《港灣商業觀察》黃懿

4月19日，容大合衆（廈門）科技集團股份公司（以下簡稱“容大合衆”）在港交所遞交招股書，越秀融資爲獨家保薦人。

此次港股IPO，並非容大合衆首次衝刺上市，其此前曾和國金證券股份有限公司簽署協議擬在境內首次公開發行股票並上市，於2021年7月1日獲得中國證券監督管理委員會廈門監管局輔導備案登記，後輔導未完又主動終止。在撤銷的公告中，容大合衆給出的理由是考慮到資本市場環境及經與國金證券討論，自動撤回A股上市申請。

2023年業績下滑，產能利用率大幅下降

招股書顯示，2021年至2023年（“報告期內”），容大合衆的營業收入分別爲3.80億、3.93億、3.49億，淨利潤分別爲2927.6萬、3744.7萬、2760.3萬，經調整淨利潤分別爲3328.5萬、4560.5萬、3620.8萬；毛利率依次爲23.5％、22.8％、24.5％；淨利潤率7.7％、9.5％、7.9％。

明顯看出，容大合衆的營收在2022年出現短暫的上升後，在2023年出現下滑，營收和淨利潤甚至低於2021年的水平。對此，容大合衆坦言稱2023財政年度的收益減少，從地理位置來看，主要因在中國、歐洲與美國的銷售減少所致。

除了營收的大幅波動，容大合衆的產品線的收入佔比也出現了波動。招股書顯示，容大合衆的主要產品包括打印設備、衡器、POS終端機及PDA及配件及其他採購產品。報告期內，來自打印設備的收入佔比依次爲74.7％、77.4％、74.9％；來自衡器的收入佔比依次爲12.9％、9.1％、13.5％；來自POS終端機及PDA的收入佔比依次爲6.2％、6.0％、4.7％；來自配件及其他採購產品的收入佔比依次爲5.7％、6.5％、4.4％。

其中，除了來自衡器的收入佔比有所提高，其餘3類產品均有所下滑。對此，容大合衆稱，來自打印設備銷售的收益的下滑，主要是由於公司向客戶C（爲五大客戶之一）的銷售較2022財政年度減少3350萬，客戶C歷來每相隔四至五年會批量訂購打印設備。與此同時，POS終端機及PDA與配件及其他採購產品的收入下滑主要受到境外客戶銷售下滑的影響。

在銷量下滑之餘，容大合衆的產能利用率也出現明顯下降。報告期內，打印設備產能利用率分別爲88.8％、49.6％、43.5％，衡器產能利用率分別爲76.4％、52.6％、58.7％，POS終端機及PDA產能利用率分別爲72.0％、51.3％、34.6％。

除此之外，在銷量和單價方面，報告期內，打印設備的銷量依次爲161.8萬件、163.1萬件、124.1萬件，銷量的漲幅依次爲0.80％、-23.91％；單價依次爲176元、187元、210元，單價的漲幅依次爲6.25％、12.30％。衡器的銷量依次爲4.1萬件、3.0萬件、3.4萬件，銷量的漲幅依次爲-26.83％％、13.33％；單價依次爲1194元、1192元、1390元，單價的漲幅依次爲-0.17％、16.61％。不難看出，打印設備和衡器的單價在2023年均有不低的漲幅。

此外，雖然產品單價漸漲，但是部分產品的毛利率卻並不隨之增加。報告期內，打印設備的毛利率依次爲22.2％、22.6％、21.3％；衡器的毛利率依次爲33.9％、22.2％、34.2％；POS終端機及PDA的毛利率依次爲16.4％、19.4％、26.9％；配件及其他採購產品的毛利率依次爲27.0％、31.2％、36.0％。其中，打印設備是4款產品中，單價的漲幅最高但毛利率卻是唯一出現了下滑的產品。

雖然不能直接指出單價的漲跌會影響銷量，結合原材料成本分別佔總銷售成本84.4％、82.7％、82.6％，換言之，容大合衆夾在上下游中間並不好過。

報告期內，來自五大客戶的收益分別約爲1.41億、1.65億、1.26億，佔同期總收益約37.1％、41.9％、36.2％，來自前五大客戶的收益逐年波動下滑。

現金流驟降，分紅金額超過淨利潤

報告期內，容大合衆的經營活動所得現金流量淨額依次爲1615萬、6043.6萬、2452.1萬。與此同時，2021年至2023年及2024年3月31日，容大合衆分別有銀行借款5770萬、1.10億、8680萬、1.05億，佔同日總負債28.3％、47.9％、43.2％、55.3％。

於2024年3月31日，容大合衆有3000萬的銀行融資尚未動用，全部已提供承諾及不受限制。

報告期內，容大合衆的流動比率依次爲1.5倍、1.4倍、1.5倍；速動比率依次爲0.7倍、0.9倍、0.9倍。資產負債率依次爲38.9％、63.2％、47.5％；淨負債權益比率依次爲28.2％、49.8％、39.3％。

其中，資產負債比率由2021年的38.9％上升至2022年的63.2％，乃主要由於在2021財政年度增加銀行借款爲採購電子部件提供資金。

從容大合衆的速動比率始終低於1，以及經營活動所得現金流量淨額的狀況可知，容大合衆的現金流情況並不樂觀。

在此償債能力基礎下，以及容大合衆的現金情況並不亮眼的背景下，其股息分紅卻十分捨得。

報告期內，容大合衆已向股東宣派股息120萬、500萬、3500萬，其中，2023財年的派息已超過當年淨利潤的2760.3萬。另外，於2024年1月，公司向股東宣派及支付150萬的股息，合計宣派股息4270萬。

目前，容大合衆是一家家族企業。資料顯示，創始人兩兄弟中，哥哥許開明爲公司執行董事、董事會主席、總裁兼總經理；弟弟許開河爲公司執行董事及高級副總裁。

因此，容大合衆93.05％的股權直接及間接由兩兄弟持有，兩人通過廈門容信投資有限公司（前稱廈門容信管理諮詢有限公司）、廈門高立合衆投資合夥企業（有限合夥）（前稱廈門高立合衆諮詢管理合夥企業（有限合夥））等公司間接持股再加上直接持股比例，共同擁有容大合衆。上述分紅也絕大多數流進了兩者手中。

財經評論員張雪峯指出，“容大合衆在業績下滑及現金流承壓的情況下采取大額分紅的舉措可能會引發一些擔憂。儘管分紅對股東來說是好事，但這也意味着公司有可能不得不借債來支付股息，進而增加了公司的負債。在這種情況下，公司需要謹慎平衡現金流與股東回報之間的關係，確保不會因爲分紅而導致現金流不足，影響公司的經營和發展。”

大額分紅之下，在內控層面，招股書顯示，容大合衆在招股書中表示，於往績期間，其未能按照相關中國法律法規的要求爲部分僱員全額繳納社會保險及住房公積金。

報告期內，容大合衆少繳的社會保險及住房公積金總額約爲550萬、900萬、950萬，這並不是一個小數目，對於現金流承壓的容大合衆而言，若要補齊上述金額，更是雪上加霜。然而，若是不及時補齊，對其上市進程恐有影響。

張雪峯進一步指出，“容大合衆少繳的社會保險及住房公積金也是一個令人擔憂的問題。社會保險及住房公積金是員工的合法權益，公司應當按照相關法律法規的要求全額繳納。如果公司持續少繳，可能會面臨法律責任，並且會損害員工的利益和對公司的信任度。這也可能會影響公司的聲譽和形象，對公司的發展造成負面影響。”

“少繳社會保險及住房公積金可能會被監管部門視爲公司不良的行爲，可能會影響公司的上市進程。監管部門通常會對公司的財務狀況、內部管理等方面進行審查，如果發現公司存在嚴重的違法行爲，可能會暫停或者取消其上市資格。”

“如果公司選擇補齊社會保險及住房公積金，對於容大合衆而言，可能會增加一定的財務負擔，尤其是在現金流已經承壓的情況下。補繳這些款項需要一定的資金支出，可能會導致公司的現金流進一步惡化。因此，公司需要謹慎評估補繳的可行性，並尋找合適的解決方案，以平衡現金流和財務風險。可能需要制定長期的財務規劃，確保公司能夠持續穩健地發展，同時保障員工的權益。”

此外，在合法合規層面，據企業預警通和天眼查顯示，容大合衆有1次歷史被執行人以及2次行政處罰記錄。

2023年1月17日，於(2023)閩0212執214號案件中，容大合衆被福建省廈門市同安區人民法院列爲被執行人，執行標的爲1.56萬（15587元）。（港灣財經出品）