核心結論：①430 政治局會議後地產供需政策齊發力，短期或推動地產基本面數據修復。②2/5 以來股市行情是底部後的第一波反彈，但基本面還不穩固，未來需關注政策力度和數據修復情況。③短期政策或催化地產鏈階段性修復，中期看基本面更優的高端製造或是股市主線。

需求、供給政策齊發力，推動地產去庫存。當前房地產市場的下行壓力引起政策高度關注，430 政治局會議給出房地產去庫存相關提法，旨在緩解當前地產市場困境，推動經濟社會平穩發展，近期各部委和地方政府相關政策陸續出臺。隨着430 後地產積極政策的落地，短期或有望推動地產銷售、投資等基本面數據有所修復，中期能否推動地產基本面企穩回升還需關注後續增量政策的出臺及力度效果。近期特別國債、消費品換新等政策主要是前期存量政策的落實，宏微觀基本面的加速修復或還需要更多增量政策的支持，尤其是財政的支出節奏和強度還有提升空間。隨着穩增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存週期進入補庫階段，我們預計下半年國內宏微觀基本面將逐漸修復。

2/5 以來股市行情爲底部後第一波反彈，未來需觀察基本面驗證情況。今年2月5 日以來股市的反彈的背景是市場調整顯著、估值較低、且有政策及資金面的積極催化，但基本面還不夠紮實。5 月以來A 股主要寬基指數創下2 月以來新高，但成交額和換手率等情緒指標顯示，由於當前宏微觀基本面不夠紮實，對市場信心也有一定影響。從上漲時空來看，2/5 以來的行情與歷史底部後的第一波反彈相比相差已經不大。而當前宏微觀基本面不穩固，未來需要持續觀察政策力度以及基本面修復的情況，若短期基本面數據驗證情況不及預期，股市不排除會出現震盪休整。

行業層面，短期政策或催化地產鏈階段性修復，中期看高端製造或是股市主線。回顧歷史，由於底部第一波反彈期間往往呈現各行業輪漲的特徵，受政策利好催化的行業往往有階段性表現的機會。隨着430 後地產積極政策的落地，短期或有望推動地產銷售、投資等基本面數據有所修復。隨着後期基本面得到驗證，業績支撐下往往會出現主線行情，中長期來看我們認爲需要關注高端製造板塊。在供給和需求雙重優勢支撐下，中國高端製造前景廣闊。

中國的中高端製造具有人才、技術等顯著優勢，保障其在海外市場的競爭優勢，減少海外產業鏈重構帶來的不確定性；同時新興國家對中高端產品的需求以及對中國的進口依賴，帶給中國優勢製造業務增長的機遇，可見高端製造在白馬板塊中或具備一定先發優勢。

風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。