來源： 西域棉花網

棉花方面：

本週棉花期貨主力合約收盤價爲15245，周漲跌幅爲0.3%；現貨index3128B的收盤價爲16253元/噸，相較於上週漲跌幅爲-1.67%；北疆兵團的棉花越來越稀有，價格也相對於其他地方的棉花堅挺一些。棉紗期貨主力合約收盤價爲20980，周漲跌幅爲0.24%。播種期未出現不利天氣影響，天氣炒作預期落空成爲近期下跌趨勢的主因。同時需求進入淡季，紡織企業開機率下降，成品庫存重新累庫。

同時USDA5月報告發布，全球供需雙增，期末庫存近5年高位，整體偏空，棉價預計維持弱勢運行。與此同時新疆棉禁令一直存在，過去五年，美國對越南的服裝進口額增長5%，對中國的服裝進口額下降40%。美國對新疆產品的限制使越南服裝出口收益。

2024年全國植棉預測面積爲4075.5萬畝，同比下降2.4%。截至4月30日，全國棉花播種進度（含直播和移栽）爲96.9%，同比快0.4個百分點。新疆棉21/31級雙29低雜對應主力合約基差價在700-1200元/噸，內地庫基差在900-1400元/噸。當前紡織企在經過一段時間補庫後，受下游成品銷售利潤縮減以及銷售壓力增大，不少中小企業出現累庫情況，棉價大幅下跌後，企業低位點價也有所增加，但受到下游成品銷售遲緩影響，紡織企業對皮棉原料隨用隨買爲主，不輕易擴充庫存。紡織企業整體紗價有所下調，但調整幅度低於棉價。

宏觀方面：

四月的PPI下降但降幅減緩，儘管國際大宗商品上漲，在國內終端產品上還是供大於求，但整體出現止跌趨勢，相信不久的將來整個工業生產也會逐漸平穩。四月CPI同比上漲了0.3%，環比由降轉漲，我們已經從大基建時代進入了大維修時代，高鐵和燃氣漲價便能看出端倪（水電燃氣平均上漲6%就能拉動CPI上漲0.3%、PPI上漲0.7%）。物價逐步回升也預示着從通縮逐漸轉向溫和通脹，也註定經濟復甦已經不再是遙不可期。

此外一條重要消息是央行在4.8出了一個新政，禁止商業銀行手工補息，之前很多銀行的考覈中過於強調存款和貸款規模，爲了做大規模而補息或貼息的行爲導致很多資金在銀行間空轉，這個漏洞在新政出臺以後算是補上了，所以我們看到4月貸款金額減少了1987億元的同時，存款規模更是減少了4萬億之多，相互抵消之後真實貸款其實還是增長的。新增貸款金額近20年來首次下降其實就是縫補漏洞的過程，除此之外，房地產和地方債的風險都在重點防控過程中，產業裏對貸款需求很高的是重工業但已趨於飽和，而服務業不需要重資產結構（不需要很多貸款），所以產業結構越轉型，貸款的新增量就不可能提高。也就是說，貸款的增速和GDP之間的聯繫在現階段已經沒有那麼強了，我們需要科學認識信貸增長和經濟增長之間的聯繫。

作者：張家豪 運營管理中心總經理