本文源自：期貨日報

最近兩個交易日，LPG期貨價格大幅上漲，主力合約2406從5月15日的收盤價4471元/噸漲至5月17日的收盤價4662元/噸，上漲191元/噸。

中泰期貨能化研究員肖海明認爲，LPG期貨價格上漲，主要有以下幾方面原因：一是整體宏觀氛圍較好，美國經濟數據鬆動帶來降息預期，包括原油在內的多數商品上漲；二是LPG基本面出現了一些好轉，海外LPG下游化工需求旺盛帶動CP紙貨價格上漲，進而帶動進口成本上行；三是因船期問題，上週LPG到港較少，導致庫存下降。

永安期貨能化分析師周禹通認爲，LPG價格上漲主要是由油價和PP價格上漲、日韓供需基本面趨緊、船運費高企等多重因素共振導致的。原油價格在地緣溢價因素消退後下跌，但因庫存數據好轉而上漲。受地產、收儲等宏觀政策提振，PP、PE、PVC均呈現增倉上行走勢。近期甲醇表現強勁，煉廠檢修多，PDH對PP供應起到重要作用，PP帶動LPG上漲。日韓FEI供需基本面近期趨緊。除此之外，巴拿馬運河近期略有擁堵，美灣到遠東巴拿馬航線船運費走強至145美元/噸。

新湖期貨化工研發總監施瀟涵認爲，LPG價格上漲主要是基本面收緊和估值偏低引起的。目前煉廠處於春檢階段，國內產量處於低位，到港量僅40萬噸，環比減少22%。5月中旬巴拿馬運河管理局增加了每日通過的巴拿馬型船數量，該舉措導致通行艙位擁擠，進而引起通行拍賣費高漲，增加了遠東地區的進口成本。此外，伊朗貨源收緊導致上週中東離岸貼水上漲40美元/噸，CP月差繼續走強，FEI月差跟隨走強。需求端，PDH開工率提至七成以上，處於年內高點，基本面存在驅動。同時，PG2406-FEI2406價差達到年內低點，估值存在修復空間。在基本面收緊、倉單持續註銷的背景下，PG2406合約大幅上漲。

近幾日，LPG國內現貨價格穩中小漲。據隆衆資訊統計，截至5月17日，華南地區價格在5080~5200元/噸，上海在4850~5000元/噸，江蘇在5000~5150元/噸，浙江在5000~5120元/噸，福建在5000~5000元/噸，山東在5050~5150元/噸。現貨市場下游接貨略有好轉，燃燒需求走弱，但化工開工略有好轉。供給方面，國內液化氣商品量在51.52萬噸左右，較上週下降0.59萬噸，日均商品量在7.36萬噸左右。

最新數據顯示，截至5月16日當週，中國液化氣港口樣本庫存量爲226.71萬噸，與前一週相比下降32萬噸，降幅爲12.37%。上週國內各地區煉廠庫存變化不一。其中，華中地區生產企業庫存顯著增加；華北、東北和西部地區供應量減少，煉廠產銷順暢，庫存水平小幅下降。

LPG港口庫存大幅下降，施瀟涵認爲主要是由到港量下降引起的。5月中旬巴拿馬運河管理局增加了每日通過的巴拿馬型船數量，更多的船隻被允許通過巴拿馬運河後，通行艙位變得擁擠，高昂的艙位拍賣費迫使VLGC要麼排隊等待，要麼繞道好望角。此外，伊朗貨源減少也導致中國到港量減少。

“港口庫存下降，短期利多市場，但5月下旬到港量環比增加，碼頭資源得以補充。因此，當前庫存下降對基本面的支撐不可持續。”施瀟涵表示，補貨需求尚未出現，LPG維持淡季邏輯。燃燒需求繼續下滑，且化工需求增量不足。PDH開工率雖然已經在七成以上，但裝置利潤仍然虧損，後期提升的空間不大。此外，石腦油與丙烷的價差降至59美元/噸，丙烷進石腦油裂解裝置的經濟性下滑，將抵消PDH裝置的需求回升。供應端，當前墨西哥灣至遠東的套利價差仍處在高位，後期到港量充足，基本面較爲寬鬆。目前LPG價格主要受進口成本支撐，基差修復後倉單註冊概率較大，預計LPG期貨上行空間有限。

肖海明認爲，造成LPG港口庫存大幅下降的另一個原因是，下游化工廠開工小幅回升，產業需求增加。降庫存短期對LPG價格構成明顯利多支撐，但本週到港量有望增加。LPG後市供給仍然較爲穩定，但受限於下游化工端的生產利潤較差，開工率難以持續走高，甚至可能繼續回落。成本端，歐美經濟數據明顯鬆動，油價短期築底反彈但難改中期下行趨勢。整體看LPG反彈空間有限，中長期大概率維持弱勢。

周禹通認爲，今年美國LPG產量高企，需要通過出口消化過剩產能，夏季是LPG燃燒需求的傳統淡季，若PDH裝置採買減少、巴拿馬船閘檢修結束後擁堵出現緩解趨勢，未來LPG價格可能出現回調。