策略摘要

近月合約單邊中性偏強，繼續關注EC2408與EC2410合約正套。

主要班輪公司6月初報價已經報出，關注後期落地兌現情況。達飛、馬士基6月份漲價函發出，達飛6月1日船期後FAK報價漲至3200/6000（較上期上漲500/1000）。馬士基6月後船期FAK報價爲2825/5500（較上期上漲300/600）。極羽科技線上訂艙報價顯示，CMA上海-漢堡6月份船期報價爲3230/6060（預計近期會繼續調漲）；MSC上海-鹿特丹6月份船期報價爲4520/7540；馬士基上海-費利克斯託6月2日船期報價爲4098/6491；ONE6月份船期報價4186/8002；OOCL6月份船期報價3500/6500。MSC6月份船期報價目前摺合SCFIS 4800點附近。我們預估今日SCFI（上海-歐洲）3100美元/TEU附近。

昨日尾盤傳出“達飛集團恢復蘇伊士航線亞洲-地中海腓尼基快線（BEX2）航線”消息，尾盤集運期貨快速下殺。根據我們瞭解，BEX2航線近期一直選擇蘇伊士運河線路，達飛集團也是4月1號以來一直在蘇伊士運河線路有集裝箱船舶運營的大型班輪公司，該消息對當下基本面影響有限。

6月合約估值再度面臨修正。5月中下旬以及6月份船期報價頻頻調整使得我們需要不斷修正6月份合約估值，在最初5月中旬以及6月份報價的基礎上，我們預估EC2406合約的交割結算價在3600-3700點之間，但馬士基、地中海近日頻頻上調5月中下旬運價以及6月份船期報價，此部分新報價的最終市場成交情況將對EC2406合約的交割結算價產生擾動，目前大致預估6月合約交割結算價至少超過3600點，但是高度受限於各種報價的成交量情況；6月合約交割結算價爲6月10號、17號以及24號報價的算術平均值，考慮到SCFIS滯後實際美金報價2周左右，6月份交割結算價有一期會反映5月下旬報價，雖然近期5月中下旬以及6月份船期報價調整上修6月份合約交割結算價估值，等待更多SCFI以及SCFIS實際報價出爐。

8月合約仍有空間，但需等待更多現貨報價落地進行驗證，馬士基、地中海頻頻上調運價，馬士基6月份船期報價摺合SCFIS 4200+，地中海6月份船期報價摺合SCFIS 4800點附近，近期盤面波動會較大，08合約達到4500點左右需等待更多現貨落地細節情況；近期運價的上行受運力供給端支撐較強，隨着時間推移，歐洲地區將迎來聖誕節備貨季，需求端對歐線價格支撐將接過接力棒，8月合約我們認爲仍然可以多配。套利層面可關注EC2408與EC2410合約正套。正常年份10月份價格均值低於8月份20%-30%之間，8月合約屬於旺季合約，旺季合約目前仍存挺價預期，支撐仍在，10月份合約爲淡季合約；運力仍在不斷增加，供給端對遠期合約的壓力仍在；遠期地緣衝突的不確定性會放大遠月合約的波動。

核心觀點

■   市場分析

截至2024年5月16日，集運期貨所有合約持倉91948 手，較前一日增加2222手，單日成交155398 手，較前一日增加16746手。EC2502合約日度下跌6.97%，EC2406合約日度下跌0.86%，EC2408合約日度下跌2.54%，EC2410合約日度下跌6.91%，EC2412合約日度下跌6.11%（注：均以前一日收盤價進行覈算）。5月10日公佈的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲24.74%至2869 $/TEU， SCFI（上海-美西航線）上漲21.96%至4393 $/FEU。5月13日公佈的SCFIS收於2512.14 點，周度環比上漲13.73%。

集裝箱船舶繞行結構繼續維持。經過蘇伊士運河、曼德海峽以及到達亞丁灣的集裝箱船舶數量仍處階段低位， 5月9號通過蘇伊士運河的集裝箱船舶僅4.43艘（7日平均），日度經過集裝箱船舶數量約1.92萬TEU左右；到達亞丁灣集裝箱船舶數量（7日平均）約爲6.71艘，日度經過集裝箱船舶數量約1.61萬TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數量大幅增加，7日平均通過數量約爲19.71艘，前期日度通過中樞約在6-7艘之間。

5、6月份運力供給端對運價有一定支撐。容易船期數據顯示，WEEK20-WEEK26周計劃運力介於 24萬TEU-27萬TEU之間，但是實際可用運力仍然相對較少， WEEK21實際可用運力僅爲21.7萬TEU，WEEK23、WEEK25可用實際運力佔計劃運力分別爲87%以及85%。從總體運力來看，雖然遠東-歐洲的總體運力投放環比增加較多（自去年12月中旬以來），但是從實際值來看，2024年每週實際可用運力較2023年同期仍有所減少，大部分投放的運力被航線繞行所吸收，雖然集裝箱船舶目前快速交付，但是我們預計上半年遠東-歐洲實際運力供給仍受限。

船舶交付端，截至2024年5月12日，集裝箱船舶共計交付173艘（112萬TEU），12000+船舶共計交付43艘（合計68.8萬TEU）。5-6月份預計交付船舶數量較多，12000-16999TEU船舶預計交付19艘（共計27.7萬TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共計9.57萬TEU）。

風險

下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閒置不及預期，紅海危機得到較好處理

上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航