本週市場有所調整，大盤價值行情延續。風格方面，金融領漲，週期、成長板塊調整較多。行業層面，漲幅前三的行業分別是房地產、建築材料、銀行，表現靠後的行業爲國防軍工、煤炭和有色金屬。

創金合信基金首席宏觀分析師甘靜芸認爲，當前基本面增長因子底部改善和政策不確定性減弱，宏觀環境的積極變化需要持續的數據確認，當數據出現波動時，資產價格自然會有所波動。她表示，短期社融走弱和外資流入速率放緩削弱流動性因子，地產政策的預期發酵和密集發佈，使得存量資金進一步轉向大盤價值風格的地產、銀行鏈條。不過，中長期交易仍將回歸基本面因子，隨着主動補庫存延續，價格回升的信號明確，A股配置價值提升。

本週公佈了幾項數據。1-4月，我國固定資產投資同比增長4.2%（前值爲4.5%），基礎設施投資同比增長6.0%，製造業投資增長9.7%，房地產開發投資下降9.8%。4月社會消費品零售總額同比增長2.3%，前值爲3.1%，顯示需求端指標仍在緩慢修復。供給來看，4月規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，前值4.5%，高於預期。

4月新增社會融資規模爲-1987億元，同比少增14236億元。甘靜芸認爲，該數據反映央行引導市場更關注信貸的“質”而非“量”，強調“防空轉”、“擠水分”的意圖。她表示，短期流動性因子的走弱以及基本面因子緩慢修復，可能使得資產反彈面臨階段性壓力，風格層面偏向大盤價值。

5月13日，財政部發布超長期特別國債發行安排，決定5月17日發行30年超長期特別國債，5月24日發行20年超長期特別國債，6月14日發行50年超長期特別國債，財政加力提速。

甘靜芸分析今年以來政府債發行總體偏慢的原因，一是項目審批偏慢；二是一季度經濟數據較好，財政政策相機抉擇、保持定力。1-4月政府債（國債淨融資+新增一般債+新增專項債）累計發行1.35萬億、同比少1.08萬億。政治局會議定調政策“堅持乘勢而上，避免前緊後松”，財政政策“及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度”，財政加槓桿提速。結合超長期特別國債發行有關安排，她認爲政府債或在5-6月或迎來發行高峯，成爲短期信用擴張的主要支撐。

繼上週杭州、西安全面取消住房限購後，本週地產政策進一步出現利好。大理、杭州鼓勵收購存量房作爲保障性租賃住房或人才住房。央行下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，同時取消全國層面首套和二套住房商業性個人住房貸款利率下限。首套住房商業性個人住房貸款首付比例調整爲不低於15%，二套房首付比例不低於25%。“以舊換新”、放鬆限購、“政府收購”等措施將調控思路面向地產“去庫存”，地產預期企穩。

甘靜芸表示，短期流動性因子削弱和增長數據波動引起市場調整，存量博弈下資金相對偏向大盤價值。中長期迴歸基本面邏輯，分子端盈利方面，海外邊際降溫而國內補庫回升。政策確定性提升，財政和地產政策都在提速發力，進一步帶來盈利預期和風險偏好提升。分子端的積極信號使得A股配置價值提升，只是需要更多的數據確認。調整過程中，她建議投資者逢低增加配置，關注產能出清和出海優勢的製造業，新質生產力疊加行業週期的電子，提價優勢的公用事業鏈和資源。