卓創資訊分析師  耿雯、張豔飛

[導語]由於高利率疊加經濟降溫，再度反饋到需求疲軟，油價在五一假期期間出現了破位後連續下跌的行情。儘管節後油價出現反彈，但由於缺乏驅動，原油價格整體維持窄幅波動的行情，與節前相比較，原油價格重心明顯下移。原油作爲瀝青成本端節前現貨價格的主要利好支撐，在節後對瀝青的支撐減弱，加之瀝青剛性需求恢復緩慢，瀝青現貨市場利空因素影響較大，現貨價格出現下跌。

節後瀝青現貨價格出現下跌 市場行情較爲平淡

五一過後，瀝青現貨價格出現明顯下跌，截至2024年5月9日，節後一週瀝青現貨均價爲3906.29元/噸，較節前一週下跌了8.14元/噸，下跌幅度爲0.21%。單日瀝青現貨價格跌至3903元/噸，較4月30日瀝青現貨價格下跌了18.57元/噸，下跌幅度爲0.47%。

從綜合角度分析，節前瀝青現貨價格主要受到了成本端支撐，儘管需求端恢復緩慢，但由於原油價格維持高位波動，成本端支撐穩固，4月份瀝青月度均價環比出現了明顯上漲。但五一假期期間由於原油價格下跌，瀝青成本端支撐減弱，現貨市場利空因素影響較大，價格出現了下跌。

原油價格波動重心下移 成本端存在利空影響

首先，從成本端來看，由於五一期間，中東局勢出現緩和，市場擔憂的供應中斷沒有出現，地緣溢價快速回吐，加之公佈的美國原油庫存累庫明顯，汽油需求弱化，基本面形成拖累。五一假期期間，國際油價出現連續下跌。假期歸來，隨着油價下跌後市場悲觀情緒釋放，市場關注基本面情況，雖然公佈的美國原油庫存意外去庫，對原油價格形成明顯支撐，但油價上漲缺乏提振，存在低位企穩跡象。

5月2日-5月8日美原油均價78.58美元/桶，較上週跌3.61美元/桶或4.4%；布倫特原油均價83.34美元/桶，較上週跌4.3美元/桶或4.91%。美原油價格波動區間從節前的80-85美元/桶下移至78-79美元/桶，原油價格重心出現了明顯下移，整體呈現弱勢調整的行情。

原油價格波動重心下移，成本端對瀝青現貨價格的存在利空影響，加之瀝青市場基本面仍未有明顯改善跡象，現貨市場情緒日趨謹慎。

供過於求局面持續 瀝青基本面偏空施壓現貨價格

其次，從供需角度分析，儘管由於瀝青生產原料成本下降，瀝青的生產利潤有所改善，但因爲瀝青整體需求表現欠佳，地方煉廠生產瀝青的積極性仍然較低，節後一週瀝青裝置開工負荷率同比去年同期水平下跌了12.33個百分點，就瀝青生產而言，當前瀝青裝置開工負荷率始終處於低位運行，對瀝青價格存在支撐。然而今年瀝青的剛性需求恢復較爲緩慢，儘管瀝青產量同比去年有所減少，但煉廠庫存仍未有去庫的跡象，截至5月8日，煉廠庫容率大約爲32%，較節前上漲2個百分點，同比上漲8個百分點，加之社會庫存仍然維持在偏高水平，瀝青總體供應仍然較爲充裕，瀝青供過於求局面持續，基本面整體偏空。

綜合成本端以及供需面來看，由於今年瀝青市場行情平淡，供需面始終對瀝青現貨價格存在一定的利空影響，使得今年二季度瀝青現貨價格推漲難度相對較大。但在成本端支撐下，瀝青現貨價格節前並未出現明顯下跌，基本呈現窄幅波動的行情。節後瀝青現貨價格的下跌，則主要是由於原油價格下跌後，瀝青成本端支撐減弱，在供需面偏弱的持續施壓下，瀝青現貨價格呈現持續下跌的行情。

由於原油市場缺乏驅動，短期來看，油價或將維持窄幅波動，加之道路項目目前進展較慢，瀝青剛性需求暫無明顯改善預期，預計近期瀝青現貨均價將維持弱穩行情，波動區間相對有限。