來源：中糧期貨研究中心

隨着5月豬價的上漲，市場也一掃前期的陰霾，早在前一個週末，二次育肥已經躍躍欲試，上週週末的豬價漲了4毛錢，市場的情緒有被點燃的跡象。

一

但誰又能預測得了情緒呢？

先潑盆冷水，我認爲情緒的問題無法預測，甚至很難去定義，這是一種感性的東西。情緒最大的威力就是它不來，就像打鬥地主一樣，有人打了張小王，就算大王還沒出，大家也都知道王炸沒有了。

情緒能不能進一步啓動，並且快速發酵，這些因素雖然未知，但3月下旬至5月上旬的這一輪拋豬給後續情緒的炒作留下的空間。對於多頭而言，情緒給了多頭超額獲利的空間。對於空頭而言，情緒是密切跟蹤的指標，是一個後續可以去做空的矛盾點，但當前的時點還有點早。

二

資金面的新變化

在五一假期回來之後，商品市場資金再度湧入。房地產的政策，降息預期的押注，地緣政治的變動，公共物品的定價抬升，影響通脹的預期的因素花樣繁多。什麼樣的品種適合炒作通脹？有估值、有邏輯、有故事，最好還能存着不變質（但豬這點註定不行）。

所以怎麼看生豬呢？生豬3月份的那一波炒作既有低估值、又有邊際轉好、還有疫情題材炒作，有點天時地利人和的感覺。這一輪通脹預期投射到生豬市場，雖然頗有些炒冷飯的感覺，並且還要頂着升水。但冷飯也不是不能炒，未來邊際還是向上的，情緒上還蓄勢待發，資金推一把可能讓情緒自我實現。

貴金屬、有色、黑色這些品種都是上百億的沉澱資金，大資金想做豬隻需要拿一個零頭。產業人的思維可能是這一波情緒要是起來了，利多近月，逐漸利空遠月。金融資金可能在想這個7月合約怎麼還限倉呢，很影響我發揮，得找個大點的舞臺。

三

產業資金 VS 金融資金

看着盤面升水也有利潤，但我想產業資金心裏也打鼓。既擔心來晚了沒座，又擔心來早了被金融資金一鍋端了，心裏甚至還在盤算着會不會不套保賺的還多點。

這個市場通常情況來說錢比貨多，並且經歷近年來集團企業擴張—虧損的折騰，大家的現金流都不是很充裕，這種情況下套保要充分評估自身的風險承受能力和預期利潤。總之，我認爲當前時點不是一個產業資金和金融資金去打陣地戰的好時點，18塊的豬價雖然不低，但豬價高點超18塊的可能性也蠻大。套保可以考慮參與，但要留有餘地，既有防範，後續說不定還會有驚喜。

四

結論

我們今年看多的觀點已經重複了很多次，沒有必要去講些新東西，存欄的減量不需要懷疑。目前生豬市場最大的確定性是底部的確定性。未來豬價邊際轉好是相對確定的，這個確定性值得以合理的升水去買，說不定還能買到一個情緒啓動和通脹預期的驚喜。如果在中繼位去做，需要對未來的現貨市場具體細節有很強的把握。

做空的問題暫時先不想，產業資金如果願意18塊把貨交了自然可以做空，只要考慮好流動性風險就好，基差總會迴歸的。對於投機空頭而言，需要再觀察幾個問題：估值是不是過高了、情緒是不是打滿了、宏觀資金是不是炒不動了、疫情的最大減量是不是已經看清了。這四個問題要是都看清楚可能有些來不及，但我認爲至少看清楚兩個以上再去考慮做空的問題，並且一旦出現這種情況，可能今年的高點可能就已經出現了。

今年的生豬市場，無論多空，都有期待，讓我們拭目以待。