來源：華夏時報

記者劉佳 北京報道

在各類短期因素疊加影響下，4月金融數據出現劇烈波動。

5月11日，央行如期公佈4月金融數據。數據顯示，前四個月人民幣貸款增加10.19萬億元，其中4月新增人民幣貸款7300億元，同比多增112億元。

4月末，廣義貨幣（M2）餘額301.19萬億元，同比增長7.2%，增速比上月末低1.1個百分點；狹義貨幣（M1）餘額66.01萬億元，同比下降1.4%，增速較上月末低2.5個百分點。

社融方面，2024年前四個月社會融資規模增量累計爲12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。社會融資規模存量爲389.93萬億元，同比增長8.3%。

在財信研究院副院長伍超明看來，4月份數據顯示，實體信貸需求不足再次得到印證，政府債券發行待提速，居民和企業行爲趨於謹慎，導致社會融資規模存量和貸款餘額增速未改下行趨勢。

“在經濟轉型背景下，貨幣供應量M2作爲貨幣中介目標將逐漸成爲歷史，利率將取而代之。政策寬鬆必要性仍強，尤其是財政政策力度需加大，貨幣政策預計降準先行，降息仍有必要，但時間點延後概率偏大。”伍超明在研報中表示。

禁止手工補息影響M1及M2增速

數據顯示，4月M2和M1同比增速均較上月有所回落。

M2方面，4月末同比增速爲7.2%，較上月末大幅回落1.1個百分點，創有歷史記錄以來最低。

此前央行在最新發布的《2024年第一季度貨幣政策執行報告》中重申，要“保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”。東方金誠首席分析師王青認爲，考慮到今年GDP增速目標爲“5.0%左右”，CPI目標是“3.0%”左右，因此8.0%是M2和社融增速的底線。

“不過4月末M2增速已較大幅度偏離這一底線水平，主要原因是當月新增社融出現歷史罕見的負增，嚴重拖累存款派生。”王青對《華夏時報》記者分析稱，考慮到當月社融數據畸低屬各類短期因素碰頭疊加所致，預計4月末M2增速驟降也屬於短期波動，5月末有望大幅反彈至8.0%之上。

“當前M2餘額已超過300萬億元，存量貨幣已經不低，增速的下滑不代表金融對實體的支持力度減弱，更意味着金融體系服務實體經濟的質效進一步提升。”民生銀行首席經濟學家溫彬坦言。

據溫彬分析，貨幣供應量增速放緩受到多重因素綜合影響。“年初以來債市走牛提振理財等資管產品收益率，銀行存款向理財等分流。同時監管部門加大對資金空轉套利、銀行手工補息等行爲的規範，擠出部分虛增的存貸款水分。最後優化金融業增加值覈算，個別地方政府通過擴張存貸款提高金融增加值的動力明顯減弱。”

“未來幾個月，伴隨實體經濟融資需求逐步向好、政府部門融資加快以及債市逐步迴歸基本面邏輯，貨幣供應量增速應將有所企穩。”溫彬對《華夏時報》記者如是說。

此外M1方面，4月末M1增速爲-1.4%，較上月末大幅下行2.5個百分點。“除了受社融數據波動直接影響外，樓市低迷以及市場主體經營和投資活躍度不足是主要拖累。”王青表示。

但是招商證券銀行業首席分析師廖志明認爲，4 月M1及M2增速顯著下行主要是禁止手工補息政策之影響。

“此前，部分銀行爲了衝存款規模，對部分存款大幅補息。4 月初禁止手工補息高息攬儲政策落地，這對大企業、養老金及理財（透過保險資管）等做的協定存款及通知存款影響很大，政策要求4月底整改到位。這使得銀行理財、養老金及大企業做的通知存款、協定存款等部分提前結束，導致通知存款及協定存款餘額明顯下降。”廖志明在研報中分析表示。

不過廖志明指出，銀行將協定存款及通知存款計入活期存款，而M1爲M0（流通中的現金）及單位活期存款之和。禁止手工補息高息攬儲可能還將使得M1增速進一步下行，但這不代表經濟活性顯著下降。

4月社融負增1987億元

數據顯示，前四月社融增量累計爲12.73萬億元，比上年同期少3.04萬億元。其中4月社融負增1987億元，同比大幅多減1.42萬億元。這是自2002年1月有該項數據記錄以來，新增社融第三度爲負，而上一次錄得負值還是在2005年10月。

溫彬表示，4月社融增速回落至8.3%，是政府債、企業債和未貼現銀行承兌匯票爲主要拖累因素。4月，政府債淨融資-984億元，同比減少5532億元，國債、地方債發行進程仍相對滯後。

“此外，4月企業債券融資新增規模僅493億元，同比少增2447億元，背後是到期量較大、城投新增融資受到嚴格限制以及地產債發行依然困難。4月表外票據融資負增4486億元，同比多減3141億元，這主要與當月票據融資放量導致表外票據轉向表內有關。受IPO監管收緊影響，4月非金融企業股票融資同比也少增807億元。”王青補充道。

不過，多位受訪專家認爲，爲有效落實已經確定的宏觀政策，4月30日政治局會議要求“要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度”，後續伴隨特別國債增發、專項債放量提速以及信用平穩擴張等利好因素積累，將對社融增速形成穩定支撐。

廖志明預計，由於信貸投放節奏平滑，後續新增貸款可能相對平穩，政府債券發行提速，支撐社融增速維持平穩。2024 年社融增速已基本見底，年內後續有望保持平穩。

金融數據正在“擠水分”

展望未來，溫彬認爲，當前貨幣存量已經不低，在引導信貸合理增長、均衡投放之外，着力盤活存量金融資源，避免資金沉澱空轉，提升信貸資源產出效率，以及促進直接融資加快發展，引導融資結構與經濟結構轉型升級更加適配，也是下一步工作重點，進而實現量的合理增長和質的有效提升，滿足經濟高質量發展需求。

光大證券固定收益首席分析師張旭表示，綜合看金融數據正在“擠水分”。“今年4月社融和M2同比增速的下滑便是在一定程度上受到該因素的拖累。”

“需要指出的是，‘擠水分’會對社融和M2等金融數據的增速形成影響，而且該影響還會在未來一段時間內持續存在。不過，由於被擠掉的這部分金融資源在前期很多也是沉澱或是被低效佔用的，並未對實體經濟形成實在的支撐，因此‘擠水分’所導致的金融指標讀數的下降並不意味着金融支持實體力度的減弱。”張旭表示。

“從長遠看，‘擠水分’有助於增加金融支持實體經濟的質效，進一步暢通經濟金融的良性循環。”張旭直言。

責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉