李馳（知名投資人）

最近幾年，量化投資在A股大行其道。但其實量化策略自20世紀80年代逐漸興起以來，一直備受爭議和批評。首先，量化投資通常需要複雜的算法和高速交易技術，這爲大型機構投資者提供了優勢，而普通散戶則難以與之競爭。這種技術和資金的不對稱性，導致了市場制度的不公平，加劇了市場的不平等性。此外，量化策略的高頻交易和算法驅動的交易行爲，可能在短時間內對股價產生劇烈影響，這使得散戶投資者難以跟上市場節奏，容易在市場波動中遭受損失。從1987年的“黑色星期一”到今日，量化投資引發的系統性風險、制度性門檻與不公平，以及對散戶的“收割”等批評從未中斷。

更重要的是，現在媒體跟風，熱捧頭部量化，讓很多普通投資者把量化投資當成了一種“低風險、高收益”的產品。實際上，一旦發生踩踏，很多量化產品跌起來更是摧枯拉朽：美國長期資本管理公司以數量模型爲驅動，在前4年裏創造了每個季度都盈利、最大回撤不到3%的奇蹟。然而，俄羅斯違約的黑天鵝讓它措手不及，在不到5個月的時間裏暴跌超過90%。若不是美聯儲及時出手救助，甚至有可能引發一場金融危機。無獨有偶，2012年騎士資本因爲自身系統交易故障，無厘頭地瘋狂買進賣出，交易量佔紐交所和納斯達克交易量的17%，引起了市場巨大的波動。這些交易最後給騎士資本帶來4.6億美元的損失，公司直接瀕臨破產，股價2天之內暴跌近八成。可見，量化類產品，風險並不見得低。

量化投資不僅風險未必低，收益也未必高。2005年，巴菲特向全美基金經理發起挑戰，他認爲投資幾乎沒有管理費用的標普500指數基金，收益率將超過任何扣除手續費後的對沖基金組合。賭約提出三年，整個華爾街靜寂無人應戰。直到2017年一名叫泰德的年輕基金經理站了出來，他選擇的投資標的是5只母基金，這5只母基金投向市場非常優秀的100多隻量化對沖基金。但很遺憾的是，最終標普500指數基金投資獲得了7.1%的實際年複合增長率，而泰德的對沖基金組合只獲得了2.2%的實際年複合增長率。由此可見，量化對沖產品的收益，對比指數也沒有特別大的優勢。

巴菲特賭約事件，讓指數投資受到熱捧。但是，這些年在A股堅持投資指數基金的人，其收益必定難以讓人滿意，畢竟中國的股指已經在3000點徘徊十幾年了。究其原因，可能在於中國的發展速度太快了，中國用了40年時間，完成了西方國家200年的工業化歷程，產業變遷日異月殊。而指數的成份股往往代表着市場上的“舊勢力”，它們包含了許多歷史悠久、規模龐大的公司，這些公司在特定時期內推動了經濟的發展，但在新時代的浪潮中，它們可能不再是增長的領頭羊。相比之下，真價值投資者則像是一羣敏銳的獵人，他們能夠捕捉到新興生產力的脈搏，挑選出那些能夠引領行業變革、技術革新的公司。這些公司可能在指數中默默無聞，但卻是推動社會進步和經濟增長的新引擎。

真價值投資的靈活性，就像是在股市的賽道上，隨時可以抓住機遇變道超車。他們不受指數成份股的限制，可以自由選擇那些真正具有創新能力和成長潛力的股票。這種靈活性，讓他們在市場風格轉換時，能夠迅速做出反應，抓住每一個成長的機會。萬科、茅臺、寧德時代、賽力斯……在A股的不同時期，這些優質的上市公司股票，因契合時代的風口與賽道，給敏銳抓住它們的投資者帶來豐厚的回報。

此外，主觀投資還意味着能夠深度挖掘和利用市場非理性行爲造成的機會。在市場情緒的波動中，主觀投資者可以利用自己的判斷力，在市場低迷時買入被低估的資產，在市場過熱時賣出高估的股票。而指數投資則無法避免地會隨波逐流，無法利用市場的非理性波動。所以，在中國的主觀多頭產品，往往能跑贏指數。站在當前的時間點，我們認爲一場結構性大牛市正在徐徐展開，未來指數投資必定又跑輸給價值投資。

最後，謹向投資者們呼籲：讓我們一起洞悉時代脈搏，挖掘時代潮流的牛股，用我們的慧眼和智慧，實現超越市場的收益。請記住，投資就像是一場漫長的旅行，帶着智慧和信心上路，會讓旅途更加愉快。讓我們一起，成爲投資界的“時代獵人”，在股市的海洋中，乘風破浪、收穫滿滿的財富吧！

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