北京商報

對於白酒百億俱樂部而言，在迎接新成員的同時，也同樣面臨着老問題。如何有效進行市值管理提振投資者信心，成爲擺在百億規模酒企面前的問題之一。5月16日，白酒板塊以2133.23點收盤，上漲1.02%，其中貴州茅臺在8家百億體量白酒上市公司中市值最高，達2.14萬億元。

北京商報記者統計發現，今年首個交易日（1月2日），8家百億體量白酒上市公司市值總計3.51萬億元，佔白酒上市公司總市值3.75萬億元的93.48%。在支撐起白酒板塊市值的同時，8家百億體量白酒上市公司也在業績層面不斷推動行業挑高天花板。據悉，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業（牛欄山）以及今世緣2023年業績總和佔總業績的90%。與此同時，在百億俱樂部中，也逐漸呈現出“後浪趕前浪”的情形。

佔據白酒板塊逾93%市值

目前，步入百億體量的白酒上市公司分別爲貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業（牛欄山）以及今世緣。

5月16日，上述8家百億俱樂部成員分別以1704.5元/股、154.05元/股、96元/股、261.8元/股、185.38元/股、263.68元/股、20.44元/股以及55.93元/股收盤，總市值分別爲2.14萬億元、5980億元、1446億元、3194億元、2729億元、1394億元、151.6億元以及701.6億元。

從今年初至今，百億體量白酒上市公司市值正不斷提升。據北京商報記者統計，今年首個交易日（1月2日），8家百億體量白酒上市公司市值總計3.51萬億元，佔白酒上市公司總市值3.75萬億元的93.48%。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業以及今世緣市值分別爲21167.06億元、5278.99億元、1600.45億元、2705.76億元、2544.63億元、1185.86億元、153.1億元以及592.12億元。

對比一季度最後一個交易日（3月29日），上述8家百億體量白酒上市公司市值相較於年初首個交易日提升4.84%，總計達3.68萬億元，佔白酒20家上市公司總市值的94.76%。值得注意的是，縱觀今年一季度市值提升的7家酒企中，百億體量白酒上市公司佔據6席。

據北京商報記者統計，截至3月29日，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業（牛欄山）以及今世緣市值分別爲21391.79億元、5958.66億元、1471.04億元、2989.89億元、2717.14億元、1374.36億元、131.89億元以及736.02億元。

市值支撐之下，百億體量白酒上市公司也從不吝嗇分紅。

北京商報記者梳理8家百億體量白酒上市公司分紅情況發現，按現金分紅率劃分可以大致劃分爲三類。其中，現金分紅率在60%以上的6家酒企中，百億體量白酒上市公司共3家，分別爲五糧液（60%）、瀘州老窖（60%）、洋河股份（70%），年度擬分紅金額爲181.27億元、79.49億元以及70.2億元；現金分紅率50%—60%的6家酒企中，百億體量白酒上市公司同樣佔得3席，分別爲貴州茅臺（52%）、山西汾酒（51%）以及古井貢酒（52%），年度擬分紅金額爲387.86億元、53.31億元以及23.79億元；現金分紅率30%—50%的4家酒企中，僅今世緣位列期間，現金分紅率約40%，年度擬分紅12.47億元。

光大證券在其研報中指出，白酒企業具有健康的現金流和穩定的經營模式，特別部分發展較爲成熟的龍頭公司具備進一步提高現金分紅的基礎，後續分紅率提升有望兌現，可能對板塊估值帶來新催化。

業績獨挑大樑

資本市場中，8家百億體量白酒上市公司支撐起整體白酒板塊超90%的市值，而在業績層面，百億俱樂部也貢獻了絕對力量。

東方財富網數據顯示，2023年8家百億體量白酒上市公司營業收入共計3672億元。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業以及今世緣營收分別爲1477億元、832.7億元、331.3億元、319.3億元、302.3億元、202.5億元、105.9億元以及101億元。經粗略計算，去年全年8家百億體量白酒上市公司營業收入佔20家白酒總營收4078.445億元的90.03%。

這一比例仍在不斷提升。今年一季度8家百億體量白酒上市公司營業收入共計1384.02億元，佔20家白酒總營收1515.548億元的91.32%。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業以及今世緣營收分別爲457.8億元、348.3億元、162.5億元、153.4億元、91.88億元、82.86億元、40.57億元以及46.71億元。

酒類資深專家蔡學飛指出，白酒上市公司的業績紅火背後，更多是白酒市場高度集中化的變化，第二梯隊酒企收入繼續擴大，200億到300億的收入規模，已經是一些中小區域酒企的數倍之多，這也反映了白酒頭部企業的市場佔比在進一步提升。

從業績層面不難發現，目前百億體量白酒上市公司也逐漸分層式發展。其中，以山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒爲代表的酒企收入和淨利潤增速更快，傳統三甲“茅五洋”的增速相比之下則有所放緩。

北京商報記者梳理財報發現，以2023年爲例，山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒以及今世緣營收提升分別爲21.8%、20.34%、21.18%以及28.07%，而傳統三甲“茅五洋”營收增速則分別爲19.01%、12.58%、10.04%。

酒類營銷專家肖竹青向北京商報記者指出，百億規模的企業業績出現分化，是由企業一把手的管理風格所影響的。隨着整體市場份額向強勢品牌集中、向優秀企業集中，對於行業而言是一種健康、可持續、穩健發展的符號。

庫存壓力仍存

無論是業績層面，還是資本市場市值層面，8家百億規模白酒上市公司均是主力軍。但對於貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業以及今世緣而言，儘管領跑白酒行業，也同樣面臨着與其他中小酒企一樣的庫存壓力。

白酒行業從業者指出，縱觀目前整個市場渠道，儘管產品動銷有所提升，但庫存壓力尚存。對於區域中小企業而言如此，對於頭部百億俱樂部酒企亦如此。

近日，北京商報記者走訪北京部分終端市場發現，目前除今世緣外，其餘7家百億體量白酒上市公司旗下核心產品均在北京多家終端有所陳列。

西單附近某菸酒店店員表示，儘管目前酒水產品消費相較於前幾年有所提升，但目前庫存仍有待消化。只能說名優白酒目前動銷相較於其他品牌而言要好，卻仍不及此前水平。

終端市場表現也進一步反饋在業績數據層面。公開數據顯示，2023年末百億俱樂部中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業、今世緣存貨總額分別爲464.35億元、173.88億元、189.54億元、115.73億元、116.22億元、75.2億元、21.94億元以及49.96億元，共計1206.82億元，佔白酒上市公司1558億元存貨總額的77.5%。

對於庫存以及終端市場動銷情況，今世緣董祕辦在接受北京商報記者採訪時稱，公司高度關注區域商家庫存情況，注重質的有效提升與量的合理增長，主動控速控量，讓量價更加合理、價盤更加穩定、市場更加良性。

中原基金大消費執行合夥人晉育鋒表示，酒企供給端普遍增長，渠道流轉端仍是庫存高企，並未產生明顯改觀。

在存貨總額不斷提升之下，百億俱樂部酒企成品酒庫存也在不斷提升。公開數據顯示，20家主流白酒上市企業中，2023年成品酒和半成品庫存爲362萬噸。其中，百億俱樂部中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、順鑫農業、今世緣2023年末成品酒庫存分別爲13985噸、48322噸、39176噸、108142千升、42251噸、34537噸、86743千升以及17784千升。相較於2022年而言，呈現上升趨勢。

如今，當2024年即將進入中場，百億體量白酒上市公司要如何進一步消化庫存，推動動銷提升？肖竹青指出，汾酒付費控制了200萬個終端，瀘州老窖付費控制了90萬個終端，通過付費實現了進店陳列和控價銷售。汾酒和瀘州老窖付費影響終端的做法已經提高了行業的競爭門檻。未來，通過有效搶佔終端銷售陳列機會、搶奪消費場景出現機會，將是各大酒廠努力去庫存的有效手段。此外，中國酒業從渠道驅動升級爲消費者驅動，圍繞C端做營銷，努力把喝酒大戶培養成賣酒客戶成爲酒業去庫存新路徑。

北京商報記者 劉一博 馮若男