華泰證券發佈研究報告稱，4月市場風險偏好有所提高，具備景氣提升預期的交運子板塊表現亮眼，具備避險屬性的子板塊表現弱於行業：1）航運上漲5.8%，主因出口需求強勁，且地緣事件反覆，導致行業高景氣；2）港口上漲3.6%，主因出口需求強勁，港口吞吐量超預期；3）航空上漲4.9%、機場上漲2.8%，主因反應“五一”小旺季預期；4）物流上漲0.6%，其中跨境/快遞/危化子板塊受需求/價格催化，表現突出；5）公路/鐵路下跌0.1%/0.3%，主因市場偏好上升。繼續看好景氣上升子板塊，繼續做紅利高低切換配置。

華泰證券觀點如下：

航空機場：逐步進入淡季，靜待數據回暖

受“五一”小長假催化，4月股價表現較好。另外1Q24航司利潤出現分化，中小航司航線結構與因私需求更爲匹配，3月淡季對盈利衝擊不大，業績表現明顯好於三大航。“五一”小長假後，行業再次進入淡季，仍需關注商務需求。中長期來看，行業供給增速放緩趨勢有望持續，且國際航線的恢復將推動盈利向上突破，我們仍看好航空進入盈利週期。機場方面，1Q24利潤繼續穩步恢復，持續關注免稅客單價回暖節奏；但扣點率下降或將延緩機場盈利恢復至19年水平。

航運港口：4月運價環比均回落，看好二季度集運市場

航運各板塊運價前期走高後，4月環比回落。上海出口集裝箱運價指數SCFI/原油BDTI指數/幹散BDI指數均值環比下滑1.6%/3.4%/22.5%，同比+77.9%/-5.8%/+17.0%。展望5月：1）集運：出口需求強勁+紅海繞行及地緣衝突反覆，行業景氣向好，運價環比有望進一步上漲。2）油運：短期受減產及高油價影響，需求或被壓制；中長期行業供給趨緊，供需結構向好，運價中樞抬升。3）幹散：5月市場供需相對平穩，預計運價環比或持平。4）港口：出口需求強勁，預計5月吞吐量同比有望維持高個位數增長。

公路鐵路：假期出行向好，但短期風格調整不佔優

公路板塊1Q歸母淨利同比下降3%，業績不佳疊加市場風格調整，公路板塊吸引力或暫時下降。從基本面看，貨車景氣度小幅改善，3月/4月高速貨車通行量同比-0.8%/+0.6%（交通部）；五一假期自駕出行延續高景氣度，幹線公路小客車人員日均出行量較19年同期+39%。鐵路客流或呈現旺季更旺、淡季更淡特徵。假期出行向好，鐵路客運量在春節/清明/五一假期分別恢復至19年同期日均的144/121/123%。但在商務客爲主的3月，鐵路客運量回落至19年同期的115%。由於春運景氣度高，客運鐵路一季報表現靚麗。1Q煤炭安監使大秦線運量同比下滑6%，4月降幅已收窄至1%。

物流快遞：快遞需求旺盛，跨境電商物流景氣繼續攀升

4月跨境空運價格同環比均增長、快遞件量維持高增，雙雙跑贏物流指數。展望5月，隨電商大促臨近，件量高增趨勢有望延續，疊加頭部企業平衡份額和利潤，價格下行壓力緩解；規模效應、小件化及持續主動降本，快遞利潤有望穩健增長。此外，快遞行業新規施行，有望催化C端付費通道打通，推動產品分層，提升長期的盈利前景。跨境物流景氣持續，跨境電商平臺高速發展，疊加空運運力趨緊，運價持續攀升，跨境電商物流板塊業績值得期待。物流細分賽道中，推薦物流能力成功複製至非洲，開啓第二成長曲線的企業。

風險提示：經濟增長放緩，貿易摩擦，油匯風險，競爭惡化。