不过廖志明指出，银行将协定存款及通知存款计入活期存款，而M1为M0（流通中的现金）及单位活期存款之和。禁止手工补息高息揽储可能还将使得M1增速进一步下行，但这不代表经济活性显著下降。

4月社融负增1987亿元

数据显示，前四月社融增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。其中4月社融负增1987亿元，同比大幅多减1.42万亿元。这是自2002年1月有该项数据记录以来，新增社融第三度为负，而上一次录得负值还是在2005年10月。

温彬表示，4月社融增速回落至8.3%，是政府债、企业债和未贴现银行承兑汇票为主要拖累因素。4月，政府债净融资-984亿元，同比减少5532亿元，国债、地方债发行进程仍相对滞后。

“此外，4月企业债券融资新增规模仅493亿元，同比少增2447亿元，背后是到期量较大、城投新增融资受到严格限制以及地产债发行依然困难。4月表外票据融资负增4486亿元，同比多减3141亿元，这主要与当月票据融资放量导致表外票据转向表内有关。受IPO监管收紧影响，4月非金融企业股票融资同比也少增807亿元。”王青补充道。

不过，多位受访专家认为，为有效落实已经确定的宏观政策，4月30日政治局会议要求“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，后续伴随特别国债增发、专项债放量提速以及信用平稳扩张等利好因素积累，将对社融增速形成稳定支撑。

廖志明预计，由于信贷投放节奏平滑，后续新增贷款可能相对平稳，政府债券发行提速，支撑社融增速维持平稳。2024 年社融增速已基本见底，年内后续有望保持平稳。

金融数据正在“挤水分”

展望未来，温彬认为，当前货币存量已经不低，在引导信贷合理增长、均衡投放之外，着力盘活存量金融资源，避免资金沉淀空转，提升信贷资源产出效率，以及促进直接融资加快发展，引导融资结构与经济结构转型升级更加适配，也是下一步工作重点，进而实现量的合理增长和质的有效提升，满足经济高质量发展需求。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，综合看金融数据正在“挤水分”。“今年4月社融和M2同比增速的下滑便是在一定程度上受到该因素的拖累。”

“需要指出的是，‘挤水分’会对社融和M2等金融数据的增速形成影响，而且该影响还会在未来一段时间内持续存在。不过，由于被挤掉的这部分金融资源在前期很多也是沉淀或是被低效占用的，并未对实体经济形成实在的支撑，因此‘挤水分’所导致的金融指标读数的下降并不意味着金融支持实体力度的减弱。”张旭表示。

“从长远看，‘挤水分’有助于增加金融支持实体经济的质效，进一步畅通经济金融的良性循环。”张旭直言。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟