十大機構看後市：地產政策提振預期 穩步上行態勢延續 關注順週期和成長
本週滬指下跌0.52%，深證成指下跌0.22%，創業板指下跌0.70%。下週A股將如何運行？我們彙總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。
中信證券認爲，隨着4月經濟數據披露，市場基本面底部已明確，地產政策多線齊發託底地產鏈，提振下半年經濟預期，進一步推升市場風險偏好，萌芽的樂觀情緒繼續積累，A股市場有望延續穩步上行態勢，建議繼續圍繞績優成長、低波紅利和活躍主題三條主線佈局，減少輪動交易博弈，短期重點關注三條主線中與地產鏈有交集的品種。首先，地產政策多線齊發，政策目標從投資導向轉爲穩價導向，隨着金融支持與限購放開釋放需求，預計核心城市房價有望在年中企穩，而隨着存量房消化政策接力，地產行業產業困局有望逐步改善。其次，國內經濟運行整體穩健，地產政策託底地產鏈，與政府融資提速一起，將改善投資端壓力，提振下半年經濟預期，而美國加徵關稅政治意義大於經濟意義，實質影響微小。最後，地產政策多線齊發提振預期，外資迴流背後對中國資產更樂觀，“國九條”落地逐步改善市場生態，各類投資者樂觀情緒將繼續積累，A股市場有望延續穩步上行態勢。
海通證券：短期政策或催化地產鏈階段性修復，中期看基本面更優的高端製造或是股市主線
海通證券認爲，目前需求、供給政策齊發力，推動地產去庫存。當前房地產市場的下行壓力引起政策高度關注，430 政治局會議給出房地產去庫存相關提法，旨在緩解當前地產市場困境，推動經濟社會平穩發展，近期各部委和地方政府相關政策陸續出臺。隨着430 後地產積極政策的落地，短期或有望推動地產銷售、投資等基本面數據有所修復，中期能否推動地產基本面企穩回升還需關注後續增量政策的出臺及力度效果。近期特別國債、消費品換新等政策主要是前期存量政策的落實，宏微觀基本面的加速修復或還需要更多增量政策的支持，尤其是財政的支出節奏和強度還有提升空間。隨着穩增長存量政策的落實和增量政策的逐漸推出，疊加庫存週期進入補庫階段，我們預計下半年國內宏微觀基本面將逐漸修復。
銀河證券認爲，由於房地產市場整體規模大、鏈條長，在我國經濟中佔有重要地位，當前國內處於房地產週期去庫、新動能增長的轉型期。對於A股市場而言，房地產市場的運行狀態也是一大影響因素。4 月中央政治局會議釋放了積極的信號， 提出“ 統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”。在政策密集出臺的利好效應下，投資者情緒有望提振，給A 股市場帶來脈衝行情。同時，地方政府購買待售房屋等舉措，有助於房地產去庫存推進，房地產去庫對於國內經濟的壓制力量有望緩解，也爲A 股市場基本面提供一定支撐作用。
華福證券認爲，從“確定性”的視角出發，紅利資產行情結束的條件或與核心資產類似，即上市公司盈利增速回暖。企業盈利作爲一個包含價格因素的名義變量，其增速與PPI同比增速的走勢呈現顯著的正相關性。5月11日公佈的數據顯示，2024年4月PPI同比增速爲-2.5%，仍處於負增長區間，因此我們認爲，紅利資產的超額收益或有望延續。
華金證券認爲，當前來看，社融增速下行不改A 股震盪偏強趨勢，主要受經濟修復和盈利回升支撐影響。比照覆盤，當前來看：（1）經濟修復預期短期可能上升。一是經濟結構上，投資和消費增速可能企穩回升，出口增速難快速下行。二是政策上，短期保增長相關政策可能持續、加速出臺和落地：首先政治局會議已定調要靠前發力有效落實已出臺政策；其次地產放鬆政策超預期。（2）盈利大概率處於回升週期中。一是工業企業利潤增速大概率繼續上行；二是A 股盈利增速也大概率在上行趨勢中。
華西證券認爲，本週美聯儲理事鮑曼表示美國通貨膨脹水平可能在一段時間內保持在高位水平且必要時仍存在加息的可能性，美聯儲的發言使得美聯儲降息時點不確定性進一步增強。由於利好刺激，本週港股市場繼續回暖。港股處於一輪築底向新一輪右側初期過渡的較爲複雜的階段，尚未進入單邊牛市階段。港股市場中資訊科技、非必需消費等核心行業中部分資產近期有結構性回暖，處於一輪築底向新一輪右側初期過渡的較爲複雜的階段，如果配置可擇時尋找一些波動或回調的區間。港股中金融業、醫療保健業、原材料業、工業裏一部分資產的估值水平偏低，未來一段時間有隨着波動逐步分批低吸的佈局區間。
申萬宏源認爲，短期港股相對A 股更強勢，這體現了：1． 外資對房地產刺激政策的效果更樂觀。二季度交易內需改善，可以關注外資偏好的消費核心資產 + 恒生科技權重標的。2． 港股地產股估值出清更充分，困境反轉彈性更高。3． 港股高股息加速重估。短期外資相對內資更樂觀，港股強於A 股，但後續預期修正，港股可能也是波動較大的方向。繼續關注遠期景氣反轉線索趨於明確的製造業，軍工航空鏈和新能車電池鏈。繼續提示高股息中期佔優，港股互聯網和消費高股息重估贏在當下。
萬聯證券認爲，海外方面，美國4 月CPI 同比增長3.4%、環比增長0.3%，均較前值小幅下降。剔除食品和能源成本後，核心CPI 同比增3.6%，低於前值。核心通脹有所降溫，投資者預期9 月降息概率增加。美聯儲主席鮑威爾最新講話偏鴿派，市場情緒有所提振。美股呈現回升勢頭，長端美債利率繼續回落。國內方面，4 月國內經濟數據公佈，經濟總體延續回升向好態勢。固定資產投資及社零數據同比有所回落，但工業、出口、就業、物價等指標繼續改善。房地產政策迎來調整。央行宣佈取消全國層面首套住房和二套住房商貸利率下限。同時，首套房商貸最低首付款比例調整爲不低於15%，二套住房調整爲不低於25%。此外，自2024年5 月18 日起下調個人住房公積金貸款利率0.25 個百分點。行業配置方面，建議關注：1）繼續把握設備更新及消費品以舊換新主線，關注替換需求較大的領域；2）房地產政策調整，地產產業鏈相關板塊迎來底部反彈行情。
浙商證券認爲，近期地產密集迎催化，隨着地產預期的反轉，短期市場有望拾級而上。大勢：地產預期反轉，助力慢牛演繹。就大勢研判而言，核心方法論在於，我國宏觀經濟是影響A 股整體走勢的核心變量。近期地產政策持續迎密集催化，一則有助於修正市場對地產系統風險的擔憂，二則進一步強化經濟改善預期。在此背景下，邊際上市場有望拾級而上，趨勢上強化2024 年的慢牛格局。針對地產鏈，當前處在預期反轉驅動的修復行情，而接下來地產鏈基本面情況是主導其後續走勢的關鍵變量。
招商證券：A股盈利整體仍然承壓 兩類A股有望給投資提供較爲穩健的回報
招商證券認爲，23 年年報和一季報顯示A股盈利整體仍然承壓，但拆分主要指標仍然有亮點。三方面的線索值得重點關注：1）上市公司海外營收佔比普遍提升；2）整體A 股資本開支增速自2023 年中期的高點後持續下滑；3）2014 年以來整體上市公司自由現金流收益率穩步提升，股息率和股利支付率近近幾年逐漸上行。出口方面，整體看外需韌性仍在，支撐出口同環比雙增。對多數國家地區的出口增幅均有改善，主要品類中汽車零部件、家電、傢俱、集成電路仍然是出口增速較高的領域。社融方面，雖然4 月社融負增，但在政府融資和房地產政策加快落地的背景下，二三季度的新增社融有望邊際回暖。綜上，外需方面，出口仍有望保持改善趨勢。國內方面，結合年報/一季報，中長期推薦關注此前產能經歷了較長時間收縮，盈利拐點已現的資源品、信息技術、醫療保健以及產能去化尾聲的中游製造。在當前社融增量增速相對低迷，而利率中樞相對較低，呈現典型的資產荒背景下，兩類A 股有望給投資提供較爲穩健的回報。
