廣發期貨研究證監許可【2011】1292號　徐藝丹 ： Z0020017

今日行情：錳硅連續兩日大跌，09合約跌3.77%，持倉減近4萬手，06合約多次觸及跌停，進遠月價差持續走縮，錳硅商品曲線結構繼續走陡。現貨方面，早間錳硅廠家仍多觀望，報價謹慎，報盤集中在8000-8300元/噸。錳礦方面，早間天津港南非半碳酸成交價在54-55元/噸度，加蓬塊在61-62元/噸度，澳塊在62-63元/噸度，基本與昨日持平。

主要變量：South32替代方案，錳礦問題或改善？

近兩日，市場有關South32的相關傳言頗多。先是有消息稱South32正在嘗試錳礦替代運輸方案，將某種礦石裝載至集裝箱內並運送上船，船隻往來於格魯特島與達爾文港之間。此外，今日南32發郵件，稱其正在與保險公司合作評估熱帶氣旋梅根的影響和預期的保險賠償，預計礦山最近將恢復最終生產，現階段可通過集裝箱船運送錳礦，目前礦山仍有3個月左右的庫存。正在開發的Eastern Lease South礦區預計到2025財年纔會開始開採第一批礦石。

此消息一出，也證實了South32現階段確實在嘗試轉泊替代方案，由於傳送帶的損壞，考慮用集裝箱運輸錳礦。結合相關航運數據，曾有CYGNET 1號船舶（幹散貨）於5月11日14時左右出發自格魯特島駛向達爾文港，途徑Grove港，總時長約2天18時。也即從格利特島轉運至達爾文港的單程時長約爲2.5天。但這其中尚未考慮集裝箱運輸比傳送帶更耗時、集裝箱運力、達爾文港運力等多重因素，轉泊替代方案存在一定的難度，現階段效率可能也相對有限。但至少礦山生產即將恢復，後續重點關注轉泊運力的變化，達爾文港接駁情況等。

後市展望：

展望後市，短期錳硅向上或顯乏力，一方面存在近月限倉等行爲，另一方面South32的轉泊方案儘管仍處於試行階段，但或能夠在一定程度上延遲國內港口澳礦去化的速度，彌補供應缺口，且礦山生產即將恢復，存在3個月左右的庫存。最終缺口的補全仍需South32碼頭基礎設施修繕完畢，恢復正常發運。因此，階段性來看，前期盤面定價接近錳礦價格75-80元/噸度的寧夏成本，而6月外盤礦山報價折寧夏成本約在7600-7800元/噸左右，或短期該成本區間具有一定參考意義。後續持續跟蹤轉泊方案的進程以及達爾文港的發運情況。

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